Recese v USA by byla pro trhy „dobrou zprávou“, říká stratég

Podle Michaela Yoshikamiho, zakladatele a generálního ředitele společnosti Destination Wealth Management, může recese v USA zabránit prudkému poklesu trhů v druhé polovině roku 2023.

Americká spotřebitelská inflace v dubnu meziročně zmírnila na 4,9 %, což je nejnižší meziroční tempo od dubna 2021. Nové údaje ministerstva práce ze začátku měsíce trhy přijaly jako znamení, že snaha Federálního rezervního systému o omezení inflace konečně přináší ovoce.

Celkový index spotřebitelských cen od svého vrcholu nad 9 % v červnu 2022 výrazně ochladl, ale zůstává výrazně nad 2% cílem Fedu. Jádrový index spotřebitelských cen, který nezahrnuje volatilní ceny potravin a energií, v dubnu meziročně vzrostl o 5,5 %, a to v podmínkách pružné ekonomiky a trvale napjatého trhu práce.

Fed soustavně opakuje svůj závazek bojovat s inflací, ale zápis z posledního zasedání Federálního výboru pro volný trh ukázal, že představitelé nejsou jednotní v názoru na to, kam směřovat úrokové sazby. Nakonec se tehdy rozhodli pro další zvýšení o 25 bazických bodů, čímž se cílová sazba Fed funds rate dostala do pásma 5 až 5,25 %.

Předseda Jerome Powell naznačil, že na červnovém zasedání FOMC je pravděpodobná pauza v cyklu zvyšování sazeb, ale někteří členové stále vidí potřebu dalšího zvyšování, zatímco jiní předpokládají, že zpomalení růstu odstraní potřebu dalšího zpřísňování. Od března 2022 centrální banka zvýšila sazby desetkrát o celkem 5 procentních bodů.

Navzdory tomu trh oceňuje snížení sazeb do konce roku, podle nástroje FedWatch společnosti CME Group, který přisuzuje téměř 35% pravděpodobnost tomu, že cílová sazba skončí rok v rozmezí 4,75-5 %.

Do listopadu 2024 trh oceňuje 24,5% pravděpodobnost, tedy vrchol rozdělení zvonové křivky, že dojde ke snížení cílové sazby do pásma 2,75-3 %.

V pátečním rozhovoru v pořadu „Squawk Box Europe“ televize CNBC Yoshikami uvedl, že k tomu dojde pouze v případě dlouhodobé recese, což je podle něj bez dalšího zpřísnění politiky nepravděpodobné, neboť klesající ceny ropy dále stimulují ekonomickou aktivitu.

„Bude to znít bláznivě, ale pokud nedojde ke zpomalení hospodářského růstu ve Spojených státech a možná i k mělké recesi, mohlo by to být vlastně považováno za negativum, protože v takovém případě by nemuselo dojít ke snížení úrokových sazeb, nebo by se dokonce mohly dále zvyšovat. To je riziko pro trh,“ řekl.

Buďte skeptičtí
Yoshikami se domnívá, že více společností začne trh řídit konzervativněji ohledně budoucích zisků v očekávání, že výpůjční náklady zůstanou vyšší po delší dobu a budou stlačovat marže.

„Podle mě se vše skutečně bude ubírat směrem ‚dotkne se ekonomika blízko recese? Věřte tomu nebo ne, ale pokud se tak stane, myslím, že to bude dobrá zpráva,“ řekl.

„Pokud se jí ekonomika vyhne a bude pokračovat ve své pěnivé cestě, pak si myslím, že ve druhé polovině roku budeme mít na trhu problémy.“

Představitelé Federálního rezervního systému, včetně prezidenta Fedu v St. Louis Jamese Bullarda a prezidenta Fedu v Minneapolisu Neela Kashkariho, v posledních týdnech naznačili, že lepkavá jádrová inflace může udržet měnovou politiku přísnější po delší dobu a může si vyžádat další zvýšení sazeb v letošním roce.

Yoshikami uvedl, že samotný proces snižování sazeb by byl navzdory tržním cenám „drastickým krokem“, a naznačil, že tvůrci politiky se mohou snažit „masírovat“ očekávání trhu určitým směrem spíše prostřednictvím projevů a veřejných prohlášení než definitivními politickými kroky v nejbližší době.

V důsledku nejisté cesty měnové politiky a americké ekonomiky varoval zkušený stratég investory, aby byli „skeptičtí“ k ocenění určitých částí trhu, zejména technologického a AI.

„Zamyslete se, podívejte se na to sami a položte si tuto otázku: Je to rozumná akcie vzhledem k tomu, jaké si myslíme, že budou zisky v příštích pěti letech? Pokud tomu tak není, vkládáte na toto aktivum optimistickou prémii, kterou byste si měli být strašně jistí, protože tam opravdu přicházejí slzy,“ řekl.