Palantir: dokáže společnost dosáhnout ocenění 1 bilion dolarů? vše co musíte vědět

Jak jsme podrobně popsali v našem nedávném článku, Palantir (PLTR) je vysoce spekulativní akcie s širokou škálou možných výsledků. Zatímco ve svém podnikání ve státní správě USA má dominantní postavení, konkurenční postavení její komerční platformy (Foundry) je mnohem méně jisté. V důsledku toho vedení společnosti intenzivně investuje do oživení růstových motorů Foundry a také agresivně nakupuje podíly ve společnostech SPAC.

Ačkoli teprve čas ukáže, zda je tato strategie rozumná, v následujících odstavcích uvádíme, jak by tyto tři iniciativy mohly v budoucnu vést k ocenění společnosti PLTR na 1 bilion USD.

Iniciativa č. 1: Gotham

I když se kvalitativním aspektům Gothamu věnujeme mnohem podrobněji v naší kompletní investiční tezi, klíčové body jsou následující:

Jejich podnikání v oblasti státní správy se těší silnému růstu, neboť výsledky za 1. čtvrtletí ukázaly, že celkové tržby ze státní správy vzrostly v tomto čtvrtletí meziročně o 76 %. Ještě působivější je, že tržby americké vlády vzrostly o neuvěřitelných 83 %.

Jsou jednoznačně dominantním poskytovatelem strojového učení, umělé inteligence a datové analytiky na seznamu dodavatelů americké vlády, protože stále získávají jednu významnou zakázku za druhou, včetně prestižních kontraktů s americkými jadernými zásobárnami a rozšiřují své partnerství s vesmírnými silami.

A co je na tom nejlepší? Mají obrovský prostor pro rozjezd těchto příjmů, protože jejich vládní příjmy netvoří ani slabých 10 bazických bodů celkových výdajů na obranu USA a jejich celkový adresovatelný trh pro vládu USA se odhaduje na 26 miliard dolarů, zatímco jejich celkový adresovatelný trh pro Gotham se odhaduje na ~60 miliard dolarů.

Kromě toho se teprve nyní začíná rozjíždět technologický závod v oblasti umělé inteligence mezi Západem a Čínou; závod, který PLTR prohlašuje za ústřední bod svého poslání.

V kombinaci s agresivními reinvesticemi do platformy a marketingovým úsilím společnosti PLTR, silnou dynamikou růstu v Gothamu, dlouhou dráhou růstu v tomto odvětví a významnými geopolitickými vlivy lze předpokládat, že společnost PLTR bude v tomto odvětví i nadále generovat rychlý růst.

Za předpokladu, že jejich celkový adresovatelný trh poroste v souladu s inflací o 3 % ročně v průběhu příštích 20 let a na konci tohoto období společnost PLTR získá 50 % celkového adresovatelného trhu americké vlády a 20 % zbytku adresovatelného trhu Gotham, bude generovat do konce roku 2040:

Vládní příjmy v USA: $23.5B

Ostatní příjmy Gothamu: 1,5 mld: $12.5B

Domníváme se, že toto tempo růstu je realistické – ne-li konzervativní – vzhledem k tomu, že deficitní vládní výdaje budou představovat protivítr, zatímco rostoucí nástup umělé inteligence jako součásti arzenálu národní obrany bude představovat silný vítr do zad.

Vzhledem k tomu, že se zdá, že mají v investicích americké vlády navrch, očekáváme, že časem dosáhnou dominantního postavení, protože jejich schopnosti budou stále více převyšovat schopnosti konkurentů, čímž získají velkou část zakázek americké vlády. To následně způsobí, že mnoho západních spojenců bude rovněž usilovat o jejich platformu, protože výzvy, které Čína představuje, je donutí spoléhat se na americké schopnosti, aby přežili. V důsledku toho považujeme naše odhady podílu na oslovitelném trhu ve výši 50 % a 20 % za přiměřené.

Iniciativa č. 2: Foundry

Foundry je mnohem větší divokou kartou kvůli silné konkurenci společností jako Microsoft (MSFT), ale vedení se zde přesto daří dosahovat významných úspěchů. PLTR odhaduje, že její celkový oslovitelný trh i zde činí ~60 miliard USD, ačkoli se očekává, že globální trh s velkými objemy dat poroste do roku 2030 tempem 22,4 %, protože umělá inteligence, strojové učení a datová analytika ovládnou globální ekonomiku.

V 1. čtvrtletí společnost PLTR vykázala povzbudivý 72% meziroční růst komerčních tržeb v USA a zároveň přidala 11 nových komerčních zákazníků spolu s 29% růstem tržeb na stávajícího zákazníka. Přesto celkový růst komerčních příjmů v 1. čtvrtletí nedosáhl ani 19 %, což odráží slabou penetraci v mezinárodním komerčním úsilí.

Společnost v současné době ovládá pouze velmi malé procento svého odhadovaného celkového oslovitelného trhu, ale zjevně rychle získává podíl ve Spojených státech. Máme také důvod se domnívat, že společnost PLTR bude schopna urychlit svůj další komerční růst, protože za tímto účelem realizuje několik agresivních iniciativ:

(1) Nabízejí bezplatnou zkušební verzi systému Foundry společnostem, které potřebují pomoc s obnovením provozu po skončení programu COVID-19.

(2) Kromě partnerství s vychvalovaným obchodním týmem společnosti IBM (NYSE:IBM) přidali v prvním čtvrtletí téměř 50 nových obchodních pracovníků a do konce roku jich chtějí mít více než 100.

(3) PLTR aktivně hledá způsoby, jak se prosadit v oblasti kryptoměn jako další cesty růstu.

