Jak akciový trh přežil zprávu o pracovních místech a dožil se dalšího dne

Nehledejte nic jiného než páteční zprávu o mzdách. V červenci v USA přibylo 528 000 pracovních míst, což více než zdvojnásobilo odhady, které počítaly s 250 000, zatímco míra nezaměstnanosti klesla z 3,6 % na 3,5 %. Pokud se obáváte recese, tak zde nejsou žádné známky recese. Silná zpráva způsobila, že většina finančních trhů reagovala z větší části tak, jak se dalo očekávat. Výnosy státních dluhopisů vyskočily, americký dolar prudce vzrostl a šance na zářijové zvýšení úrokových sazeb o tři čtvrtě bodu se zvýšila na 65 % z 28 % před týdnem. Na akciovém trhu byl však poměrně klid, index S&P 500SPX -0,16 % zakončil den poklesem o pouhých 0,2 %. Byla to zvláštní reakce vzhledem k tomu, že údaje o zaměstnanosti pravděpodobně znamenají další zvyšování sazeb. Přesto to dává zvláštní smysl. Taková odolnost základního růstu je pro riziková aktiva pozitivní, i když vyšší sazby jsou negativní, poznamenává Alan Ruskin, hlavní mezinárodní stratég Deutsche Bank. Akciový trh se samozřejmě obává nejen Fedu. Před začátkem výsledkové sezóny se zdálo, že se všichni děsí, že zisky nebudou dostatečné a že budou sníženy pokyny. To se ale tak docela nestalo. Po reportování 432 společností z indexu S&P 500 se souhrnné zisky dostaly o 5,8 % nad očekávání, protože 77 % společností vykázalo lepší než očekávané zisky. Tržby mezitím rostou 13% tempem, což přispívá k překonání těchto zisků. To nezabránilo tomu, aby byly odhady budoucích zisků sníženy, ale očekávané drastické snížení se neuskutečnilo. To pomohlo indexu S&P 500 v uplynulém týdnu vzrůst o 0,4 %, zatímco index Dow Jones Industrial AverageDJIA +0,23 % poklesl o 0,1 % a index Nasdaq CompositeCOMP -0,50 % posílil o 2,2 %. Zisky se mohou i nadále udržet, pokud bude inflace pokračovat v tak vysokém tempu jako doposud. Tržby podniků obecně korelují s nominálním, nikoliv reálným růstem ekonomiky, a to je jeden z důvodů, proč tržby rostou tak rychle, jak rostou. Také marže se drží lépe, než jsme se obávali, a to díky schopnosti společností přenášet vyšší ceny vstupů a zároveň držet pod pokličkou ostatní náklady. Nemělo by nás tedy překvapit, že jeden z nejsilnějších růstů zisků byl zaznamenán v 70. letech, říká Keith Lerner, hlavní tržní stratég společnosti Truist Advisory Services. To bylo také období nižších násobků, protože stále rostoucí sazby snižovaly částku, kterou byli investoři ochotni za tyto zisky zaplatit. Američtí investoři by nyní mohli čelit podobnému nastavení. Pád indexu S&P 500 do teritoria medvědího trhu nebyl způsoben poklesem zisků, ale poklesem násobku cena/zisk, který klesl pod 16, když desetiletý výnos vzrostl na téměř 3,5 %. Jeho růst z těchto minim byl mezitím způsoben expanzí násobku, přičemž P/E indexu S&P 500 do konce minulého týdne vzrostl na 17,7. Prozatím očekávejte, že S&P 500 bude těmito konkurenčními silami omezován. "Bude se pohybovat v rozkolísaném pásmu, protože přetahování mezi P/E a zisky bude pokračovat," říká Lerner.