Costco může ospravedlnit prémiové ocenění svých akcií. Ale na jak dlouho?

Společnost Costco úspěšně prošla prostředím vysoké inflace. Akcie společnosti Costco (NASDAQ:COST) za poslední rok vzrostly a dosáhly výnosu 19,1 % ve srovnání s -9,2 % u společnosti Walmart (WMT), -3,4 % u diskontních obchodů celkově (podle kategorie Morningstar) a -7,9 % u indexu S&P 500 (SPY). COST se v současné době obchoduje přibližně 12,7 % pod 12měsíčním maximem uzavírací ceny 608,05 USD ze 7. dubna. Výše uvedená 12měsíční historie ceny a základní statistiky pro COST. Společnost COST se těší velkému obdivu a poslední zpráva o výsledcích hospodaření je skvělým příkladem, proč tomu tak je. Ve výsledcích za 3. čtvrtletí fiskálního roku, které byly zveřejněny 26. května, zisk na akcii překonal očekávání a byl vyšší než za 3. čtvrtletí loňského roku. Provozní zisk za 3. čtvrtletí vzrostl o 8 % a zisk před zdaněním se meziročně zvýšil o 11 %. Míra obnovy členství byla rovněž na historickém maximu. Costco zkrátka mistrně zvládlo inflační prostředí. Konsenzuální výhled počítá s pokračujícím růstem zisku, přičemž se očekává, že zisk na akcii ve 4. čtvrtletí bude o 36 % vyšší než ve 3. čtvrtletí a o 6 % vyšší než ve 4. čtvrtletí loňského roku. Historické (4 roky) a odhadované budoucí čtvrtletní EPS pro COST výše. Zelené (červené) hodnoty jsou částky, o které EPS překonal (nepřekonal) očekávání. Trh ocenil společnost COST tak, aby odrážel její působivou a konzistentní výkonnost, a právě v tom spočívá výzva pro investory. Dokonce i když připustíme, že diskontní maloobchodní prodejci by měli dosahovat dobrých výsledků ve srovnání s alternativami s vyšší cenou při rostoucí inflaci, stejně jako rostoucí podnikání společnosti COST v oblasti elektronického obchodování (což podporuje vyšší ocenění), vypadá společnost COST draze. Například klouzavé a forwardové P/E společnosti COST je mnohem vyšší než hodnoty společnosti WMT. Dokonce i s přihlédnutím k tomu, že Costco je nejlepší ve své třídě, je rozpětí vysoké. Ve skutečnosti se COST obchoduje s výraznou prémií oproti řadě velkých technologických firem. Investoři se možná mohou uklidnit tím, že COST je stále mnohem levnější než Amazon. Klouzavý dvanáctiměsíční (TTM) a forwardový poměr P/E pro Costco ve srovnání s vybranými dalšími výše uvedenými akciemi. Základní dilema spočívá v tom, že Costco je skvělá společnost, která se obchoduje s výraznou prémií, přičemž P/E se blíží desetiletým maximům. Naposledy jsem o společnosti COST psal 29. prosince 2021 a tehdy jsem na ní ponechal neutrální hodnocení. V té době se akcie COST obchodovaly za 561,35 USD. Od tohoto příspěvku dosáhla akcie COST výnosu -5,4 % (včetně dividend) oproti -14,5 % u indexu S&P 500. Při této analýze se akcie COST obchodovala s TTM P/E 47,4 a hlavní obavou bylo ocenění. Konsenzuální hodnocení Wall Street pro COST bylo býčí, ale konsenzuální 12měsíční cílová cena byla mírně pod cenou akcie. Vedle fundamentů a konsensuálního výhledu Wall Street beru v úvahu také výhled do budoucna implikovaný cenami kupních a prodejních opcí na akcie, tedy výhled implikovaný trhem. Koncem prosince 2021 byl tržně implikovaný výhled do poloviny roku 2022 mírně býčí, ale výhled do ledna 2023 byl mírně medvědí. Pro čtenáře, kteří nejsou obeznámeni s výhledem implikovaným trhem, je zapotřebí krátké vysvětlení. Cena opce na akcie je do značné míry určena konsensuálním odhadem trhu ohledně pravděpodobnosti, že cena akcií v období od nynějška do doby, kdy opce vyprší, vzroste nad (kupní opce) nebo klesne pod (prodejní opce) určitou úroveň (realizační cena opce). Analýzou cen kupních a prodejních opcí při různých realizačních cenách, které mají stejné datum expirace, lze vypočítat pravděpodobnostní cenovou prognózu, která ceny opcí sladí. Jedná se o tržní prognózu. Pro hlubší vysvětlení a základní informace doporučuji tuto monografii vydanou institutem CFA. Za 8 měsíců od mé poslední analýzy ocenění COST poněkud pokleslo, ale podle historických standardů zůstává velmi vysoké. Přesto Costco od té doby dosáhlo dvou dobrých čtvrtletí, což ukazuje pozoruhodnou odolnost v náročném prostředí vysoké inflace. Při revizi svého hodnocení jsem vypočítal aktualizované tržní výhledy pro společnost COST a porovnal je se současnými konsenzuálními výhledy Wall Street.