Klíčové body

Nečekaná inflace a stagnace výdajů: Inflace v USA překvapivě stoupá, zatímco výdaje domácností ztrácejí na síle
Ohrožení prognóz růstu: Tento vývoj ohrožuje nedávné zlepšení prognóz hospodářského růstu, které počítaly s rychlou dezinflací a zlepšením reálných příjmů
Klíčová očekávání a reálné dopady: Očekávané zprávy o spotřebitelských cenách a maloobchodních tržbách budou klíčové pro zhodnocení reálného dopadu inflace na ekonomiku

Tyto trendy představují nové riziko pro prognózy hospodářského růstu, které byly na přelomu roku zlepšeny, a to především na základě názoru, že rychlá dezinflace pomůže přinést růst reálných příjmů a nižší náklady na půjčky.

Dvě klíčové zprávy, které mají být zveřejněny ve středu, a to o spotřebitelských cenách a maloobchodních tržbách, naznačí, nakolik je tato hrozba pro výhled reálná. Růst mezd a platů v dubnu zpomalil a bez odpovídajícího ochlazení růstu cen budou rodinné rozpočty dále zatíženy.

Spotřebitelské ceny bez započtení potravin a energií rostly v prvních třech měsících roku 2024 anualizovaným tempem 4,5 %, což je oproti 3,3% anualizovanému nárůstu ve čtvrtém čtvrtletí o krok více. Maloobchodní tržby mezitím v prvním čtvrtletí po očištění o inflaci vzrostly jen o 0,4 % ve srovnání s 2,9% nárůstem, který uzavřel rok 2023.

Ekonomové očekávají, že v dubnu se meziměsíční inflace vrátí zpět k tempu, které bude více odpovídat konci roku 2023, zatímco růst maloobchodních tržeb, které nejsou očištěny o inflaci, podle nich zpomalí.

Prognostici jsou obvykle zdrženliví v přehodnocování svých výhledů již po několika překvapeních, ale existují známky toho, že po třech po sobě jdoucích měsících vyšších než očekávaných údajů o inflaci se začínají vkrádat pochybnosti. Spotřebitelé si z těchto zpráv možná vzali příklad, neboť v nedávných průzkumech Michiganské univerzity se inflační očekávání na rok dopředu zvýšila.

Předseda Federálního rezervního systému Jerome Powell ve svém projevu po posledním zasedání americké centrální banky 1. května uvedl, že úředníci „neradi reagují na údaje za jeden nebo dva měsíce, ale toto je celé čtvrtletí a myslím, že je vhodné nyní přijmout signály“.

Chcete využít této příležitosti?

Na tomto zasedání představitelé Fedu ponechali úrokové sazby na nejvyšší úrovni za více než dvacet let, kde jsou od července.

Ekonomové společnosti S&P Global Market Intelligence ve zprávě z 9. května uvedli, že mírně upravují směrem dolů své odhady růstu v letech 2025 a 2026, a to díky pozdějšímu začátku snižování sazeb Fedu.

Proto tolik záleží na údajích, které mají být zveřejněny tento týden, zejména v souvislosti s náznaky ochlazení trhu práce. Měsíční zpráva o zaměstnanosti zveřejněná 3. května ukázala, že průměrný hodinový výdělek vzrostl za tři měsíce do dubna anualizovaně pouze o 2,8 %, což je nejméně od prvního čtvrtletí roku 2021. A široce sledovaný předstihový ukazatel mezd – míra odchodů – ukazuje na další zpomalení.

Mezitím se podle nedávného odhadu sanfranciského Fedu mohly od března konečně vyčerpat přebytečné úspory nahromaděné během pandemie – další významný motor spotřebitelských výdajů v posledních letech.

Existují dobré důvody domnívat se, že nedávné zvýšení inflace se v nadcházejících měsících obrátí. Jedním z hlavních viníků zvýšených hodnot indexu spotřebitelských cen bylo pomalejší než očekávané tempo zmírňování inflace nájemného. Tento ukazatel má tendenci se zpožďovat, částečně proto, že změny se do oficiálních údajů promítají pouze tehdy, když se lidé stěhují nebo prodlužují své nájemní smlouvy, a brzy by měl začít následovat měření současného nájemného směrem dolů.

Dalším významným faktorem byl prudký růst nákladů na pojištění motorových vozidel, u kterého ekonomové rovněž očekávají, že nakonec zpomalí. Podle prognostiků rostoucí náklady na bydlení a pojištění neodrážejí zvýšení základní poptávky – to znamená, že nehrozí další zahřívání inflace.

„Pojištění vozidel nás překvapilo, ale nevidíme důkazy strukturálních změn, které by ukazovaly na trvalé zrychlení,“ napsal tým ekonomů Morgan Stanley pod vedením Ellen Zentnerové v náhledu na inflační čísla z 9. května.

„Ve skutečnosti se domníváme, že vyšší ziskovost v tomto odvětví přiměje pojišťovny přejít na strategii více zaměřenou na růst, což znamená, že inflace v oblasti pojištění vozidel bude v budoucnu nižší,“ uvedli.

