Sea Limited: Ovládajte túto vlnu a kúpte akcie pri korekcií

Zhrnutie
  • Spoločnosť Sea vykázala veľmi silné hospodárske výsledky za Q4 s tržbami rastúcimi o 102% v priebehu posledného štvrťroka.
  • Digitálna zábava naďalej ťaží zo silného mobilného sťahovania svojej hry Free Fire, pretože spoločnosť Sea hlboko rozumie hráčskej komunite na trhu.
  • Elektronický obchod ťaží z toho, že sa zákazníci presúvajú online, čo je trend, ktorý pravdepodobne bude pretrvávať mnoho rokov, keď sa použitie hotovosti na uskutočňovanie obchodov stalo zdanlivo minulosťou.
  • Posledná korekcia o 15% v posledných týždňoch predstavuje vynikajúci vstupný bod pre dlhodobých investorov, aby získali expozíciu voči tomuto Amazonu juhovýchodnej Ázie.

Spoločnosť Sea Limited ( SE ) vykázala veľmi silný koniec roka a poskytla niektoré metriky na vysokej úrovni do roku 2021, ktoré sa zdajú byť mierne konzervatívne v nominálnej hodnote. Spoločnosť má pred sebou príležitosť na dlhodobý rast a myslím si, že nedávna korekcia o viac ako 15% poskytuje možnosť na skvelý vstupný bod pre dlhodobých investorov.

Segment digitálnej zábavy spoločnosti naďalej demonštruje pôsobivý rast s tržbami takmer 700 miliónov dolárov počas 4. štvrťroka. Aj keď sa počet aktívnych používateľov stále zvyšuje, spoločnosť vidí veľa úspechov, ktoré ďalej prenikajú do ich „platenej“ užívateľskej základne, ktorá v súčasnosti predstavuje ~ 12% z celkového počtu aktívnych používateľov. To sa stane významnou hnacou silou rastu, pretože čím viac používateľov sa bude meniť na platiacich používateľov, tým väčšia bude príležitosť na rast výnosov.

V rámci svojho segmentu elektronického obchodu spoločnosť Sea naďalej ťaží z mnohých zadných vetrov vyvolaných globálnou pandémiou. Spotrebitelia rýchlo prešli na online platby radšej ako používať „špinavé“ peniaze. Ekonomika juhovýchodnej Ázie je stále veľmi závislá od hotovostných transakcií, pretože mnoho spotrebiteľov nemá prístup k tradičným bankovým účtom, čo dáva spoločnosti dve významné možnosti rastu.

Po prvé, keď sa viac spotrebiteľov presunie k online obchodu, spoločnosť Sea môže ťažiť z väčšieho počtu transakcií. A za druhé, keď si viac spotrebiteľov osvojí digitálne peňaženky a prevedie svoju hotovosť na digitálne platby, bude tento dlhodobý sekulárny trend presadzovať veľmi silné rastové trendy po mnoho rokov.

 

Spoločnosť si v roku 2020 počínala veľmi dobre, keď Sea zaznamenala výrazný rast v segmente hier a elektronického obchodu. Investori jednoznačne videli túto spoločnosť ako víťaza COVID obdobia, vzhľadom na množstvo vzostupných digitálnych trendov. Akcie spoločnosti však boli za posledných pár týždňov trochu slabé a stiahli sa späť o viac ako 15%.

Verím, že teraz je skvelá príležitosť pre dlhodobých investorov kúpiť si vyklesaný titul. Áno, ocenenie zostáva prémiové, ale výnosy počas roku 2020 vzrástli o viac ako 100% a investori by sa mali pozerať na dlhodobý horizont. Vďaka obrovskej príležitosti na trhu naprieč segmentmi digitálnej zábavy a elektronického obchodu, ktoré ešte nebudú tak preniknuté a zachytené konkurenciou, je Sea dlhodobým víťazom vo svete, kde sa všetko stáva digitálnejším.

