Tilray: podaří se legalizovat konopí na potenciálních velkých trzích?

Vedení společnosti Tilray Brands (TLRY) má jasno v tom, kam chce společnost v příštích letech směřovat. Do konce fiskálního roku 2024 se chce stát předním světovým podnikem v oblasti konopí a dosáhnout tržeb ve výši nejméně 4 miliard dolarů. Kromě toho lze předpokládat, že bude mít v plánu zůstat globálním lídrem a zároveň rozšiřovat svůj podíl na trhu všude, kde to bude možné. Může však tohoto cíle skutečně dosáhnout? A pokud ano, jak to bude vypadat o něco později, v srpnu 2025? Pojďme to prozkoumat a podívejme se na nejkritičtější události na obzoru, které ovlivní jeho schopnost růstu a jeho šance na úspěch. Kde a kdy dojde k legalizaci konopí? Největší vliv na to, kde se bude společnost Tilray nacházet na konci roku 2025, má vyhlídka na legalizaci konopí v USA a EU.V jednotlivých lokalitách se však sázky na legalizaci výrazně liší. Pokud bude marihuana v USA legalizována pro rekreační účely, společnost Tilray z toho nebude mít příliš velký prospěch, alespoň ne okamžitě. Zhruba před rokem společnost koupila prioritní zajištěné konvertibilní dluhopisy a warranty v hodnotě 165,8 milionu dolarů vydané společností MedMen Enterprises, která podniká v oblasti konopí ve Spojených státech. Dluhopisy lze přeměnit na 21% podíl ve společnosti MedMen, a to za podmínky, že USA legalizují konopí na federální úrovni. Jinými slovy, pokud USA v příštích třech letech legalizují rekreační marihuanu, bude mít společnost Tilray možnost začít konkurovat na trhu víceméně ihned. Takže za tři roky může dělat přesně to, co dělá, nebo může nadále sedět na cenných papírech, které získala, aniž by to bylo vidět. V každém případě by investoři neměli předpokládat, že společnost má silnou pozici pro úspěch na americkém trhu. MedMen není ziskový, ani rychle neroste, ani nemá v bance mnoho hotovosti, kterou by mohl využít k posílení v období před legalizací. Přesto přinese o něco větší příjmy a otevře si dveře k dalšímu růstu. Situace v EU je mnohem příznivější. Společnost již má dceřinou společnost v Německu a drží 20 % tamního trhu s léčivou marihuanou. Působí již na italském a polském trhu a provozuje také velkou pěstírnu v Portugalsku, kterou plánuje využít k vývozu konopí do dalších zemí EU, čímž se vyhne dovozním clům a výrazně tak zlepší svou jednotkovou ekonomiku na trhu. Existují také dceřiné společnosti na menších dílčích trzích, jako je Malta a Lucembursko, ačkoli ty nebudou mít bez ohledu na legalizaci velký výnos. Staré problémy bude pravděpodobně stále třeba řešit Legalizace na hlavních trzích by z Tilray během příštích tří let a dalších let udělala ještě větší společnost, ale nevyřešila by všechny její problémy a možná by je ještě prohloubila. V současné době není společnost ani zdaleka zisková a disponuje hotovostí 415,9 milionu dolarů oproti provozním nákladům za posledních 12 měsíců ve výši 345,3 milionu dolarů. To je problém, který bude muset vyřešit do konce roku 2025, a existuje několik cest, kterými se k tomu může vydat. První možností by bylo jednoduše se více zadlužit, což vedení pravděpodobně udělá za předpokladu, že tak může učinit za atraktivní úrokovou sazbu. V současné době činí celkový dluh společnosti přibližně 605,7 milionu USD, z čehož 92,6 milionu USD je splatných do jednoho roku. V kombinaci s její neziskovostí je pravděpodobné, že úroková sazba z jakéhokoli budoucího dluhu bude o něco vyšší, než by si možná přála, což bude mírně brzdit její dlouhodobý růst. Druhou možností bude pokračovat ve snižování nákladů. Současná kampaň na úsporu nákladů by měla podle vedení společnosti přinést v příštích dvou letech synergie ve výši 80 milionů dolarů, takže na konci fiskálního roku 2023 bude mít společnost pozitivní volné peněžní toky (FCF). Tyto škrty samy o sobě nebudou stačit k dosažení ziskovosti, ale budou to další kroky správným směrem. Proto bude Tilray v srpnu 2025 téměř jistě větší z kořisti legalizace, pokud k ní někde dojde, ale její šance na ziskovost jsou stále poněkud malé. Pokud společnost dokáže prokázat zlepšení své marže v návaznosti na legalizaci a poté bude pokračovat ve zlepšování své marže při využívání nově otevřených trhů, budou její akcie pravděpodobně vítězem. Naopak by nebylo příliš překvapivé, kdyby její akcie po zprávách o legalizaci prudce vzrostly, aby se pak pomalu rozpadly tváří v tvář neustálé potřebě získávat další peníze, takže investoři by měli postupovat opatrně, i když jsou ohledně příštích několika let optimističtí.