Společnost Pfizer (PFE) patří k největším hráčům v globálním farmaceutickém sektoru a její akcie dlouhodobě lákají konzervativní investory hledající stabilní dividendový výnos. Přestože firma v současnosti nemá problém plnit své závazky vůči akcionářům, vyhlídky na další roky jsou komplikovanější. Výzvy v podobě blížícího se vypršení patentů na klíčové produkty mohou mít zásadní dopad na tržby a tím i na schopnost pokračovat v pravidelném navyšování dividend. Ačkoliv je aktuální výnos velmi vysoký – okolo 7 % – nejde o běžný jev u stabilních společností. Taková hodnota totiž často naznačuje, že trh má pochybnosti o udržitelnosti zisků. V případě Pfizeru však zatím firma plní očekávání a vykazuje solidní provozní čísla. Fundamenty zůstávají silné navzdory poklesu akcií Pfizer oznámil, že letos očekává upravený zisk 3 USD na akcii, což je mírný pokles oproti výsledku 3,11 USD z roku 2024. I přesto zůstává dividenda 1,72 USD na akcii komfortně pokrytá, což znamená, že její další navýšení v prosinci je pravděpodobné. Firma si tím udržela šestnáctiletou sérii zvyšování výplaty, což je důležité gesto důvěry směrem k akcionářům. Je třeba vzít v úvahu i další vlivy, které letos ovlivní výsledky. Patří mezi ně například jednorázové náklady na výzkum a vývoj (IPR&D) v hodnotě 1,35 miliardy USD, které souvisejí s licenční dohodou se společností 3SBIO. Tato transakce snižuje účetní zisk o přibližně 0,20 USD na akcii, ale je zároveň investicí do budoucího vývoje. Do výhledu jsou také započteny nové obchodní bariéry, například cla ze strany Číny, Kanady a Mexika, stejně jako možné cenové zásahy ze strany americké administrativy. Přesto zůstává základní byznys stabilní, s tržní kapitalizací kolem 136 miliard USD a hrubou marží přes 67 %. Patentová krize se blíží, ale Pfizer není nepřipravený Skutečná zkouška přijde až v dalších letech. Ztráta exkluzivity na několik klíčových léků, zejména na velmi výnosný Eliquis, může od roku 2026 zásadně snížit tržby. Jen v letošním roce tento přípravek přinese Pfizeru více než 8 miliard dolarů. Po vypršení patentové ochrany se očekává silný nástup generické konkurence, a to nejprve v Evropské unii (2026) a poté i v USA (2028). Generální ředitel Albert Bourla odhaduje, že celkový dopad ztráty patentů by mohl do roku 2030 činit 17 až 18 miliard USD ročně. To je téměř třetina aktuálních tržeb, které v roce 2024 dosáhly 63,6 miliardy USD. Dobrou zprávou je, že firma na tuto situaci aktivně reaguje. Investuje do nových léků a rozšiřuje své portfolio – mimo jiné i akvizicí onkologické společnosti Seagen, za kterou zaplatila 43 miliard USD. Tato investice má potenciál vygenerovat 20 miliard USD v nových tržbách do konce dekády. Dále společnost uzavírá licenční smlouvy, které rozšiřují její výzkumné i obchodní kapacity. Akcie vhodná spíše jako doplněk diverzifikovaného portfolia Pfizer je i nadále považován za spolehlivý dividendový titul, ale investoři by měli být obezřetní. Dlouhodobý tlak na tržby může narušit schopnost zvyšovat dividendy v dosavadním tempu. Na druhou stranu, firma má široké portfolio, silnou rozvahu a solidní výzkumnou základnu – což jí poskytuje prostor k adaptaci na nové podmínky. Za současných cen – kolem 24 USD za akcii – a s výnosem 7 % mohou akcie Pfizeru dávat smysl jako součást výnosově zaměřeného portfolia, především u investorů, kteří preferují stabilní dividendy před růstovým potenciálem. Nicméně vzhledem k výše popsaným rizikům by pozice v této akcii měla zůstat limitovanou částí širšího portfolia.