(4) Inovují, aby zlepšili svou využitelnost a cenovou dostupnost pro malé a střední podniky, a zvyšují svůj kvalifikovaný pipeline v USA a Velké Británii, který se za poslední rok zvýšil 2,5krát.

Zatímco věříme, že jejich silný obchodní růst v USA bude v dohledné budoucnosti pokračovat, jsme méně optimističtí, co se týče mezinárodního obchodního úsilí, a to kvůli jejich současným potížím, jakož i kvůli tomu, že ostatní státy z důvodů národní bezpečnosti usilují co nejvíce o lokální řešení.

V důsledku toho vidíme, že by do konce roku 2040 mohli získat 2 % celkového globálního adresovatelného trhu, což by znamenalo tržby ve výši 46 miliard dolarů v roce 2040 za předpokladu 20% růstu jejich celkového adresovatelného trhu (mírné zlevnění oproti dříve předpokládanému 22,4% růstu globálního trhu s velkými daty).

Iniciativa č. 3: SPAC

I když iniciativa SPAC zní zajímavě, je – a pravděpodobně i zůstane – malou částí jejich celkového podnikání. PLTR investuje desítky milionů dolarů do podniků, které působí v odvětvích, jež jsou v popředí inovací a narušení na základě dat, jako je robotika a zdravotnictví. Ačkoli je vždy možné, že se jedna nebo více z těchto společností promění v budoucí megakapacitu a významně zvýší tržní kapitalizaci společnosti PLTR, pravděpodobnost říká, že je to nepravděpodobné.

Nicméně vzhledem k tomu, že společnost PLTR využívá tuto příležitost k rozšíření působnosti společnosti Foundry a pomáhá těmto společnostem v jejich rozvoji a konkurenceschopnosti využitím svých vlastních technologií, myslíme si, že existuje velká šance, že přidají hodnotu. Ta však bude pravděpodobně stále poměrně nevýznamná ve srovnání se zbytkem jejich podnikání, ale odhadujeme, že se bude pohybovat kolem ~3 miliard USD celkové tržní kapitalizace v roce 2040 na základě celkové investice ~200 milionů USD při 15% ročním výnosu.

Oceňování

Očekáváme, že do 20 let PLTR jako společnost značně dozraje a její růstová dráha se významně zkrátí, protože bude pohlcovat vyšší procento celkového oslovitelného trhu. Domníváme se také, že pravděpodobnost je za 20 let vyšší než dnešní úrokové sazby. V důsledku toho předpokládáme, že násobek ceny k zisku ve výši 35 bude v té době oprávněný.

Vzhledem k tomu, že upravená provozní marže činila v posledním čtvrtletí 34 % a náš model předpokládá, že do roku 2040 budou celkové kombinované tržby společností Gotham a Foundry činit 82 miliard USD, čistý zisk při této úrovni ziskovosti by činil ~28 miliard USD. Vynásobíme-li tuto hodnotu 35 a připočteme-li 3 miliardy USD z jejich dalších kapitálových investic, dostaneme celkovou tržní kapitalizaci téměř 1 bilion USD.

Tyto modely však opomíjejí významný potenciální protivítr: odměny založené na akciích. V 1. čtvrtletí 2021 činily odměny na základě akcií a související daně ze mzdy závratných ~230 milionů USD. Při anualizované sazbě tvoří v současnosti odměny vázané na akcie ~2,3 % celkového ocenění vlastního kapitálu společnosti. Přesto očekáváme, že s postupným rozšiřováním společnosti se bude stávat stále méně významnou součástí jejich výkazu zisku a ztráty.

Proto odhadujeme, že do roku 2040 budou kompenzace založené na akciích činit ~2 miliardy USD ročně, takže jejich provozní zisk podle GAAP bude v roce 2024 činit 26 miliard USD a při 35násobném násobku (plus další kapitálové investice) by to znamenalo, že společnost bude mít hodnotu 913 miliard USD.

To však také předpokládá, že se upravená provozní marže společnosti nerozšíří díky úsporám z rozsahu a lepší vnitřní provozní efektivitě. Plně očekáváme, že k tomu dojde, a vůbec si nemyslíme, že je nepřiměřené, že by do té doby mohli dosáhnout zlepšení marže o několik set bazických bodů, což by ji řadilo do rozmezí 37-40 %. Upravená provozní marže ve výši 37 % by podle předchozích předpokladů znamenala zisk po odečtení kompenzací na bázi akcií v roce 2040 ve výši něco málo přes 28 miliard USD nebo 997 miliard USD tržní kapitalizace při 35násobném násobku. Když k tomu připočteme akciové pozice, hodnota PLTR by byla přesně 1 bilion dolarů.

Závěr pro investory

Při použití tohoto modelu a porovnání s dnešní tržní kapitalizací 45 miliard dolarů bude hodnota společnosti v příštích dvou desetiletích růst tempem 16,8 %, což by byl fenomenální výnos za tak dlouhou dobu. Samozřejmě, že započtení rozředění akcií v důsledku kompenzací na základě akcií (~1 %-1,5 % ročně za toto období) poněkud snižuje potenciál celkového výnosu, ale ne natolik, aby to utlumilo potenciál mimořádných výnosů.

Přesto by investoři měli mít na paměti, že některé z předpokladů – zejména údaje o růstu společnosti Foundry – jsou velmi spekulativní povahy a existuje velmi zřetelná možnost, že společnost tyto údaje nedosáhne (nebo překoná).

Chcete využít této příležitosti?
Zanechte svůj telefon a email a budete kontaktováni licencovanými odborníky

SOUVISEJÍCÍ