Bank of America: Buďte odvážní a nakupujte s důvěrou tento návrat zpět

Dobře diverzifikované obchodní segmenty banky BofA jí pomáhají překonat výrazné zpomalení neúrokových výnosů, zatímco růst čistých úrokových výnosů ve druhém čtvrtletí pokračuje. Akcie Bank of America Corporation (NYSE:BAC) se od svých červencových minim výrazně zotavily. V článku z konce června jsme investory varovali, aby nejprve podrželi spouštěcí mechanismus pro nákup, protože jsme tvrdili, že BAC není vzhledem k převládajícím makro podmínkám podhodnocená. Odolnost jejího červencového procesu dosažení dna nás však přesvědčila, že BAC pravděpodobně dosáhla svého střednědobého dna. V návaznosti na naše hodnocení červencového dna trhu jsme přesvědčeni, že by se BAC měla od svých červencových minim solidně zotavit. Nehledě na to, že BAC téměř ztratila většinu svých srpnových zisků z nedávné volatility směrem dolů. Proto postulujeme, že je vhodný okamžik pro investory, kteří promeškali červencová minima, aby přidali další expozici. Jsme optimističtí v tom, že BofA by měla od 3. čtvrtletí obíhat jednodušší kompenzace, které dále zvedne robustní růst čistých úrokových výnosů (NII). Ve spojení s tím, co považujeme za jednodušší prostředí pro investiční bankovnictví a správu majetku (vzhledem ke dnu trhu), předpokládáme, že BAC by měla být přehodnocena. Proto měníme naše hodnocení BAC z Držet na Koupit. Investoři by měli zvážit využití krátkodobé volatility směrem dolů k přidání dalších pozic. Jak je patrné z výše uvedeného, BofA vykázala nárůst NII o 21,6 % po 13,5% růstu v 1. čtvrtletí. Je pozoruhodné, že to také pomohlo zbrzdit výrazné oslabení pozorované v oblasti neúrokových příjmů, protože příjmy z investičního bankovnictví a správy majetku byly znatelně slabší. Dobře diverzifikovaný provozní model banky BofA tedy přispívá k udržení odolnosti kvality a viditelnosti jejích výnosů, neboť vedení banky avizovalo ještě robustnější růst NII za 3. a 4. čtvrtletí. Finanční ředitel Alastair Borthwick uvedl: V porovnání s druhým čtvrtletím můžeme očekávat nárůst NII nejméně o 900 milionů dolarů, možná o 1 miliardu dolarů. A pak očekáváme, že ve čtvrtém čtvrtletí opět poroste rychlejším tempem na sekvenční bázi. A způsob, jakým o těchto nárůstech NII uvažujeme, je vzhledem k nákladové disciplíně, kterou máme, takový, že očekáváme, že většina z nich připadne na výsledek hospodaření akcionářů. (BofA FQ2'22 earnings call) V důsledku toho jsme optimističtí, že BofA by měla zaznamenat solidní oživení zisku za 3. čtvrtletí, protože se potýká s náročnými komparacemi, včetně významného uvolnění rezerv. V souladu s tím by to mělo pomoci podpořit naši tezi o trvalém červencovém dnu a zvýšit nákupní náladu na BAC do budoucna. Konsensuální odhady (býčí) naznačují, že růst tržeb a zisku na akcii BAC by měl dosáhnout svého dna ve 2. a 3. čtvrtletí a poté se do roku 23 pozoruhodně zotavit. Analytici se však v rámci hovoru obávali, zda BofA považuje zhoršující se makrovětry za faktory, které mají výrazný dopad na viditelnost jejích výnosů a zisku. Vedení však investory ujistilo, že i nadále pozoruje silné úvěrové portfolio s odolnou kvalitou úvěrů a robustními spotřebitelskými výdaji. Ačkoli tedy kapitálové trhy byly v posledních dvou čtvrtletích znatelně slabší, základní růst v dobře diverzifikovaných segmentech banky BofA zůstává robustní. Zdůraznil generální ředitel Brian Moynihan: Náš segment spotřebitelského bankovnictví pokračoval v dobré dynamice, když jsme zvyšovali objem úvěrů nejrychlejším čtvrtletním tempem za téměř tři roky. Za zmínku stojí také silná kvalita úvěrů. Většina ukazatelů kvality aktiv se v tomto čtvrtletí opět zlepšila. Spotřebitelé nadále utrácejí zdravým tempem, i když od přijetí jakýchkoli stimulů uplynula již poměrně dlouhá doba. Podívejte se také na zvýšené sazby plateb na kreditních kartách. To znamená, že lidé [splácejí] své dluhy dobrým tempem. Takže nakonec, navzdory obavám ze zpomalení ekonomiky a dalším globálním problémům, zůstala aktivita klientů v tomto čtvrtletí dobrá, NII se rychle zlepšily a odolnost a zdraví našich klientů zůstávají silné. (Výsledky BofA) Jak je vidět výše, BAC se na svých červencových minimech obchodovala blíže dvěma směrodatným odchylkám pod svým 10letým průměrem. Je velmi důležité poznamenat, že nákupní podpora v této zóně byla v posledních deseti letech silná. Ačkoli BAC nedosáhla této úrovně na svém nedávném dně, jsme přesvědčeni, že její ocenění je stále přiměřené, protože trh dosáhl svého střednědobého dna. Pozoruhodné je, že BAC zůstává nejméně jednu standardní odchylku od svého desetiletého průměru.