Přední společnost v oblasti polovodičů a softwarového designu, Arm Holdings (NASDAQ: ARMS), oznámí své hospodářské výsledky po uzavření trhu 7. února 2024. Společnost, která se začala veřejně obchodovat 14. září 2023, zatím reportovala pouze za jedno čtvrtletí. Konsensuální odhady analytiků trhu pro nadcházející čtvrtletí předpokládají zisk na akcii (EPS) ve výši 0,25 USD a tržby ve výši 761,54 milionu USD. Společnost Arm Holdings, jejímž klíčovým akcionářem je Softbank, vyvíjí architekturu čipů a duševní vlastnictví, které licencuje svým klientům. Po uzavření licenční smlouvy dostává společnost značnou zálohu a následné licenční poplatky z produktů, které integrují její návrhy. Společnost funguje na podobném modelu jako Qualcomm (QCOM). Navzdory svému jedinečnému postavení na trhu se akcie společnosti Arm obchodují za pozoruhodně vysoký násobek 22x EV/Tržby nebo 59x EV/EBIT, 24x forwardové tržby a 64x P/E. Analytici předpovídají tempo růstu přes 20 % a předpokládají dlouhodobou expanzi marží. Navzdory impozantnímu růstu však společnost v posledním čtvrtletí vykázala 5% meziroční pokles licenčních poplatků, zatímco licenční a jiné příjmy vzrostly o 106 %. Prudký nárůst společnosti je připisován dlouhodobým licenčním smlouvám s vysokou hodnotou, paušálním platbám, které postrádají konzistenci a jsou pravděpodobně neudržitelné. Navzdory nárůstu příjmů společnost Arm výrazně investovala do výzkumu a vývoje, konkrétně do náboru inženýrů. Ve třetím čtvrtletí společnost Arm zaznamenala rozšíření marže, provozní marže mimo GAAP ve výši 47,3 %. Odchýlila se však od deklarovaného cíle společnosti, kterým je 60% provozní marže non-GAAP. Vedení společnosti Arm očekává marži kolem 40 %, protože výdaje na výzkum a vývoj nadále ovlivňují celkovou finanční situaci. Během předchozího hovoru k výsledkům vyjádřil Rene Haas, prezident IPG společnosti Arm, očekávání jednociferného růstu tržeb pro nadcházející čtvrtletí. Uvedl však potenciál pro výrazný růst v případě, že dojde k uzavření dalších licenčních smluv s vysokou hodnotou. Haas uvedl, že “ve čtvrtém čtvrtletí očekáváme uzavření několika velkých licenčních smluv”. Významné je, že společnost Apple využila návrhy ARM pro procesory pro iPhone a nedávno přešla na procesory založené na ARM pro své notebooky. Tento přechod na čipy “M” a odklon od architektury X86 si vyžádal značné investice společnosti Apple do výzkumu a vývoje. Když byl Haas dotázán na možnost podobného přechodu společnosti Microsoft v roce 2024 nebo 2025, vyjádřil optimismus a prohlásil: “Z prognóz růstu systému Windows na platformě Arm mám velmi, velmi dobrý pocit.” Ačkoli analýza zprávy o výsledcích a následné reakce cen akcií představuje vzhledem k omezenému množství údajů výzvu, lze z ní získat užitečné srovnávací poznatky od podobných společností. V současné době je volatilita u společnosti Arm velmi zvýšená s IV 60,36 %, což jí nabízí silnější a odolnější obchodní model, a to i přes nedostatek čistého dluhu. Na základě mých odhadů z doby psaní tohoto článku představuje prodej put za 1,30 USD a call za 1,10 USD na striku 70 USD 19. ledna (za straddle dostanete 2,40 USD) a straddle na striku 70 USD 9. února (po výnosech) za téměř 9 USD potenciální předpokládanou ziskovost. Short-dating opce však mohou vést k obrovským, potenciálně nekonečným ztrátám při relativně skromných maximech upsides. Nejbližší expirace se zdá být relativně drahá vzhledem k omezenému času, který zbývá (méně než dva dny bez započtení události týkající se zisků). Výše uvedené strategie by se měly pohybovat s vědomím těchto zásadních rozměrů, aby se zmírnila potenciální rizika. Závěrem lze říci, že nadcházející výsledková zpráva společnosti Arm bude mít nepochybně významný dopad na výkonnost společnosti a cenu jejích akcií. Vysoká růstová očekávání a významné licenční dohody, které vedení společnosti předpokládá, bude vhodné pozorně sledovat. Proaktivní přístup společnosti Arm k výzkumu a vývoji může mít krátkodobě dopad na marže, ale je dobrým příslibem pro udržitelné inovace a dlouhodobou expanzi. Trh očekává potenciální velké licenční dohody a jejich následný vliv na růst v nadcházejících čtvrtletích.