Blockchain Terra (LUNA) je poháněn dvěma kryptoměnami: Terra a Luna. Terra je stablecoin vázaný na hodnotu fiat měn. Například TerraUSD (UST -77,13 %) je navázána na americký dolar. A Luna slouží k absorbování volatility cen stablecoinů.
Začátkem tohoto týdne ztratil TerraUSD svůj peg a cena stablecoinu se propadla na 0,30 USD. Od té doby získal část své hodnoty zpět, ačkoli jeho cena je stále hluboko pod cílovou hodnotou 1 USD. Není divu, že vyděšení investoři prodávali Lunu ve snaze distancovat se od katastrofálního krachu. Ve skutečnosti Luna za posledních několik dní ztratila 99 % své hodnoty.
Je to příležitost k nákupu? Nebo má Terra blockchain problémy?
Jak blockchain Terra funguje?
Arbitráž je současný nákup a prodej aktiva s cílem využít malých cenových rozdílů na různých trzích. Stabilní měna Terra udržuje svou cenu díky vestavěnému arbitrážnímu mechanismu. Funguje to takto.
Řekněme, že poptávka po TerraUSD zvýší jeho cenu na 1,02 USD. Aby se obnovil jeho fixní kurz, blockchain umožní obchodníkům spálit minci Luna v hodnotě 1 USD a vyrazit jednu minci TerraUSD. Obchodník pak může tuto minci TerraUSD prodat a získat zisk 0,02 USD. Arbitrážní mechanismus zároveň zvyšuje nabídku TerraUSD, což nakonec vrátí jeho cenu zpět na 1 USD.
Systém funguje stejně i v opačném směru. Pokud výprodej stlačí cenu TerraUSD na 0,98 USD, mohou obchodníci spálit jednu minci TerraUSD a vyrazit Lunu v hodnotě 1 USD. Obchodník opět dosáhne zisku 0,02 USD a arbitrážní mechanismus obnoví vazbu, čímž zvýší cenu TerraUSD snížením jeho nabídky.
Případ býka pro Lunu je (nebo byl) jednoduchý: Před tímto krachem byla Terra druhým největším decentralizovaným finančním ekosystémem (DeFi) a prosperující řada DeFi aplikací na blockchainu vytvořila poptávku po TerraUSD. Například protokol Anchor byl mezi investory obzvláště oblíbený, protože vyplácel 20% APY na vklady TerraUSD. To je řádově lepší výnos, než jaký byste získali na tradičním spořicím účtu.
Díky vestavěnému arbitrážnímu mechanismu vede poptávka po TerraUSD vytvořená platformou Anchor a dalšími produkty DeFi nakonec ke spalování Luny, což zvyšuje hodnotu této kryptoměny (tj. protože je vzácnější). Jinak řečeno, čím více se Terra používá, tím více Luna stojí. A vzhledem k tomu, že Terra je v odvětví DeFi na druhém místě, měli investoři dobrý důvod věřit, že poptávka po TerraUSD bude i nadále stoupat.
Pád algoritmického stablecoinu
Terra je známá jako algoritmický stablecoin. Jeho cenu udržuje stabilní počítačový kód, který stojí za arbitrážním mechanismem. Tím se liší od stablecoinu podporovaného fiatem, jako je USD Coin, který je podporován hotovostí a jejími ekvivalenty. Jinými slovy, na každý USD Coin v oběhu připadá jeden dolar (nebo jeho ekvivalent) držený na rezervním účtu. Výsledkem je, že USD Coin nikdy neklesl pod 0,97 dolaru po nějakou významnou dobu.
To poukazuje na riziko algoritmických stablecoinů. Když na začátku tohoto týdne došlo k prudkému nárůstu nabídky a TerraUSD ztratil svůj peg, arbitrážní mechanismus problém nevyřešil. V tu chvíli měla problém napravit bitcoinová rezerva společnosti Terraform Labs, ale k tomu zatím nedošlo. Místo toho cena stablecoinu nadále klesala a zpanikaření investoři prodávali, čímž se tlak na pokles ještě zvýšil. Kromě toho, protože arbitrážní mechanismus by musel výrazně zvýšit nabídku Luny (a snížit její hodnotu), aby se obnovila vazba stablecoinu, investoři prodávali i Lunu.
Výsledkem byl katastrofální krach. V době psaní tohoto článku se TerraUSD obchoduje za 0,38 USD, což je hluboko pod cílovou cenou, a Luna se propadla o více než 99 % ze svého maxima. Vzhledem k prodejnímu tlaku na obou stranách ekosystému Terra to vypadá bezútěšně. Je možné, že TerraUSD nikdy nezíská zpět svůj pevný bod. Pokud byla důvěra investorů nenapravitelně poškozena, budou peníze z ekosystému nadále odtékat a nakonec dojde k jeho zhroucení.
Pokud jde o cenu, dříve jsem byl ohledně Luny optimistický. Ale tato situace změnila můj pohled. Doporučuji investorům, aby se od Luny (a TerraUSD) drželi dál, přinejmenším v dohledné budoucnosti.
