Společnost CrowdStrike předpověděla zpomalení růstu, což způsobilo pád akcií

Pokud odhlédneme od očekávání analytiků, CrowdStrike (CRWD) si vede dobře. Společnost zabývající se kybernetickou bezpečností zvýšila ve třetím čtvrtletí fiskálního roku 2023 meziročně tržby o 53 % a její roční opakované tržby dosáhly 2,34 miliardy dolarů. Pro společnost této velikosti je přímo impozantní, že stále tak rychle roste. Počet zákazníků společnosti CrowdStrike se meziročně zvýšil o 44 % a 60 % zákazníků nyní využívá alespoň pět modulů společnosti. I v době rostoucí ekonomické nejistoty zaznamenává společnost CrowdStrike silnou poptávku po svých službách. Společnost upozornila, že u menších zákazníků se prodlužují prodejní cykly a že někteří větší zákazníci upravují data zahájení předplatného způsobem, který odsouvá uznání příjmů. V těžké ekonomické situaci bude téměř každá firma podnikat kroky, aby udržela náklady pod pokličkou. CrowdStrike plánoval tržby za čtvrté čtvrtletí mezi 619,1 a 628,2 milionu USD, což je pod průměrným odhadem analytiků. Otázky oceňování CrowdStrike je silná firma se souborem produktů, které mají u zákazníků jasný ohlas. Růst se v recesi zpomalí, ale makroekonomická situace na dlouhodobém příběhu nic nemění. Problémem společnosti CrowdStrike není zpomalení růstu. Problémem je ocenění. Akcie společnosti se letos propadly spolu s většinou ostatních technologických akcií, ale stále jsou bohatě oceněny. S tržní kapitalizací 32 miliard dolarů před středečním otevřením se akcie obchodovaly za více než čtrnáctinásobek budoucích tržeb. Takový poměr ceny k prodejům by se zdál být výhodný ještě loni, kdy růstové akcie ještě letěly nahoru. Ale to už neplatí. Éra velmi nízkých úrokových sazeb je zřejmě u konce a recese někdy v příštím roce je reálnou možností, takže platit nebývale vysoké ceny za rychle rostoucí akcie ztratilo na atraktivitě. V poměru k volnému peněžnímu toku nevypadá CrowdStrike zdaleka tak draze. Společnost očekává, že ve fiskálním roce 2024 zvýší příjmy z předplatného o nízké až střední procento 30 %, a předpokládá, že přibližně 30 % příjmů přemění na volný peněžní tok. To by znamenalo, že volný peněžní tok by se v příštím roce pohyboval kolem 900 milionů USD a poměr ceny k volnému peněžnímu toku před propadem po zisku by byl zhruba 36. To se nezdá být nijak závratné. Problém s volným peněžním tokem Volný peněžní tok je užitečný ukazatel, ale pro společnost, jako je CrowdStrike, rozhodně není dobrým měřítkem skutečné ziskovosti. Hlavním důvodem jsou kompenzace založené na akciích. Stejně jako většina rychle rostoucích technologických společností, i CrowdStrike rozdává vedoucím pracovníkům a zaměstnancům jako součást odměny akcie. Jedná se o nepeněžní výdaj, takže se při výpočtu volného peněžního toku hned připočítá zpět. Jedná se však o skutečný náklad, který je třeba nějak zaúčtovat. Pokud z volného peněžního toku společnosti CrowdStrike jednoduše odečtete odměny v podobě akcií, nevypadá situace zdaleka tak růžově. Za prvních devět měsíců fiskálního roku 2023 by se volný peněžní tok snížil ze 467 milionů dolarů na pouhých 93 milionů dolarů. Volný peněžní tok by byl stále kladný, ale ne o mnoho. Takže tento skromný poměr ceny k volnému peněžnímu toku není ve skutečnosti takový, jak se zdá. Akcie společnosti CrowdStrike nejsou levné podle žádného rozumného měřítka. A společnost není zisková na základě GAAP. Pro předplacenou softwarovou společnost to nemusí být nutně velký problém. Výnosy jsou vykázány v průběhu času, zatímco některé náklady vznikají předem, což může tlačit hospodářský výsledek do červených čísel. Ale tento akciový trh se na nerentabilní technologické akcie nedívá přívětivě. Pokud je váš časový horizont dostatečně dlouhý, mělo by být ocenění jen malým problémem. Společnost CrowdStrike má potenciál po mnoho let rychle růst a nakonec přinášet skutečné zisky a trh kybernetické bezpečnosti bude časem jen růst. Čím vyšší cenu však zaplatíte, tím větší šance se vám naskýtají. CrowdStrike je možná dobrá společnost, ale její akcie jsou prostě příliš drahé.