Lepší akcie pro vaše portfolio: Coinbase vs. Marathon Digital Holdings

Cena bitcoinu (BTC) dosáhla v listopadu loňského roku historického maxima 67 567 USD. Dnes se však obchoduje za přibližně 18 000 USD. Nejlepší světová kryptoměna ztratila svůj lesk, protože inflace, rostoucí úrokové sazby a další makrovětry odradily investory od rizikovějších investic. Tento pokles také zničil mnoho akcií souvisejících s bitcoinem. Coinbase (COIN), jedna z největších kryptoměnových burz na světě, a Marathon Digital (MARA), jedna z nejvýznamnějších společností na trhu těžících bitcoiny, ztratily letos více než 80 % své hodnoty. Měli by investoři koupit některou z těchto oslabených akcií? Dva různé přístupy k trhu s bitcoiny Kryptoměnová burza Coinbase ve třetím čtvrtletí roku 2022 obsloužila 8,5 milionu měsíčních transakčních uživatelů (MTU). To představovalo prudký pokles z jejího maxima 11,2 milionu MTU ve čtvrtém čtvrtletí roku 2021. Většinu svých příjmů získává z transakčních poplatků. Institucionální investoři tvořili ve třetím čtvrtletí 84 % jejího objemu obchodů, zatímco zbývajících 16 % pocházelo od drobných investorů. Poskytuje přístup k široké škále kryptoměn, ale na bitcoin a ether (ETH) připadalo v posledním čtvrtletí 31 %, resp. 33 % celkového objemu obchodů. Zbývajících 36 % pocházelo z jiných typů kryptoaktiv. Společnost Marathon vlastní flotilu zhruba 69 000 aktivních ASIC těžařů, ale ve skutečnosti nesplnila svůj původní cíl uvést do provozu 133 000 těžařů do poloviny roku 2022. Téměř všechny své příjmy generuje přímou těžbou bitcoinů. Na konci listopadu měla ve své rozvaze 11 757 Bitcoinů. Obě společnosti však čelí podobným překážkám Společnosti Coinbase a Marathon využívají kryptotrhu různými způsoby, ale čelí podobným výzvám. Prudce rostoucí ceny kryptoměn zpočátku přivedly do Coinbase více investorů, zatímco vysoké ceny bitcoinů zvýšily příjmy společnosti Marathon a hodnotu jejích vlastních podílů v bitcoinech. Obě společnosti však letos čelily tvrdému zpomalení. Coinbase letos utrpěla mnohem víc než Marathon, protože se spoléhala na investory, kteří aktivně obchodovali s kryptoměnami. Marathon však jednoduše stále přiváděl do provozu více těžařů a těžil více bitcoinů - takže růst jeho příjmů byl těsněji svázán s cenou bitcoinu. Analytici očekávají, že za celý rok klesnou příjmy společnosti Coinbase o 59 % a příjmy společnosti Marathon o 10 %. Těmto odhadům nemůžeme příliš věřit, protože jsou vázány na nepředvídatelný trh s kryptoměnami, ale vysoké úrokové sazby budou pravděpodobně v dohledné budoucnosti i nadále odrazovat investory od kryptoměn a dalších rizikovějších aktiv. Který podnik je však udržitelnější? Coinbase v roce 2021 vygenerovala čistý zisk 3,6 miliardy dolarů, ale v prvních devíti měsících roku 2022 vykázala čistou ztrátu 2,1 miliardy dolarů. Na konci třetího čtvrtletí stále držela 5,0 miliardy dolarů v hotovosti a ekvivalentech, ale na svých bedrech měla také 7,1 miliardy dolarů ve třech tranších dlouhodobého dluhu - a první tranše ve výši 1,4 miliardy dolarů je splatná v roce 2026. Coinbase v dohledné době nezkrachuje, ale i tak by společnost mohl její dluh do konce desetiletí zahltit, pokud se trh s kryptoměnami nezotaví. Společnost Marathon vykázala v roce 2021 čistou ztrátu ve výši 36 milionů dolarů a v prvních devíti měsících roku 2022 ještě vyšší čistou ztrátu ve výši 280 milionů dolarů. Její celkové závazky ve výši 805 milionů USD se skládají především z konvertibilních dluhopisů v hodnotě 731 milionů USD (s úrokovou sazbou 1 % a datem splatnosti v roce 2026) a termínovaného úvěru ve výši 50 milionů USD. Společnost Marathon měla na konci třetího čtvrtletí v držení pouze 62 milionů dolarů v neomezené hotovosti, ale její držba bitcoinů - které může zlikvidovat za hotovost - má v současné době hodnotu přibližně 208 milionů dolarů. Pro Marathon je tedy jedinou cestou vpřed neustálé rozšiřování flotily těžařů, těžba většího množství bitcoinů a doufání, že se ceny bitcoinů zotaví, aby se stabilizovala jeho rozvaha. Pokud však budou ceny Bitcoinu nadále klesat, nebude pravděpodobně schopna kompenzovat rostoucí náklady na udržování svých masivních těžebních operací. Která akcie je výhodnější? Ani jednu z těchto akcií bych nyní nekoupil - protože je rozumnější investovat jednoduše do Bitcoinu než do některého z těchto kapitálově náročných podniků - ale Coinbase se zdá být moudřejší ze tří důvodů. Za prvé, hodnota podniku Coinbase je jen dvojnásobkem letošních tržeb. Marathon stále vypadá mnohem dražší na desetinásobku tržeb.Za druhé, Coinbase není vázána pouze na Bitcoin jako Marathon: Je lépe diverzifikovaná napříč širším spektrem investorů a kryptoměn.A konečně, podnikání společnosti Coinbase není závislé na kolísajících nákladech na těžbu a energii. Potřebuje pouze udržovat tok transakcí a chránit aktiva svých investorů - což se jejímu zneuznanému konkurentovi FTX nepodařilo.