To by byla vítaná zpráva pro spotřebitele, kteří stále častěji sahají do svých úspor. Růst výdajů na osobní spotřebu v prvním čtvrtletí byl z velké části podpořen poklesem míry úspor, která v březnu klesla na sedmnáctiměsíční minimum.

Rok 2024 se zatím pro americkou ekonomiku nevyvíjí úplně podle představ: Inflace je vyšší, než se očekávalo, a zdá se, že výdaje domácností poněkud ztratily na dynamice. Tyto trendy představují nové riziko pro prognózy hospodářského růstu, které byly na přelomu roku zlepšeny, a to především na základě názoru, že rychlá dezinflace pomůže přinést růst reálných příjmů a nižší náklady na půjčky. Dvě klíčové zprávy, které mají být zveřejněny ve středu, a to o spotřebitelských cenách a maloobchodních tržbách, naznačí, nakolik je tato hrozba pro výhled reálná. Růst mezd a platů v dubnu zpomalil a bez odpovídajícího ochlazení růstu cen budou rodinné rozpočty dále zatíženy. Spotřebitelské ceny bez započtení potravin a energií rostly v prvních třech měsících roku 2024 anualizovaným tempem 4,5 %, což je oproti 3,3% anualizovanému nárůstu ve čtvrtém čtvrtletí o krok více. Maloobchodní tržby mezitím v prvním čtvrtletí po očištění o inflaci vzrostly jen o 0,4 % ve srovnání s 2,9% nárůstem, který uzavřel rok 2023. Ekonomové očekávají, že v dubnu se meziměsíční inflace vrátí zpět k tempu, které bude více odpovídat konci roku 2023, zatímco růst maloobchodních tržeb, které nejsou očištěny o inflaci, podle nich zpomalí. Prognostici jsou obvykle zdrženliví v přehodnocování svých výhledů již po několika překvapeních, ale existují známky toho, že po třech po sobě jdoucích měsících vyšších než očekávaných údajů o inflaci se začínají vkrádat pochybnosti. Spotřebitelé si z těchto zpráv možná vzali příklad, neboť v nedávných průzkumech Michiganské univerzity se inflační očekávání na rok dopředu zvýšila. Předseda Federálního rezervního systému Jerome Powell ve svém projevu po posledním zasedání americké centrální banky 1. května uvedl, že úředníci "neradi reagují na údaje za jeden nebo dva měsíce, ale toto je celé čtvrtletí a myslím, že je vhodné nyní přijmout signály". Zdroj: Shutterstock Na tomto zasedání představitelé Fedu ponechali úrokové sazby na nejvyšší úrovni za více než dvacet let, kde jsou od července. Ekonomové společnosti S&P Global Market Intelligence ve zprávě z 9. května uvedli, že mírně upravují směrem dolů své odhady růstu v letech 2025 a 2026, a to díky pozdějšímu začátku snižování sazeb Fedu. Proto tolik záleží na údajích, které mají být zveřejněny tento týden, zejména v souvislosti s náznaky ochlazení trhu práce. Měsíční zpráva o zaměstnanosti zveřejněná 3. května ukázala, že průměrný hodinový výdělek vzrostl za tři měsíce do dubna anualizovaně pouze o 2,8 %, což je nejméně od prvního čtvrtletí roku 2021. A široce sledovaný předstihový ukazatel mezd - míra odchodů - ukazuje na další zpomalení. Mezitím se podle nedávného odhadu sanfranciského Fedu mohly od března konečně vyčerpat přebytečné úspory nahromaděné během pandemie - další významný motor spotřebitelských výdajů v posledních letech. Existují dobré důvody domnívat se, že nedávné zvýšení inflace se v nadcházejících měsících obrátí. Jedním z hlavních viníků zvýšených hodnot indexu spotřebitelských cen bylo pomalejší než očekávané tempo zmírňování inflace nájemného. Tento ukazatel má tendenci se zpožďovat, částečně proto, že změny se do oficiálních údajů promítají pouze tehdy, když se lidé stěhují nebo prodlužují své nájemní smlouvy, a brzy by měl začít následovat měření současného nájemného směrem dolů. Dalším významným faktorem byl prudký růst nákladů na pojištění motorových vozidel, u kterého ekonomové rovněž očekávají, že nakonec zpomalí. Podle prognostiků rostoucí náklady na bydlení a pojištění neodrážejí zvýšení základní poptávky - to znamená, že nehrozí další zahřívání inflace. Zdroj: Getty Images "Pojištění vozidel nás překvapilo, ale nevidíme důkazy strukturálních změn, které by ukazovaly na trvalé zrychlení," napsal tým ekonomů Morgan Stanley pod vedením Ellen Zentnerové v náhledu na inflační čísla z 9. května. "Ve skutečnosti se domníváme, že vyšší ziskovost v tomto odvětví přiměje pojišťovny přejít na strategii více zaměřenou na růst, což znamená, že inflace v oblasti pojištění vozidel bude v budoucnu nižší," uvedli. To by byla vítaná zpráva pro spotřebitele, kteří stále častěji sahají do svých úspor. Růst výdajů na osobní spotřebu v prvním čtvrtletí byl z velké části podpořen poklesem míry úspor, která v březnu klesla na sedmnáctiměsíční minimum.