 

Digitálna zábava

Tento segment si počas pandémie naďalej vedie mimoriadne dobre, pretože veľa spotrebiteľov zvýšilo čas strávený hraním. Na základe svojej populárnej mobilnej hry s názvom Free Fire tento segment počas 4. štvrťroka zvýšil výnosy o 72% na takmer 700 miliónov dolárov.

Masívny nárast výnosov bol spôsobený schopnosťou spoločnosti pokračovať v rozširovaní svojej aktívnej užívateľskej základne a okrem toho ešte viac preniknúť k väčšiemu počtu platiacich používateľov. Keď sa pozrieme iba na niektoré ocenenia, ktoré ich hra Free Fire dosiahla, nie je prekvapením, že počet aktívnych používateľov rastie tak rýchlo. Tu je niekoľko štatistík z tlačovej správy spoločnosti.

Najsťahovanejšia mobilná hra globálne v roku 2020, podľa App Annie3, a udržuje túto vedúcu pozíciu druhý rok po sebe.

Mobilná hra s najvyššími tržbami v Latinskej Amerike a v juhovýchodnej Ázií za štvrtý štvrťrok a za celý rok 2020, podľa App Annie3. Free Fire si udržiava túto vedúcu pozíciu posledných šesť štvrťrokov po sebe.

Podľa aplikácie Annie3 je to najviac zarábajúca mobilná hra v Indii za štvrtý štvrťrok a za celý rok 2020.

Obsah súvisiaci s platformou Free Fire zaznamenal v roku 2020 na celom svete viac ako 72 miliárd zhliadnutí cez Youtube, vďaka čomu je platforma Free Fire celosvetovo najsledovanejšou mobilnou videohrou na YouTube pre roky 2019 a 2020. Bola tiež treťou najsledovanejšou spomedzi všetkých videohier na YouTube v roku 2020.

Nie je žiadnym šokom, že počet štvrťročných používateľov naďalej rastie, pričom posledné údaje za Q4 ukazujú nárast o 72% v porovnaní s obdobím spred roka. Skutočný príbeh rastu však bude pochádzať z počtu platiacich používateľov. Počas posledného štvrťroka bolo viac ako 73 miliónov platiacich používateľov, čo predstavovalo ~ 12% penetráciu štvrťročnej aktívnej užívateľskej základne.

Počet platiacich používateľov medziročne vzrástol o 120%, pretože spoločnosť dokázala pokračovať v prieniku na svoju aktívnu používateľskú základňu. Pre porovnanie, „platiaca“ miera penetrácie bola v minulom roku pod 10% a v predchádzajúcom štvrťroku bola pod 11,5%. Verím, že sa jedná o dlhodobý motor rastu výnosov spoločnosti, a hoci nie je pravdepodobné, že táto miera penetrácie niekedy dosiahne 100%, zvýšená „platiaca“ penetrácia bude viesť k výnosom na mnoho ďalších rokov.

Nielen, že ich segment digitálnej zábavy zažíva silný vrcholný rast, ale majú aj väčšie príležitosti na ďalšie zvýšenie svojej ziskovosti. Spoločnosť práve oznámila vyúčtovanie digitálnej zábavy vo výške 1 miliardy dolárov, medziročne vzrástla o 111%. Nielen, že tieto veľké fakturácie budú aj naďalej stimulovať rast výnosov po mnoho ďalších štvrťrokov a rokov, ale upravený EBITDA segmentu sa bude aj naďalej zlepšovať. Ako percento rezervácií sa upravený EBITDA zvýšil na 65,5%, oproti 55,5% v predchádzajúcom období.

