Guvernér může odstartovat velké turbulence na trzích

Jerome Powell, úřadující guvernér FED, včera ve svém prohlášení podpořil akciové trhy a poněkud „zmrazil“ expanzi amerického dolaru prohlášením, že referenční úrokové sazby FED jsou „těsně pod“ neutrální úrovní, na kterou FED cílí. V proslovu mimo jiné zaznělo, že FED musí vzít v potaz „hrozbu inflace a nestability na jedné straně a utahování monetární expanze na straně druhé“.

Navzdory signálům, které z řad členů FOMC zaznívaly v předchozích dnech, kdy například viceguvernér Clarida prohlásil, že je na čase zvolnit zvyšování úrokových sazeb, byla podle vyjádření řady analytiků Powellova zpráva překvapivá. Powell, kterého instaloval prezident Donald Trump, vystupoval jako nezávislý tvůrce monetární politiky USA a i přes Trumpovy výroky a jeho negativní vyjádření vůči politice FED, byl zastáncem zvyšování úrokových sazeb. Možným bodem zlomu byl středeční rozhovor Donalda Trumpa pro Washington Herald, kde se nechal slyšet, že s guvernérem Powellem není příliš spokojený.

Na druhou stranu je nezpochybnitelným faktem, že americké akciové trhy (i přes zjevný pokus o merkantilistickou politiku USA) stojí před hrozbou výrazného propadu a silný dolar, resp. rostoucí výnosy US dluhopisů, umocňují rizika sell-off. Donald Trump v rozhovoru hovořil i na toto téma a nabízejí se otázky, jestli Powellovo prohlášení nebylo tak trochu šité na míru hlavním akciovým indexům, které čelí výrazným propadům energetických titulů, technologií a retailovým obchodníkům. Před summitem G20, který proběhne tento víkend, by to mohla být pro americké akcie poslední vzpruha před prudkým pádem, který bude bezesporu následovat, pokud resumé americko-čínských rozhovorů nepřinese parciální pozitivní výsledek.

Přes všechna opatření, která americká administrativa k ochraně vnitřního trhu podnikla se exportu nedaří expandovat a nadále se propadá, zatím co import roste. Tato implikace by za normálních okolností měla národní měnu výrazně oslabit, nicméně situace amerického dolaru je poněkud specifická, protože jeho geografické rozložení není zcela pod kontrolou FED. Část velkých světových bank má dolar ve svých rezervách, některé centrální banky tisknou národní měnu v poměru vůči dolarovým rezervám a v některých rozvojových zemích je dolar oficiálním platebním instrumentem, který je na trhu dominantní a zaštiťuje i národní měnu.

Vliv centrálních bank na množství peněz v ekonomice je tedy redukovaný a citlivost měny na standardní faktory je oslabena, oproti jiným, jako jsou právě úrokové sazby, které za normálních okolností redukují množství peněz a stahují je na depozita.

Powell dnes odpoledne znovu vystoupí, jeho projev je naplánován po zveřejnění výsledků PCE, příjmech a útratách obyvatelstva a datech z trhu práce. Nebylo by to poprvé, kdy Jerome Powell během krátké doby zcela změnil svůj pohled na monetární politiku. Pokud by data byla výrazně proinflační, můžeme se dočkat změny i dnes, což by patrně vedlo k sell-off na kapitálovém trhu. Překvapení může nastat i v pondělí, kdy budou známé závěry summitu zemí G20.

Pokud se spekulace o Powellově záměrné podpoře akciového trhu zakládají na pravdě a některý z dílů skládanky nezapadne – inflační data, americko-čínská diskuse nebo ETA – očekávejme výraznou turbulenci, a to nejen na americkém akciovém trhu.

Michal Dvořák, hlavní analytik Tradecentrum