Ojedinělý fond v zelených číslech letos uspěl díky sázce na akcie, které fungují i v recesi

Zatímco se investoři připravují na větší volatilitu v roce 2023, jeden fond letos porazil trh díky sázce na akcie, které fungují i v recesi.

Invesco Comstock Select Fund Class Y (CGRYX) dosáhl v roce 2022 lepších výsledků díky trpělivému a protichůdnému přístupu k výběru akcií, který je podle portfolio manažerů do značné míry odvozen od využití delšího časového horizontu ve srovnání s většinou fondů.

„Snažíme se ocenit společnost na normalizovaném základě,“ řekl Kevin Holt, investiční ředitel fondu Invesco U.S. Value Equities a jeden ze spoluvedoucích fondu CGRYX. „Takže když se dostane na adekvátní diskont vůči tomu, co považujeme za normalizované ocenění, i když ekonomika půjde krátkodobě proti nám, začneme tyto akcie akumulovat.“

V roce 2022 tento přístup pomohl hodnotovému fondu s velkou kapitalizací vzrůst o 3,4 %, čímž snadno překonal zhruba 18% pokles indexu S&P 500 a poklesy o zhruba 5 % a 6 % jak ve své kategorii fondů, tak ve svém indexu, podle společnosti Morningstar. To řadí Comstock Select mezi 5 % nejlepších fondů ve své kategorii.

Dále zpětně se CGRYX v tříletém časovém horizontu umístil v 6 % nejlepších zhruba 1 000 srovnatelných podílových fondů a v posledních pěti letech v 17 % nejlepších takových fondů. Současní portfolio manažeři fondu nastoupili do fondu v červnu 2019. Vybrané portfolio má nákladový poměr 0,680 % a minimální počáteční investici 1 000 USD.

Kontrariánský styl
Pro portfolio manažery je jednou z vybraných akcií, která nejlépe vystihuje jejich styl investování, Las Vegas Sands (LVS). Fond začal navyšovat pozici v provozovateli kasin v době pandemie, kdy na akcie herny dolehla cestovní omezení a výluky v Macau.

Akcie Las Vegas Sands klesly v roce 2021 o zhruba 37 % a v roce 2020 o přibližně 12 %. V letošním roce však akcie kasina vzrostly o zhruba 21 %.

„Las Vegas Sands je jméno, které se nám líbilo, protože pokud se zamyslíte nad celkovou kvalitou podnikání, je to byznys, který historicky generoval velmi vysokou návratnost investovaného kapitálu. Je to tedy vysoce kvalitní podnik,“ řekl Devin Armstrong, další spoluvedoucí na CGRYX. „Je to dobrý trh, protože cestování je atraktivní odvětví.“

Manažeři navíc odtud očekávají další růst, protože předpokládají, že omezení cestování se v Číně dále uvolní, i když se Wall Street obává o načasování úplného obnovení. Ve středu Čína oznámila zmírnění některých kontrol Covid.

„Opravdu se nesnažíme předvídat, kdy se Čína otevře,“ řekl Holt. „Myslíme si, že se v určitém okamžiku otevře, a až se tak stane, jednotlivé části se rozehrají.“

Akciový trh
Portfolio manažeři mezitím tvrdí, že provedli několik silných výběrů akcií v oblasti komunikačních služeb a informačních technologií, což jsou oblasti trhu, které v roce 2022 dostaly na frak. Holt a Armstrong uvedli, že se vyhnuli nadhodnoceným jménům a snažili se zachránit některé atraktivní příležitosti uprostřed trosek těchto dvou sektorů.

„V technologiích jste mohli vydělat loni nebo letos,“ řekl Holt. „Bylo to jen velmi, velmi obtížné.“

Mezi deseti nejvýznamnějšími akciemi fondu je společnost DXC Technology (DXC). Armstrong považuje tuto akcii za „zajímavý příběh obratu“, protože je předním hráčem v rostoucím odvětví IT služeb.

Očekává, že se snížené marže obnoví, protože DXC se přesune ke službám s vyšší hodnotou, a poznamenává, že společnost v posledních letech přivedla nový manažerský tým, který „výrazně zlepšil“ rozvahu. Akcie společnosti DXC letos klesly přibližně o 19 %.

„Když si to všechno dáte dohromady, je to akcie, která se obchoduje za osminásobek zisku, zatímco skupina se obchoduje za více než dvojnásobek,“ řekl Armstrong. „A my si myslíme, že je zde příležitost výrazně zlepšit nejen profil zisků, ale i násobek, protože profil růstu vypadá podobně jako v celém odvětví.“

Pozice pro budoucnost
Portfolio letos posílily i další výběry akcií, například nadváha fondu v energetickém sektoru. Podle společnosti Morningstar má Comstock Select do tohoto sektoru alokováno přibližně 15 %, což je mnohem více než téměř 9% váha, kterou mají obdobné fondy v jeho kategorii. Energetika je jediným z 11 sektorů indexu S&P 500, který v roce 2022 vzrostl, a to zhruba o 53 %.

I přesto Holt a Armstrong tvrdí, že nyní některé své pozice v energetice snížili a jiné eliminovali, přičemž zůstávají v tomto sektoru mírně nadvážení. Očekávají sice, že energetika zůstane odolná i v recesi, ale ocenění podle nich „není zdaleka“ tak atraktivní, jako bylo.

Směrem k roku 2023 nyní investoři sledují akcie chemického průmyslu, těžebního průmyslu a maloobchodu, protože „začínají být zajímavé“ z pohledu ocenění, i když „ještě nejsou úplně tam“, jak tvrdí Holt.

Přes to všechno portfolio manažeři doporučují zachovat si dlouhodobý časový investiční horizont a trpělivost, zejména v nestabilním makroekonomickém prostředí.

„V průběhu celého cyklu se hodně zaměřujeme na rozvahu a peněžní toky,“ řekl Holt. „Takže jsme velmi spokojeni s finanční kondicí společností, které kupujeme, i když nakupujeme uprostřed recese.“