Aj keď sa táto metrika môže zvýšiť, ak sa rast rezervácií spomalí, zdá sa, že rast rezervácií o 111% vo štvrťroku naznačuje pokračujúcu silu.
Elektronický obchod

Tržby elektronického obchodu počas štvrťroka dosiahli 657 miliónov dolárov a vzrástli o 121%. Tento rast bol do veľkej miery spôsobený  E-Commerce trhoviskom, platformou Shopee, ako aj pozitívnym vývojom v oblasti poplatkov založených na transakciách, služieb s pridanou hodnotou a reklamy.

Shopee, platforma pre elektronický obchod spoločnosti, naďalej vykazuje známky vodcovstva, vrátane viac ako 430 miliónov objednávok na indonézskom trhu v štvrtom štvrťroku, v tejto krajine na prvom mieste. Shopee sa tiež umiestnil na prvom mieste v juhovýchodnej Ázii a na Taiwane a v nasledujúcich rokoch zostáva veľká príležitosť na rast.

Jedným z najväčších posunov vyplývajúcich z pandémie je globálny posun od hotovosti k digitálnym formám platby. Nie je prekvapením, že „špinavá“ hotovosť sa bude časom využívať menej, najmä ako ak sa spotrebitelia a ekonomiky budú zotavovať z krízy vyvolanej zdravnými problémami. Ekonomiky juhovýchodnej Ázie naďalej používajú značné množstvo hotovosti, pretože väčšia časť ich populácie zostala nedostatočne vybavená. Pretože sa digitálna ekonomika naďalej rozvíja a rozširuje v celom regióne, mohol by existovať dlhodobý býčí výhľad pre elektronický obchod a digitálne platby.

Aj keď v priebehu štvrtého štvrťroka existoval trochu duálny prínos, spoločnosť vykázala veľmi silné hrubé objednávky s medziročným rastom 135% na 1,03 miliardy dolárov. Spoločnosť si tu nevzala žiadny kredit, ale dokázali zachytiť niektoré protivetre z pandémie, ktorá presunula oveľa viac osobných transakcií na online platformy. Okrem toho má Q4 tendenciu byť silnou online nákupnou sezónou kvôli mnohým sviatkom, ktoré sa konajú.

GMV napriek tomu v tomto štvrťroku vzrástol na takmer 12 miliárd dolárov, v porovnaní s obdobím spred roka vzrástol o 113% a postupne stúpol o takmer 30%. Verím, že spoločnosť v tomto prúde výnosov pravdepodobne zaznamená určitú sezónnosť, ale naďalej intenzívne investuje do svojej platformy, aby získala širšie uplatnenie.

Časť týchto investícií má formu spotrebiteľských stimulov, zvyčajne poštovného zadarmo. Spotrebitelia môžu byť v pokušení vyskúšať novú platformu elektronického obchodu, keď dostanú dopravu zdarma. A podnikanie má tendenciu byť časom otravné. Pred mnohými rokmi, keď spoločnosť Amazon (NASDAQ: AMZN ) rozširovala svoje prevádzky, prešli podobnou fázou rozsiahlych investícií do rastu výnosov a rozšírenia svojej užívateľskej základne. Postupom času boli schopní účtovať rôzne služby, ako napríklad nízke náklady na dopravu a Amazon Prime, aby tak využili výhody masívnej užívateľskej základne. Očakávam, že Shopee bude v najbližších niekoľkých rokoch viesť túto hru dosť podobne.

 

Digitálne finančné služby

Unikátna ponuka mobilnej digitálnej peňaženky spoločnosti Sea nie je pre odvetvie finančných technológií nič nové. V mnohých ekonomikách sa však stal takmer požadovaným technologickým pokrokom, aby spotrebitelia skutočne videli výhodu digitálnejšieho sveta. Najmä v regióne, kde hotovosť zostáva významným zdrojom finančných prostriedkov a mnoho spotrebiteľov nemá prístup k tradičnému bankovému účtu, je možnosť mobilnej peňaženky dlhodobým víťazom.

