Společnost Xylem je mocným hráčem v oblasti vodohospodářství a očekává se, že bude těžit z toho, že sušší klima omezí zásoby.
V poslední době těží z toho, že se investoři zaměřili na sílu a stabilitu jejího obchodního modelu uprostřed ekonomické nejistoty. Společnost Xylem má spolehlivou poptávku od komunálních vodárenských společností, se kterými spolupracuje. Výsledkem je akcie, která se obchoduje za atraktivní násobek, i když širší trh má problémy.
V pondělí se Xylem Inc. (XYL) rozhodl tuto sílu využít: Společnost se dohodla na koupi společnosti Evoqua Water Technologies (AQUA) za 7,5 miliardy dolarů.
Akcionáři společnosti Evoqua obdrží za každou svou akcii 0,480 akcie společnosti Xylem, což je přibližně 52,89 USD. To je 29% prémie oproti ceně, na které akcie společnosti Evoqua v pátek uzavíraly.
„To jsme neměli na mysli!“
Akcie společnosti Evoqua po této zprávě vyskočily o 14 %, ale akcionáři společnosti Xylem jsou proti tomu, co považují za drahou dohodu. Její akcie se propadly asi o 9 % a analytik Raymond James uvedl, že akvizice „rozhodně není to, co jsme měli na mysli!“.
Vedení společnosti Xylem podle analytiků pokukuje po společnosti Evoqua již delší dobu. Když v roce 2017 vstoupila na burzu, Xylem se ji údajně snažil koupit.
„Zájem údajně měla i společnost Honeywell a od té doby si myslíme, že AQUA byla na vrcholu seznamu přání generálního ředitele Xylu Patricka Deckera,“ napsal v pondělí ve výzkumné zprávě Don Bilson, analytik společnosti Gordon Haskett. „Decker se v průběhu let nestyděl diskutovat o fúzích a akvizicích. A nejenže Decker otevřeně hovořil o své ochotě uzavřít transformační obchod, ale vzhledem k tomu, že se XYL obchoduje na úrovni 20x EBITDA, zdůraznil, že má palebnou sílu takový obchod uskutečnit.“
Při oznámení transakce společnosti uvedly, že do tří let od jejího uzavření očekávají úspory nákladů ve výši 140 milionů dolarů.
Odhady úspor nákladů „mohou být nízké
„To může být málo,“ řekl Bilson.
Podle několika analytiků by kombinace mohla mít sílu urychlit růst tržeb. Podle nich by společnost Xylem mohla využít kontaktů společnosti Evoqua k dalšímu pronikání na trhy v průmyslu, zdravotnictví a veřejných službách a nadnárodní rozsah společnosti Xylem by mohl společnosti Evoqua pomoci rozšířit její podnikání mimo USA.
Podle Bilsona se společnost Evoqua prosadila jako lídr v oblasti sanace PFAS, která by podle něj měla „mít dlouhý vítr v zádech, protože práce v této oblasti se skutečně začíná rozvíjet“. Poptávka po odstraňování těchto „věčných“ chemických látek roste a očekává se, že tato služba bude v příštích více než pěti letech tvořit větší část příjmů společnosti Evoqua.
Analytik společnosti Citi Andrew Kaplowitz ve své výzkumné zprávě uvedl, že spojení obou společností má „přesvědčivou strategickou logiku“, protože jejich nabídky produktů a služeb se vzájemně doplňují. Nepřekvapilo ho však, že se akcie společnosti Xylem v souvislosti s touto zprávou obchodují se ztrátou, protože transakce zředí zisk společnosti v roce 2024.
To je jeden z problémů, na který upozornil analytik Raymond James Pavel Molchanov.
Ten si přál, aby Xylem, který je dlouhodobě konsolidátorem v oboru, provedl akvizici – nedostatek transakcí dokonce uvedl ve svém snížení ratingu akcií na začátku tohoto měsíce. Molchanov však uvedl, že neočekává, že by tato kombinace – největší transakce v oblasti vodohospodářských technologií vůbec – byla tou pravou. Nejenže v roce 2024 nepřidá společnosti Xylem na zisku, ale navíc s sebou nese vysokou míru integračního rizika, protože činnosti obou společností se jen málo překrývají, uvedl.
Očekává se, že transakce bude uzavřena v polovině roku a podléhá schválení akcionářů. Akcionáři společnosti Xylem budou vlastnit 75 % sloučené společnosti, zatímco investoři společnosti Evoqua budou vlastnit zbývající podíl.
Molchanov řekl, že si není tak jistý, zda investoři společnosti Xylem budou chtít transakci schválit, i když připustil, že „jen velmi málo odkupů schválených managementem je vetováno akcionáři“.
Obchodování s akciemi společnosti Evoqua zřejmě nenaznačuje očekávání, že se objeví konkurenční nabídka, a někteří analytici uvedli, že ji neočekávají. Nicméně, kdyby Honeywell nabídl protinávrh, „také by nás to nenechalo v klidu,“ napsal Bilson.
V příštích letech mohou být atraktivní společnosti působící v širší oblasti úpravy vody. V důsledku klimatických změn je v mnoha oblastech nedostatek vody. Služby v oblasti úpravy vody, které mohou tyto společnosti poskytovat, jsou považovány za klíčovou součást práce na řešení tohoto problému.
