Obchodní politika Donalda Trumpa a rostoucí úroveň zadlužení vyvolaly v první polovině roku 2025 pokles o více než 10 %.Dolar v problémech: Investoři zpochybňují jeho postavení kvůli Trumpově politice Americký dolar zažil v prvním pololetí roku 2025 nejhorší začátek roku od roku 1973. Prudký pokles důvěry investorů byl důsledkem nevyzpytatelné obchodní a fiskální politiky prezidenta Donalda Trumpa. Zásadní roli sehrály především hrozby cel, rostoucí zadlužení a tlak na Federální rezervní systém (Fed), který podle investorů podkopává stabilitu měny. Dolarový index, jenž sleduje sílu dolaru vůči koši šesti hlavních měn včetně eura, libry a jenu, spadl o 10,8 %, což je největší pololetní pokles od konce zlatého standardu v systému Bretton Woods. Propad byl překvapením, protože počátkem roku analytici očekávali spíše posílení dolaru v důsledku obchodních válek a vyšší domácí inflace. Místo toho se investoři začali od dolaru odklánět. Devizoví stratégové i správci aktiv varují, že dolar ztrácí pověst bezpečného přístavu. Jak uvedl Francesco Pesole z ING, „dolar se stal obětním beránkem nevyzpytatelné politiky Trumpa 2.0“. Nejistota kolem fiskální udržitelnosti USA a zasahování prezidenta do politiky Fedu vedly k tomu, že investoři stále více hledají útočiště jinde – v euru, zlatě i německých dluhopisech. Reakce trhu na Trumpův daňový zákon V pondělí, kdy se Senát připravoval na hlasování o pozměňovacích návrzích k Trumpovu novému daňovému balíčku, oslabil dolar o dalších 0,6 %. Navrhovaný zákon by měl během deseti let zvýšit americký dluh o 3,2 bilionu dolarů. Tento dramatický nárůst zadlužení opět vyvolal pochybnosti o finanční disciplíně Washingtonu a přispěl k exodu z trhu amerických státních dluhopisů. Obavy z udržitelnosti státních financí kontrastují s původním očekáváním, že Trumpovy reformy posílí dolar vůči ostatním měnám. Mnoho investorů se nyní domnívá, že efekt bude opačný. Slabší dolar zároveň znamená, že americké akcie sice rostou v nominálních hodnotách, ale po přepočtu do jiných měn zaostávají za evropskými trhy. Euro, které mělo podle některých předpovědí z Wall Street letos klesnout na paritu s dolarem, naopak posílilo o 13 % a překročilo hranici 1,17 dolaru. Tento vývoj ukazuje, že trhy ztrácejí víru v americkou měnovou a fiskální stabilitu, což je situace, jakou jsme neviděli od finanční krize v roce 2009. Fed pod tlakem, investoři přehodnocují expozici Jedním z klíčových faktorů oslabujícího dolaru je i růst očekávání, že Fed bude snižovat úrokové sazby. Trump v posledních týdnech zintenzivnil své výzvy, aby centrální banka podpořila ekonomiku agresivnějším uvolněním měnové politiky. Podle implikovaných cen futures kontraktů trhy očekávají nejméně pět čtvrtprocentních snížení sazeb do konce roku 2026. Přestože americké akcie těží z vyhlídek na levnější peníze a v pondělí dosáhly rekordních hodnot, dolar zůstává slabý kvůli přetrvávajícím obavám z politického zasahování do fungování centrální banky. Investoři i centrální bankéři po celém světě upozorňují, že ohrožení nezávislosti Fedu podkopává důvěru v americká aktiva jako celek. Zatímco slabší měna teoreticky pomáhá americkému exportu, oslabuje přitažlivost dolaru pro globální investory. Například Pimco upozorňuje, že i když se dolar nemusí vzdát svého postavení rezervní měny, může dojít k jeho významnému oslabení, pokud se trend odklonu investorů nezastaví. Zlato, euro i německé dluhopisy ve výhodě Rostoucí nedůvěra v dolar vede investory k diverzifikaci. Zlato v roce 2025 dosáhlo rekordních maxim, podpořeno nejen zájmem soukromých investorů, ale i nákupy centrálních bank. Pesole z ING upozorňuje, že zahraniční investoři stále častěji zajišťují měnové riziko svých amerických investic, což dále přispívá k tlaku na dolar. V souvislosti s tím se opět otevírá debata o potřebě stabilizace americké politiky, ať už fiskální nebo měnové. Andrew Balls z Pimco uvedl, že „šok z rámce politiky USA“ vede investory k přehodnocení dosavadních předpokladů a posiluje zájem o evropská aktiva. Vzhledem k rychlosti poklesu dolaru a popularitě této sázky ale analytici očekávají, že se tempo oslabování zpomalí. Guy Miller, hlavní tržní stratég skupiny Zurich, shrnul situaci: „Slabší dolar se stal velmi populární sázkou. Předpokládám, že tempo poklesu se zpomalí.“ V tuto chvíli se však ukazuje, že důvěra v americkou měnu může být vratká, pokud se nezmění tón a směřování hospodářské politiky.