Počas tohto štvrťroku spoločnosť Sea zaznamenala takmer 3 miliardy dolárov celkového objemu platieb, pričom viac ako 23 miliónov platiacich používateľov využilo služby mobilnej peňaženky. Okrem toho pozorovali viac ako 10 miliónov mesačne platiacich používateľov služby mobilnej peňaženky v Indonézii, čo je veľký trh v rastových plánoch spoločnosti. Vedenie spoločnosti tiež zaznamenalo ďalší výrazný vývoj v priebehu štvrťroka.

„Ďalej sme pokračovali v rozširovaní našej ponuky online a offline prípadov a partnerstiev tretích strán. Nedávno sme rozšírili naše partnerstvo so spoločnosťou Google a ponúkli sme našu mobilnú peňaženku ako spôsob platby pre obchod Google Play v Indonézii, pokračuje to v našom partnerstve so spoločnosťou Google v Thajsku od marca 2020.“

Verím, že rozšírené partnerstvo so spoločnosťou Google by mohlo byť z dlhodobého hľadiska zmysluplným motorom. Google je nielen jednou z hlavných digitálnych platforiem na svete, ale ich platobné možnosti prostredníctvom mobilnej peňaženky sú všeobecne akceptované na mnohých platformách. Umožnením toho, aby sa ich mobilná peňaženka stala platobnou možnosťou v Indonézii, to spoločnosti Sea otvára dvere k možnosti prírastkového získavania výnosov od spotrebiteľov, ktorí by ju inak nepoužívali, keby nemali pripojenie k mobilnej peňaženke.

 

Výhľad a odhad roku 2021

Vedenie poskytlo pre rok 2021 veľmi kvalitný odhad, ktorý má vzhľadom na obrovský rast, ktorý zaznamenávajú, zmysel. Aj keď ciele do roku 2021 ukazujú už teraz veľmi silný rast, domnievam sa, že počas celého roka existuje potenciálny rast.

Na rok 2021 spoločnosť očakáva, že rezervácie digitálnej zábavy budú 4,3-4,5 miliárd dolárov, čo je v priemere ~ 38% nárast. Ak vezmeme do úvahy, že ich rezervácie v Q4 dosiahli iba 1 miliardu dolárov (alebo 4 miliardy dolárov), predpokladalo by to iba malé objemy postupného rastu počas celého roka. Sila spoločnosti v hrách spočíva aj v hlbokom porozumení dynamiky trhu v juhovýchodnej Ázii. Vedenie spoločnosti urobilo niekoľko pripomienok k oznámení hospodárskych výsledkov.

„Veríme, že naše jedinečne jemné chápanie chutí a preferencií globálnych herných komunít a naša preukázaná schopnosť budovať trvalé väzby medzi hráčmi na rôznych trhoch po celom svete bude aj naďalej poháňať rast a úspech spoločnosti Garena v roku 2021 a ďalších rokoch.“

Očakáva sa, že výnosy z elektronického obchodu spoločnosti budú 4,5 – 4,7 miliárd dolárov, čo odráža rast o 112% za rok a ukazuje dlhodobú príležitosť spoločnosti na výnimočný prienik.

Spoločnosť Sea tiež oznámila akvizíciu spoločnosti Composite Capital Management, globálnej firmy pre správu investícií s hlbokými znalosťami miestneho trhu. Domnievam sa, že by to mohlo v nasledujúcich rokoch zabezpečiť ešte vyšší rast tržieb, pretože to rozširuje rozsiahly adresovateľný trh spoločnosti.

Touto akvizíciou sa spoločnosť Sea môže zamerať na využitie svojej technológie na lepšie služby spotrebiteľom a malým podnikom a na vytvorenie širšieho ekosystému so zvýšenou hodnotou pre používateľov, partnerov a podniky na ich trhoch. Podľa môjho názoru to znie ako pomalá formácia niečoho v duchu ekosystému Ant Group, ktorý sa snaží poskytnúť spotrebiteľom a podnikom ekosystém all-in-one pre digitálne platby, osobné bankovníctvo, investície a ďalšie.

