Ptát se, zda se jedná o nový býčí nebo medvědí trh, je možná špatná otázka

Index S&P 500 se nachází více než 17 % od svého dna z 16. června a vnitřní ukazatele trhu vypadají velmi silně. O víkendu Jurrien Timmer ze společnosti Fidelity Investments poznamenal, že 88 % akcií v indexu S&P 500 se nachází nad svým 50denním klouzavým průměrem. A co je možná ještě důležitější, index S&P umazal 50 % svých ztrát od maxima z 3. ledna do minima z 16. června. Na základě tohoto retracementu Timmer uzavírá: "Pokud bude tato rally pokračovat mnohem dále než doposud, bude na historickém základě těžké dojít k závěru, že se nejedná o nový býčí trh." Sam Stovall ze společnosti CFRA Research souhlasí. "Historie nám připomíná, že index S&P 500 nikdy nenastavil nižší minimum v žádném medvědím trhu po druhé světové válce poté, co se zotavil z 50 % tohoto poklesu od vrcholu ke korytu… historie říká, že minimum je již zde." Ale i když se jedná o býčí trh, je stále drahý. Index S&P 500 se již obchoduje za více než 18násobek forwardových zisků, přičemž před několika měsíci to bylo přibližně 16násobek, což je podle historických standardů drahé. S&P roste čistě na základě rozšířeného násobku P/E: zisky pro roky 2022 a 2023 jsou o něco nižší než na začátku třetího čtvrtletí. Když se blížíte k násobku 20, tradičně byste měli uvést nějaký argument o zlepšující se ekonomice a potenciálně vyšších výnosech, přičemž obojí je v tomto velmi rozkolísaném prostředí těžké. Býci však argumentují tím, že vrcholící inflace a obrat Fedu znamenají menší riziko pro zisky, a to by mělo umožnit vyšší ocenění. Pokud si myslíte, že jsou akcie drahé, mohly by být ještě dražší. Mohli bychom se dočkat opaku toho, co si všichni mysleli, že se stane v srpnu a září. Mohli bychom se dočkat útlumu. Jak? Nezapomeňte, že v květnu a červnu se mnoho obchodníků stáhlo a zůstalo stranou. Při rally na trhu "je celá ulice v ofsajdu", řekl mi jeden obchodník. Některé z nejvíce shortovaných akcií, včetně meme akcií jako Gamestop, rostly více než trh, což je varovným signálem tání. Když půjdeme výš, donutí to více investorů, kteří jsou nyní na vedlejší koleji, vstoupit na trh, což může akcie snadno posunout do překoupeného teritoria. Čímž se dostáváme zpět k pointě: s tím, jak trh postupuje, začínají být nervózní i býci. "Pokud bude rally pokračovat, budu muset respektovat technickou historii rally na medvědím trhu, která nepřekročila 50 % retracement, a dojít k závěru, že probíhá nový cyklický býčí trh," řekl Timmer, ředitel globálního makra společnosti Fidelity. "Ale vzhledem k pozadí zisků a ocenění, i kdyby bylo dno dosaženo, není (pro mě) snadné vyvodit zde přesvědčivý býčí příběh. Zdá se, že největší nadějí pro akcie je, že zisky budou nadále růst středně-jednociferným tempem, zatímco ocenění zůstane na současné úrovni."