Američtí auditoři brzy přijedou do Hongkongu, aby prověřili auditní materiály společnosti Alibaba.
Nad společností Alibaba Group Holding (NYSE:NYSE:BABA) se již více než rok vznáší strašidlo stažení z burzy. Za vlády Donalda Trumpa přijaly Spojené státy zákon o odpovědnosti zahraničních společností („Holding Foreign Companies Accountable Act“, HFCAA), který hrozil vyřazením čínských společností z newyorské burzy, pokud nebudou splňovat americké auditorské standardy. Když Trump v roce 2020 HFCAA podpořil, po přijetí zákona okamžitě následovalo stažení tří čínských společností z NYSE. Jednalo se však o poměrně malé společnosti a jejich nepřítomnosti si nevšimlo tolik investorů.
Letos se situace začala měnit. V roce 2022 začala Rada pro dohled nad účetnictvím veřejných společností (Public Company Accounting Oversight Board, PCAOB) přidávat do HCFAA velké čínské společnosti. Mezi pozoruhodná jména patřily společnosti NIO (NIO), Pinduoduo (PDD) a Alibaba. Společnost BABA byla na seznam zařazena poměrně pozdě a její zařazení vyvolalo v té době značný rozruch. Když se zpráva o zařazení společnosti BABA na seznam HFCAA objevila na trzích, akcie společnosti se propadly.
Dnes má Alibaba šanci dokázat, že hraje podle stejných pravidel jako kterákoli americká společnost. Čína pozvala americké auditní inspektory, aby přijeli a zhodnotili její společnosti, a podle agentury Bloomberg by měli přijet do Hongkongu provést inspekce tento týden. Je možné, že jsou v Hongkongu právě teď! Pokud ano, pak brzy zahájí kontrolu účetních stánků společnosti Alibaba, která bude zahrnovat:
- Přezkoumání auditních dokumentů.
- Pohovory s auditory.
- Kontrola vnitřních kontrolních mechanismů.
Tato auditní kontrola je pro společnost Alibaba velkým okamžikem. Již dlouho se uznává, že Alibaba je dobrý podnik s vysokými maržemi a silným historickým růstem. Nicméně mnoho rizikových faktorů, kterým je společnost vystavena, odrazovalo investory, kteří by jinak měli zájem.
Pokud Alibaba projde kontrolou amerického auditu, mohlo by se to ukázat jako skutečný katalyzátor pro její akcie. Bude to jeden z hlavních rizikových faktorů pro společnost eliminovaný, takže akcie budou o to volněji obchodovatelné na základě fundamentů. Jistě, rizikové faktory budou existovat i poté, co bude Alibaba vyjmuta z HFCAA (za předpokladu, že se tak stane), ale seznam rizik bude kratší, což může investory, kteří jsou ohledně Alibaby na vážkách, do značné míry přesvědčit.
Proč jsou akcie Alibaba levné
Jedním z hlavních důvodů, proč jsou akcie Alibaba pro některé investory atraktivní, je to, že jsou poměrně levné v porovnání s tím, co vlastní základní podnik. Při dnešních cenách se akcie BABA obchodují za pouhých:
12,1násobek upraveného zisku.
1,8násobek tržeb.
1,65násobek účetní hodnoty.
11násobek provozního cash flow.
Na velkou technologickou společnost v roce 2022 jsou tyto násobky poměrně nízké. Alibaba je také poměrně levná v analýze diskontovaných peněžních toků („DCF“) bez předpokladů růstu. Alibaba měla za posledních 12 měsíců volný peněžní tok na akcii ve výši 4,34 USD. Pokud tuto částku jednoduše diskontujete desetiletým výnosem státní pokladny (3,4 %), dojdete k terminální hodnotě 127 USD. Diskontní sazbu můžete zvýšit až na 4,8 % a stále dostanete terminální hodnotu 90 USD – mírný nárůst oproti dnešní ceně. Všechny tyto výpočty jsou pouhými výpočty konečné hodnoty: nemodeluje se ani nepředpokládá žádný růst. Pokud se tedy společnosti Alibaba podaří v příštích letech dosáhnout byť jen mírného růstu, má větší hodnotu než dnešní cena akcií.
Problémem společnosti Alibaba je riziko. Není mnoho lidí, kteří by popírali, že Alibaba je v porovnání s peněžními toky, které generuje, levná. Medvědi naopak tvrdí, že akcie jsou příliš rizikové, protože hrozí, že se stanou neobchodovatelnými. Pokud bude společnost BABA vyřazena z newyorské burzy, bude pro americké retailové investory obtížné s ní obchodovat. Velké instituce jsou pro obchodování v Hongkongu dobře vybaveny nočními obchodními operacemi, ale nutnost zůstat vzhůru dlouho do noci kvůli nákupu nebo prodeji akcie může být pro drobné obchodníky odrazující. Kromě toho jsou americké trhy likvidnější než jejich hongkongské protějšky, což vede k nižším nákladům na obchodování v USA. Vyřazení ze seznamu nepředstavuje skutečné „riziko“ pro Alibabu jako společnost, ale mohlo by snížit poptávku po akciích kvůli nepříjemnostem a nákladům spojeným s tím, že nebudou na newyorské burze.
Proto je probíhající auditní kontrola pro Alibabu tak velkým problémem. Pokud projde, bude její status společnosti kótované na NYSE zajištěn. To je jedno velké riziko, které lze odstranit ze seznamu rizikových faktorů, které podle investorů ospravedlňují diskont společnosti BABA.
Projde Alibaba přezkumem?
Zatím jsem vytvořil poměrně jednoduchý argument pro to, že přezkum auditu společnosti BABA bude pro její akcie katalyzátorem:
BABA je levná akcie, což je nesporné, ale mnozí si myslí, že hora rizik ospravedlňuje slevu. Pokud tato rizika zmizí, nákupy by se mohly zintenzivnit.
To vše dává teoreticky smysl, ale jaké jsou přesně šance Alibaby na to, že projde tímto auditním přezkumem?
