Společnost Arm Holdings, britský výrobce čipových architektur, je znovu v centru pozornosti investorů. Od své vstupní veřejné nabídky (IPO) na burze Nasdaq v září 2023 si její akcie připsaly více než 159 % zhodnocení. Přestože se akcie po zveřejnění posledních výsledků krátce propadly, aktuálně opět rostou. Zůstává ale otázkou, zda současná cena odpovídá reálnému potenciálu této technologické firmy, zejména v kontextu vývoje v oblasti umělé inteligence a mezinárodního obchodu. Začátek května přinesl akcionářům Arm (ARM) studenou sprchu – akcie se po zveřejnění výsledků za čtvrté fiskální čtvrtletí propadly o 6 %. Důvodem byl výhled, který investory zklamal. Ačkoli tržby meziročně vzrostly o 34 % a zisk dokonce o 53 %, očekávání analytiků byla nastavena výš. Výhled na aktuální čtvrtletí ukazoval pouze 11% růst tržeb a dokonce 15% pokles zisku. Zklamání z výhledu bylo podpořeno obavami z dopadů celních opatření, která by mohla negativně ovlivnit prodej čipů a tím i příjmy z licencí, jež tvoří více než polovinu celkových tržeb společnosti. Finanční ředitel Jason Child uvedl, že přímý dopad cel na příjmy z licencí by měl být omezený, ale připustil nejistotu ohledně nepřímého dopadu na poptávku. Reakce trhu však nebyla dlouhodobě negativní – akcie během několika dní od propadu vzrostly o 13 %, což signalizuje, že investoři i přes krátkodobé riziko vidí v Arm dlouhodobý potenciál. Umělá inteligence jako hlavní růstový motor Jedním z důvodů optimismu je stále silnější pozice společnosti Arm v segmentu AI serverů. Generální ředitel Rene Haas během konferenčního hovoru upozornil, že až 50 % nových serverových čipů v datových centrech hyperscalerů bude letos využívat architekturu Arm. Velké technologické firmy jako Nvidia (NVDA), Google (GOOG) (GOOGL) a Microsoft (MSFT) již navrhují čipy na základě novější architektury Armv9, která přináší významný nárůst příjmů z licenčních poplatků. Armv9 totiž podle analytiků přináší dvojnásobné poplatky oproti starším verzím, a její podíl na celkových licenčních příjmech společnosti rychle roste – z 25 % na začátku roku na odhadovaných 60–70 % v blízké budoucnosti. Tím by se měl zlepšit i maržový profil společnosti, který už v minulém roce vzrostl o 3 procentní body na bázi non-GAAP provozní marže. Analytici očekávají, že zisk Arm v aktuálním fiskálním roce poroste o 10 % a v následujícím roce o dalších 33 %. To vše naznačuje, že i přes vysoké ocenění může firma své postavení na trhu dlouhodobě obhájit. Vysoké ocenění – riziko nebo přiměřená cena? Akcie společnosti Arm se aktuálně obchodují za 177násobek zisku za poslední rok a očekávaný poměr ceny k zisku na příští rok činí 72. To je vysoká hodnota i na poměry růstových technologických firem. Právě kvůli těmto hodnotám část investorů po zveřejnění výsledků vybírala zisky. Otázkou tedy zůstává, zda dokáže Arm tento násobek ospravedlnit. Situaci komplikuje geopolitické napětí a obchodní politika. Rizika spojená s novými cly mezi USA a Čínou sice momentálně ustupují, protože obě země se dohodly na snížení obchodních bariér, ale zůstávají faktorem, který může ovlivnit celosvětovou poptávku po čipech – a tedy i výnosy Arm z licencí. Zajímavé ale je, že dovoz polovodičů do USA zůstává osvobozen od cel, a Čína k témuž přistoupila podobně. I to může pomoci společnosti Arm překonat konzervativní výhled a potenciálně příjemně překvapit při zveřejnění výsledků v dalších čtvrtletích. Arm má potenciál, ale vstup není bez rizika Společnost Arm Holdings bezpochyby zaujímá klíčové místo v globálním čipovém ekosystému, a to zvlášť v oblasti umělé inteligence, kde se očekává dlouhodobý růst. Její technologické partnerství s předními firmami a přechod na novou architekturu s vyššími poplatky dává silný základ pro budoucí ziskovost. Zároveň je ale třeba brát v úvahu vysokou valuaci, která z ní činí spíše investici pro investory s dlouhodobým horizontem a vyšší tolerancí k riziku. Výsledky společnosti jsou velmi dobré, ale současné ocenění předpokládá bezchybnou exekuci i příznivé vnější podmínky, které nejsou samozřejmostí. Kdo hledá růstovou expozici na trhu s umělou inteligencí a má trpělivost, pro toho může být Arm zajímavým kandidátem. Pro konzervativnější investory však může být lepší si počkat, zda se cena po dalším výsledkovém období neupraví směrem dolů.