Deset let poté, co Raj Gupta prodal výrobce chemikálií, společnost Rohm & Haas firmě Dow Chemical za 15 miliard dolarů, uvádí na trh významné IPO, které je naplánované vstoupit na burzu NYSE v pátek 17. 5. 2019.

 

Společnost Avantor se sídlem v Pensylvánii, byla založena v roce 1904, aby pomohla zvýšit výrobní pracovní postupy a snížit provozní náklady společností v oblasti vyspělých technologií, biofarmaceutických, zdravotnických, vzdělávacích a aplikovaných materiálů. Avantor nabízí filtrační systémy, odpařovače analytických přístrojů, filtrační systémy, odpařovače analytických přístrojů, podporu pro přípravu klinických zkoušek, systémy pro inaktivaci virů, inkubátory, analytické přístroje, výparníky, mrazničky s ultra nízkými teplotami, skříně biologické bezpečnosti. Kromě marketingu vyráběného zboží společnost také prodává výrobky pocházející od přibližně 4 000 dodavatelů po celém světě. Počet nabízených produktů je tak zcela ohromující. 

 

S více než 12 000 zaměstnanci a pobočkami v Americe, Evropě, Austrálii, Indii a Číně, je to podnik s masivní zásobou produktů:

Níže uvedený obrázek navíc ukazuje některé z předních značek prodávaných společností Avantor. Odborníci v této oblasti by mimo jiné měli znát produkty Puritan, Caresil, Rankem a Nusil:

Společnost se v roce 2016 spojila s NuSil a v roce 2017 získala společnost VWR Corporation. Akvizice společnosti VWR poskytovala společnosti Avantor primární platformu pro objednávání zákazníků a akvizice tak vedla k velkému nárůstu geografické stopy a provozní velikosti.

Čisté tržby za devět měsíců končících 30. září 2018 dosáhly 4,39 miliardy dolarů, což je o 749% více než ve stejném období roku 2017. Toto číslo je více než ohromující, nicméně investoři by měli být ohromeni touto masivní mírou růstu jen zcela omezeně, protože je třeba tyto hodnoty přičítat k nedávným akvizicím. Investoři by v blízké budoucnosti neměli očekávat stejné tempo růstu. Hrubý zisk byl v roce 2018 také poměrně vysoký. Za devět měsíců končících 30. září 2018 společnost reportovala hrubý zisk ve výši 1,38 milionu dolarů s tím, že provozní zisk byl 314 milionů dolarů. Společnost však oznámila ztráty 33,6 milionu dolarů. Důvodem je, že společnost za devět měsíců končících 30. září 2018 zaplatila spoustu úrokových nákladů ve výši 388 milionů USD.

Finanční výkon

Nedávné finanční výsledky společnosti VNOR lze shrnout následovně:

  • Mírný nárůst tržeb za linku
  • Zvýšení hrubého zisku
  • Kolísání hrubé marže
  • Zvýšení provozních výnosů
  • Snížení celkové ztráty
  • Zvýšený kladný peněžní tok z operací

Níže jsou uvedeny relevantní finanční metriky odvozené z prohlášení společnosti o registraci:

Celkové příjmy
Doba Celkové příjmy
Do 31. března 2019 1 480 000 000 USD
2018 $ 5,864,300,000
2017 $ 1,247,400,000
Hrubý zisk (ztráta)
Doba Hrubý zisk (ztráta)
Do 31. března 2019 475 200 000 USD
2018 $ 1,819,800,000
2017 432 800 000 dolarů
Hrubá marže
Doba Hrubá marže
Do 31. března 2019 32,11%
2018 31,03%
2017 34,70%
Provozní zisk (ztráta)
Doba Provozní zisk (ztráta)
Do 31. března 2019 137 600 000 dolarů
2018 413 500 000 USD
2017 $ (210,400,000)
Komplexní příjem (ztráta)
Doba Komplexní příjem (ztráta)
Do 31. března 2019 $ (15,800,000)
2018 $ (179,800,000)
2017 $ (45,400,000)
Peněžní toky z operací
Doba Peněžní toky z operací
Do 31. března 2019 75 000 000 dolarů
2018 200 500 000 USD
2017 $ (167,500,000)

Zdroje: firma, prospekt

K 31. březnu 2019, společnost měla 143,9 miliónů dolarů v hotovosti a 9,2 miliardy dolarů v celkových závazcích, z toho 6,7 miliardy dolarů byl dlouhodobý dluh.

Free cash flow během dvanácti měsíců končících 31. březnem 2019 byl 191,5 milionu dolarů.

Trh a konkurence

Avantor působí ve čtyřech odvětvích, jejichž odhadovaná adresovatelná velikost trhu je následující:

  • Podíl odvětví biofarmy v roce 2018 činil 30 miliard dolarů a do roku 2020 by měl růst o 7%.
  • Podíl sektoru zdravotnictví činil v roce 2018 9 miliard dolarů a do roku 2020 by měl růst o 5%.
  • Podíl vzdělávání a vládního sektoru v roce 2018 činil 15 miliard dolarů a do roku 2020 by měl růst o 3%.
  • Sektor pokročilých technologií a aplikovaných materiálů dosáhl v roce 2018 15 miliard dolarů a do roku 2020 by měl růst o 4%.

Hlavní konkurenti v odvětvích Avantor působí v těchto oblastech:

  • BASF (OTCQX: BASFY)
  • Bio-Rad (BIO)
  • Biomerieux (BIM.PA)
  • Mikroelektronika Cabot (CCMP)
  • Danaher (DHR)
  • DowDuPont (DWDP)
  • Honeywell (HON)
  • Merck KGaA (MRK.DE)

Zdroj: Sentieo

Avantor včetně stávajících akcionář, mají v úmyslu prodat 154 milionů akcií kmenových akcií za střední cenu 19,50 USD za akcii (range: 18 – 21 USD). Za předpokladu úspěšného IPO ve středu navrhovaného cenového rozpětí, by hodnota společnosti (enterprise value) dosáhla 14,9 miliardy dolarů.

Oceňovací metriky

Níže je uvedena tabulka relevantních metrik kapitalizace a oceňování:

Metrika [TTM] Částka
Market Capitalization at IPO $8,315,675,687
Enterprise Value $14,920,275,687
Price / Sales 1.40
EV / Revenue 2.52
EV / EBITDA 32.19
Earnings Per Share -$0.41
Total Debt To Equity -2.94
Float To Outstanding Shares Ratio 36.11%
Proposed IPO Midpoint Price per Share $19.50
Net Free Cash Flow $191,500,000
Revenue Growth Rate 4.36%

Zdroj: Firemní prospekt

Srovnání společnosti Avantor se společností Danaher (DHR):

Metrika Danaher (DHR) Avantor (AVTR)
Price / Sales 4.65 1.40
EV / Revenue 3.11 2.52
EV / EBITDA 21.17 32.19
Earnings Per Share $3.39 -$0.41
Revenue Growth Rate 3.9% 4.36%

Zdroj: Firemní prospekt

Vývoj akcií Danaher od roku 2001:

Zdroj: Bigcharts