 

Ocenenie

Vzhľadom na významnú príležitosť rastu výnosov v kombinácii s dlhodobým potenciálom zlepšenia a rozšírenia marží sa ocenenie stáva najťažšou časťou tejto investície.

Keď sa pozrieme iba na príjmy, spoločnosť Sea vykázala tržby v roku 2020 vo výške takmer 4,4 miliárd dolárov, čo predstavuje medziročný nárast o 101%. Aj keď nie je pravdepodobné, že z dlhodobého hľadiska použijete rovnakú úroveň rastu, je veľmi pravdepodobné, že spoločnosť ešte niekoľko rokov zaznamená výrazný rast vysoko nad 50%.

*

 

Akcie boli jasným víťazom roku 2020 a od konca februára, kedy dosiahli historické maximum, sú akcie nižšie o 15%. Časť tejto korekcie bola pravdepodobne spôsobená tým, že investori zožali finančné výhody silného roku 2020 a vybrali časť ziskov. Časť však mohli spôsobiť určité regulačné obavy, najmä to, čo sa deje so súčasnou situáciou skupiny Ant, kde sa čínska vláda snaží dosiahnuť prísnejšie podmienky a obmedzenia ekosystémového prístupu spoločnosti.

Spoločnosť má súčasnú trhový kapitalizáciu vo výške ~ 120 miliárd dolárov a so zostatkom čistej hotovosti okolo 2 miliárd dolárov je súčasná hodnota podniku okolo 118 miliárd dolárov. Tržby v roku 2020 dosiahli 4,4 miliárd dolárov a aj keby sme predpokladali, že spoločnosť opäť zdvojnásobí tržby, čo bude mať za následok príjmy v roku 2021 vo výške 8,8 miliárd dolárov, znamenalo by to niekoľkonásobok výnosu ~ 13,5x.

Z hľadiska ziskovosti bola upravená EBITDA na rok 2020 na hodnote 107 miliónov dolárov, a hoci sa zlepšuje zo straty – 179 miliónov dolárov v roku 2019, stále to predstavuje dosť nízku maržu. Vzhľadom na obrovské objemy investícií, ktoré spoločnosť podniká na podporu rastu výnosov a rozšírenie svojej užívateľskej základne, by použitie násobku EBITDA na ocenenie bolo medzí službou stratégie rastu spoločnosti. V priebehu času zostáva veľa príležitostí na zlepšenie ziskovosti a investori sa nakoniec budú usilovať o ziskovejšiu spoločnosť, rast výnosov sa prirodzene spomalí.

Verím však, že v spoločnosti zostáva dlhodobá hodnota a nedávna korekcia na trhu poskytuje skvelú príležitosť na nákup. Áno, ocenenie zostáva prémiové, ale príležitosť spoločnosti na rast v priebehu nasledujúcich 5 rokov a neskôr sa oplatí počakať v akciách.

Pre porovnanie, trhová kapitalizácia Amazonu predstavuje takmer 1,6 bilióna dolárov a spoločnosť Sea má okolo 120 miliárd dolárov. Juhovýchodná Ázia má obrovskú digitálnu príležitosť, pretože 611 miliónov aktívnych používateľov Sea v ich segmente digitálnej zábavy je už viac ako populácia USA. Domnievam sa, že by sme časom mohli vidieť, že trhová kapitalizácia spoločnosti Sea sa priblížila k polovici úrovne Amazonu, čo je v dnešnom vyjadrení okolo 800 miliónov dolárov, čo demonštruje obrovskú príležitosť dlhodobého rastu, ktorá je pred nami.

Zanechat komentář

Chcete využít této příležitosti?
Zanechte svůj telefon a email a budete kontaktováni licencovanými odborníky

SOUVISEJÍCÍ