Podle hedgeového fondu zaměřeného na Asii, který v roce 2022 překonal globální odvětví díky dobře načasovaným sázkám na oživení v Číně, investoři do amerických akcií a rizikových dluhopisů neocenili dostatečné riziko recese v tomto roce.
Podle Nicholase Ferrese, investičního ředitele společnosti Vantage Point Asset Management v Singapuru, index S&P 500 a podnikové dluhy s vysokým výnosem nezohledňují „utahující se cyklus a zvyšující se šanci na recesi“, což je činí zranitelnými vůči dalšímu výprodeji.
Upozornil, že příliš mnoho investorů se zřejmě zaměřuje na zpětně orientované ekonomické statistiky, jako je zaměstnanost v USA, namísto ukazatelů, které poukazují na budoucí poptávku, jako jsou nové zakázky pro výrobce.
„Protože náhodné údaje jsou v pořádku, lidé mají falešný pocit bezpečí,“ řekl Ferres, jehož firma spravuje 650 milionů dolarů. Měsíční ukazatel nových výrobních zakázek pro USA již dva roky klesá a od září se snižuje. Podobný ukazatel pro Evropu zaznamenává pokles již šest měsíců.
Předpovědi poklesu rizikovějších aktiv v první polovině letošního roku a následného oživení v druhé polovině roku se podle Ferrese mohou ukázat jako zpětně předpovídané. Index S&P 500 se od svého říjnového minima vyšplhal o zhruba 12 %, zatímco výnosové rozpětí mezi junk dluhopisy a jejich ekvivalenty ve státní pokladně je užší než průměr posledních dvou desetiletí. Ferres naznačuje, že by se tento rozdíl měl zvětšovat.
Ferres není ve své opatrnosti sám. Stratégové investičního institutu BlackRock uvedli, že letošní růst akcií činí trhy „zranitelnými vůči negativním překvapením – a nepřipravenými na recesi“.
Makrostratégové BNP Paribas SA v neděli ve své poznámce uvedli, že naděje na měkké přistání se rozplynou, stejně jako se před rokem rozplynula myšlenka přechodné inflace.
Společnost Vantage Point dosáhla v roce 2022 malého zisku, k čemuž jí pomohly sázky na čínské technologické akcie a pozice pro národní likvidaci Covid Zero. Údaje společnosti Preqin ukazují podobné výnosy globálních makro fondů se sídlem v Asii, zatímco širší odvětví hedgeových fondů zaznamenalo průměrnou ztrátu více než 7 %.
Fond držel přibližně třetinu svých aktiv ve velkých platformových společnostech, včetně Alibaba Group Holding Ltd., Tencent Holdings Ltd. a JD.com Inc., které od října prudce rostly. Fond do rallye prodal a nyní má v čínských technologických společnostech asi 10 % svého portfolia.
Mezi další sázky spojené s čínskou ekonomikou patří podíly v těžařských společnostech BHP Group Ltd., Rio Tinto Ltd. a Fortescue Metals Group Ltd. a také asijský úvěrový index s vysokým výnosem, který v současné době tvoří 10 % fondu. Tento index vzrostl o více než 35 % z minima na začátku listopadu, protože Čína uvolnila své pandemické předpisy.
Vantage má také velkou krátkou pozici v australských akciích spotřebního zboží, u nichž Ferres očekává pokles, protože majitelé domů méně utrácejí, aby mohli pokrýt rostoucí splátky úvěrů, a protože ekonomika zpomaluje.
Fond drží 10 až 15 % svých aktiv v hotovosti a žádná aktiva s pevným výnosem vzhledem k nedostatečné výkonnosti dluhopisového trhu v loňském roce a potenciálnímu zpřísnění měnové politiky. „To bylo důležité rozhodnutí, protože pevný výnos jako defenzivní třída aktiv nefungoval,“ řekl Ferres.
Místo toho nyní swapy úvěrového selhání nabízejí bezpečnější formu ochrany ve střednědobém horizontu. S oslabováním ekonomických signálů se bude cena ochrany proti nesplácení podnikových dluhů zvyšovat, což nabídne zisky investorům, kteří se naloží na indexy CDS, uvedl.
Co je to hedgeový fond?
Hedgeový fond je typ investičního fondu, který sdružuje kapitál od řady investorů a následně jej využívá k investicím do různých aktiv, jako jsou akcie, dluhopisy a nemovitosti. Hedgeové fondy jsou obvykle spravovány profesionálními investičními manažery, kteří se pomocí různých investičních strategií snaží dosáhnout vysokých výnosů pro své investory. Tyto strategie mohou zahrnovat zaujímání dlouhých i krátkých pozic na různých trzích, využívání pákového efektu k posílení výnosů a využívání složitých finančních nástrojů. Hedgeové fondy jsou obecně považovány za vysoce rizikové investice a jsou obvykle dostupné pouze akreditovaným investorům.
