Akcie společnosti Amazon (NASDAQ:AMZN) vzrostly za poslední měsíc o více než 12 % (v relativním vyjádření) v souvislosti s nadšením z rozdělení akcií na 20 ku 1. Mnozí investoři se zdají být nadšení ze svých zisků, a to právem. Je však načase přemýšlet o věcech perspektivně. Upřímně pochybuji, že akcie Amazonu budou pokračovat ve své růstové trajektorii i nadále, protože disponují jasnými poruchovými liniemi.
Vím, že mnozí z vás se mnou možná nebudou souhlasit, ale vyslechněte mě. Zaprvé, nedávný ústup akcií Amazonu je pravděpodobně umělý v důsledku technického odrazu od cenové hladiny, který se spojil s událostí rozdělení akcií. Za druhé, klíčové ukazatele naznačují, že akcie Amazonu zůstávají překoupené. Jsem tedy výjimečně medvědí; zde je důvod.
Analýza rozdělení akcií
Společnost Amazon o víkendu provedla rozdělení akcií v poměru 20 ku 1 ve snaze učinit své akcie lépe investovatelné pro maloobchodní zákazníky. Ačkoli by rozdělení mohlo přidat určitou hodnotu, zdá se, že většina výhod byla již oceněna před touto událostí, neboť akcie AMZN za poslední měsíc vzrostly o více než 12 %.
Je pravděpodobné, že o rozdělení akcií spekulovali především institucionální investoři a že skutečné nákupy maloobchodních investorů po rozdělení nebudou stačit. Říkám to proto, že účast maloobchodních investorů na trhu nadále slábne a dynamika akcií AMZN při splitu dosáhla vrcholu před touto událostí.
I kdybychom scénář otočili a předpokládali, že rozdělení akcií AMZN povede k býčímu trendu, stále není pravděpodobné, že by to mělo tak velký vliv. Podle zveřejněné studie Cambridgeské univerzity trh na rozdělení akcií reaguje nedostatečně, což znamená, že cenová anomálie rozdělení akcií zůstává spíše lidovou pohádkou než objektivní teorií.
Cyklické protivětry
Ačkoli to zůstává předmětem diskuse, hlavní expozice společnosti Amazon je na cyklickém trhu spotřebního zboží. Platforma elektronického obchodování společnosti, která stále tvoří zhruba 44 % příjmů podniku, je neoddělitelně spjata s reálnou ekonomikou. Většina tržeb společnosti Amazon tak pravděpodobně zanikne, pokud se implikované úrokové sazby výnosové křivky naplní. Intuice zde spočívá v tom, že série zvýšení referenční úrokové sazby by smrštila ekonomiku, což by následně snížilo cyklické výdaje na zboží.
Na druhou stranu vidím jako chlebodárce Amazon Web Services (přibližně 16 % celkového mixu tržeb) díky jeho sekulárním růstovým vlastnostem. AWS je však dlouhodobým aspektem ocenění a nebude mít na akcie výrazný vliv, dokud nepřevezme větší část celkových příjmů společnosti AMZN.
Akcie společnosti Amazon jsou na relativním základě nadhodnocené. Zaprvé, akcie AMZN se obchodují za 1,98násobek svých tržeb a 15,81násobek svého cash flow, což vyjadřuje, že akcie jsou nadhodnocené jak na akruální, tak na hotovostní bázi. Poměr ceny akcie AMZN k jejímu zisku 47,62x navíc naznačuje, že trh přeceňuje schopnosti společnosti dosahovat zisku na akcii.
Nadhodnocené cenové násobky společnosti Amazon nepovažuji za odůvodněné růstem. Jistě, společnost si drží silnou pozici na trhu, ale její růst je poměrně neuspokojivý, pokud vezmeme v úvahu, že růst zisku AMZN před úroky a zdaněním (EBIT) se pro příští rok předpokládá pouze ve výši 13,86 %. Kromě toho se předpokládá, že budoucí zředěný zisk na akcii společnosti Amazon bude o 84,78 % nižší než jeho pětiletý průměr, což znamená, že vyhlídky na růst nejsou vůbec dobré.
