Společnost IBM možná už dávno nepatří mezi technologické hvězdy titulních stránek, ale právě díky nenápadné aktivitě v oblasti umělé inteligence by mohla hrát výraznější roli, než si mnozí investoři myslí. Přestože se IBM (IBM) obvykle nezmiňuje jedním dechem s firmami jako Nvidia, Microsoft (MSFT) nebo Alphabet (GOOG) (GOOGL), její postavení v oblasti datových center a zejména schopnost generovat opakující se příjmy ze softwaru a poradenství z ní činí hráče, kterého se vyplatí sledovat. Když dnes někdo hovoří o umělé inteligenci, nejčastěji padá jméno Nvidia (NVDA). Není divu – její hardware tvoří základní stavební kámen většiny současných AI datových center. V těsném závěsu za ní jsou společnosti jako Microsoft a Alphabet, které nabízejí široce rozšířené AI asistenty. Naproti tomu IBM zůstává stranou pozornosti, ačkoliv by si ji bezesporu zasloužila. Z pohledu tržeb je rozdíl propastný. Nvidia například ve čtvrtém čtvrtletí minulého roku zaznamenala více než 35 miliard dolarů z AI datových center. Oproti tomu Intel (INTC), AMD (AMD) a IBM se pohybují kolem hranice čtyř miliard. Je tedy zřejmé, že IBM zde zatím nijak nedominuje. Přesto má tato společnost velmi solidní základ a především strategii, která staví na využití hardwaru jako vstupní brány k výnosnějším službám. Největším zdrojem příjmů IBM není hardware, ale software, který tvoří více než 40 % celkových příjmů společnosti a téměř dvě třetiny hrubého zisku. Co je ale podstatné, příjmy z hardwaru otevírají cestu k softwaru a poradenství. IBM dlouhodobě zdůrazňuje, že každý dolar utracený za její cloudovou infrastrukturu přináší dalších 3 až 5 dolarů ve formě softwaru a 6 až 8 dolarů za služby. Jde o efekt, který se násobí a který potvrzují i dlouhodobá čísla firmy. Zdroj: adobe.com Inference: technologie, která může změnit hru Přestože aktuální prodeje hardwaru – zejména mainframových počítačů řady Z – vykazují známky stagnace, nelze ignorovat potenciál nové generace těchto strojů. Modely jako Z16 a chystaná platforma Z17 totiž vynikají v oblasti zvané inference – typu strojového učení, který se od tradičního trénování modelů liší tím, že místo zpracování obrovského množství dat v tréninkové fázi se zaměřuje na využití naučených informací k vytváření nových předpovědí nebo řešení. Pro běžného uživatele to může znít jako technický detail, ale v rámci rozvoje umělé inteligence jde o zásadní posun. Tréninkové modely jako Gemini od Googlu nebo ChatGPT analyzují velká datová soubory a z nich vytvářejí odpovědi. Naproti tomu inference představuje moment, kdy model prokáže, jak dobře dokáže své znalosti použít. Společnosti jako Market.us nebo Lucintel očekávají, že trh s inferenčními AI servery poroste tempem přes 18 % ročně až do roku 2034. To je dynamika, kterou IBM rozhodně nechce nechat bez odezvy. Její nové systémy Z17 budou vybaveny čipy Telum II a akcelerátory Spyre, které zvládnou až 24 TOPS (tera operací za sekundu) – výsledek dlouhodobého vývoje a investic právě do tohoto typu výpočetních operací. Růst příjmů může být výraznější, než se zdá Ačkoliv IBM není jediná firma, která umí hardware optimalizovat pro inference, je zřejmé, že patří k těm nejlépe připraveným. Ostatní výrobci sice dohánějí, ale IBM má náskok nejen technologický, ale i obchodní – právě díky svému modelu, kde hardware funguje jako vstupenka k vyšším maržím v oblasti softwaru a služeb. Je důležité si uvědomit, že i mírný nárůst příjmů z prodeje AI serverů může IBM přinést násobně vyšší zisky v dalších oblastech. Zejména software má vysokou marži a často generuje opakující se příjmy, což je z investičního hlediska klíčové. V dlouhodobém horizontu se tak může ukázat, že IBM dokázala využít vývoj v oblasti AI k transformaci svého tradičního byznysu. Navíc se zdá, že se blíží změna v tom, jak budou platformy umělé inteligence pracovat s daty. Zatímco dnes je hlavním tahounem trénink modelů, budoucnost může patřit právě inference. A v tom má IBM unikátní postavení, které z ní činí tichého favorita, kterého se vyplatí sledovat – a možná i na něj vsadit. Investoři by měli být ve střehu Investoři, kteří hledají alternativu k přehřátým titulům v oblasti umělé inteligence, by IBM rozhodně neměli přehlížet. Není to přímočará růstová akcie typu Nvidia, ale její byznysový model dává smysl – a pokud se inference skutečně stane dominantní technologií v rámci AI, může IBM velmi nenápadně zvýšit své příjmy a ziskovost bez nutnosti explozivního růstu hardwarových tržeb. Zatím se možná nejedná o titul, který by hýbal trhem, ale právě to z něj dělá zajímavou sázku. Trh si možná ještě neuvědomil, jak velký potenciál IBM v oblasti AI skutečně má. A jak známo, nejlepší investice bývají ty, které trh ještě nedocenil. Zdroj: Bloomberg