Sázky na rostoucí inflaci v Evropě podkopávají kampaň za zvýšení sazeb

Trhy vynášejí tvrdý verdikt nad snahou Evropské centrální banky omezit inflaci. Po osmi měsících kampaně prezidentky ECB Christine Lagardeové za snížení inflace na 2 % obchodníci stále zvyšují sázky na úrokové sazby a posílají výnosy klíčových dluhopisů na desetiletá maxima. Současně doprovodný nárůst dlouhodobých inflačních očekávání naznačuje, že centrální banka je nyní některými považována za nedostatečně agresivní v utahování politiky. To je výrazná změna oproti situaci před pouhým měsícem, kdy mnozí očekávali rychlý obrat od turistiky. Po řadě silných zpráv o spotřebitelských cenách v eurozóně v tomto týdnu banky od Goldman Sachs Group Inc. po Bank of America Corp. předpovídají vyšší sazby ECB, přičemž trhy počítají s maximem 4 %. Rozhořívá se debata o tom, zda obchodníci diskontují dopad vyšších sazeb, nebo zda navzdory snahám ECB počítají se strukturálně vyšší inflací. "Mezi sazbami a trhem s inflací existuje jasný rozpor," uvedl Mohit Kumar, stratég pro sazby ve společnosti Jefferies. "Pokud je ECB tak agresivní, jak trh oceňuje, mělo by to znamenat, že inflační očekávání by se měla snížit." Další informace o měnové politice získají investoři tento týden, kdy se Lagardeová zúčastní akce Světové obchodní organizace a předseda Federálního rezervního systému Jerome Powell vystoupí v Senátu. "Zdá se nepravděpodobné, že by Lagardeová byla schopna signalizovat blížící se zpomalení tempa zvyšování sazeb, a to ještě nějakou dobu," řekl Mark Dowding, investiční ředitel společnosti RBC BlueBay Asset Management. "Roste riziko, že sazby budou muset jít podstatně výše, pokud bude třeba zpomalit poptávku." Po dlouhém období, kdy cenové tlaky v eurozóně byly malé nebo žádné, začíná pětiletý forwardový inflační swap - ukazatel desetiletých inflačních očekávání - konkurovat svému americkému protějšku. Stratégové Commerzbank AG očekávají, že se dlouhodobá očekávání v Evropě přiblíží historicky nejvyšším hodnotám dosaženým v letech 2008-2009, protože se do nich promítnou strukturální cenové tlaky. Očekávání vyšší inflace znamená, že k jejímu omezení bude zapotřebí více zvýšení úrokových sazeb. Reálné sazby - které měří přísnost finančních podmínek - začaly v eurozóně klesat, což podle analytiků naznačuje, že trhy nejsou přesvědčeny, že ECB dělá dost. "Tržní inflační očekávání se rozhodujícím způsobem zvýšila," uvedl stratég Societe Generale SA Jorge Garayo. "Očekáváme, že ECB zintenzivní svou jestřábí rétoriku, což povede k dalšímu tlaku na reálné výnosy napříč křivkou." Podle stratégů ING, včetně Padhraica Garveyho, by se pod větší tlak mohly dostat i dluhopisy s delší splatností, protože investoři vidí, že cenové tlaky přetrvávají delší dobu. Pokles reálných sazeb může ECB trochu zneklidnit. Tvůrci politiky v zápisu z jejího posledního únorového politického rozhodnutí přivítali potenciální "konec dlouhé éry záporných reálných úrokových sazeb" poté, co se dvouletá reálná sazba poprvé od finanční krize dostala do kladných hodnot. Ve Spojených státech se sice inflační očekávání také posunula vzhůru, ale reálné sazby zůstávají výrazně vyšší - což ukazuje na větší dopad zpřísňování měnové politiky Federálního rezervního systému v příštích letech. "Reálná výnosová křivka v USA je prozatím mnohem vyšší než ta eurová, protože Fed mnohem více tlačí na sazby," uvedl Vincenzo Inguscio, stratég pro volatilitu ve společnosti Nomura. "Existuje riziko, že vyšší nominální sazby v eurech budou potřeba k omezení inflace, což by mělo volatilitu posunout výše." Pro ECB bude dalším klíčovým krokem, který bude sledovat, zda peněžní trhy plně zařadí květnové zvýšení sazeb o 50 bazických bodů, přičemž nyní sázejí na 90% šanci. Tvůrci měnové politiky ECB již signalizovali zvýšení o půl procentního bodu ještě tento měsíc. Pro ECB bude dalším klíčovým krokem, který bude sledovat, zda peněžní trhy plně zařadí květnové zvýšení sazeb o 50 bazických bodů, přičemž nyní sázejí na 90% šanci. Tvůrci měnové politiky ECB již signalizovali zvýšení o půl procentního bodu ještě tento měsíc. Banky zvyšují úrokové sazby, aby přiměly klienty ukládat více peněz, čímž banka získá více prostředků na poskytování úvěrů. Vyšší úrokové sazby mohou také přilákat investory a pomoci bance získat větší zisk z úvěrové činnosti. Kromě toho může zvýšení úrokových sazeb pomoci bance kontrolovat inflaci tím, že podporuje úspory a snižuje výdaje.