Vietnamský trh s primárními veřejnými nabídkami akcií (IPO) zažívá v posledních měsících nebývalý rozmach. Kombinace silného růstu akciového trhu, změn v regulaci a dostupného úvěrového financování vytvořila prostředí, v němž se společnosti snaží využít příznivého momentu a vstoupit na burzu. Přestože aktivita domácích firem a investorů naznačuje optimismus, zahraniční kapitál zůstává zdrženlivý a zahraniční investoři nadále váhají, zda se do Vietnamu naplno vrátit. Velkou pozornost vzbudilo nedávné IPO společnosti Techcom Securities, dceřiné společnosti banky Techcombank, která získala 410 milionů dolarů a byla oceněna na 4 miliardy dolarů. Tato transakce se stala jedním z největších vstupů na burzu ve Vietnamu za poslední roky a je důkazem toho, že místní kapitálový trh dokáže přitáhnout významné objemy prostředků. Jen pro srovnání, tato jediná nabídka představuje téměř polovinu hodnoty všech 36 IPO uskutečněných letos v Malajsii, která je v regionu jihovýchodní Asie lídrem podle objemu i počtu transakcí. Zdroj: Getty Images Významnou roli v očekávání hraje i soukromý investiční fond Dragon Capital, který odhaduje, že do roku 2028 by na burzu mohlo vstoupit 13 vietnamských společností s celkovou tržní kapitalizací až 47,5 miliardy dolarů. Pokud by se tato prognóza naplnila, představovalo by to zhruba 14 % současné tržní hodnoty vietnamského trhu, což by mohlo posílit jeho regionální význam. Přestože čísla působí působivě, vietnamský trh IPO byl donedávna poměrně utlumený. V roce 2024 proběhla pouze jedna emise a v roce 2023 tři. Teprve růst domácích akcií a nové regulace, které zkracují proces vstupu na burzu, přivedly na trh čerstvou vlnu optimismu. Jak vysvětluje Nguyen The Minh, vedoucí výzkumu a vývoje ve společnosti Yuanta Securities Vietnam, mnohé firmy se nyní obávají, že pokud své IPO neuskuteční v dohledné době, propásnou současnou příležitost. Vietnam se tak stal nejvýkonnějším akciovým trhem v jihovýchodní Asii, když tamní index letos posílil již o 29 %. Tento růst povzbudil firmy, které dlouho váhaly s uvedením svých akcií na burzu. Příkladem je Vinpearl, resortní divize konglomerátu Vingroup, jež v květnu získala přibližně 190 milionů dolarů a po více než deseti letech se vrátila mezi veřejně obchodované společnosti. Další významné společnosti již oznámily své plány. Patří mezi ně zemědělská divize Hoa Phat Group či divize cenných papírů úvěrové společnosti VPBank. Mezi potenciální kandidáty uvádí Dragon Capital také makléřskou společnost VPS a lékárenskou síť Long Chau ze skupiny FPT. Růst trhu však není bez rizik. Velká část boomu je poháněna úvěrovou expanzí, včetně maržového financování, které zvyšuje obavy z přehřátí trhu a vzniku bublin. Poměr úvěrů k HDP je ve Vietnamu více než trojnásobný oproti mediánu rozvíjejících se ekonomik, což naznačuje, že zadlužení domácností a firem dosahuje varovných úrovní. Jak podotýká Hoang Huy, akciový stratég společnosti Maybank Securities Vietnam, tlak na IPO u finančních institucí je navíc poháněn potřebou posílit kapitál, aby mohly splnit nové regulatorní požadavky a zároveň financovat maržové půjčky. Tato dynamika sice krátkodobě podporuje trh, ale v delším horizontu může vést k problémům. Analytici zároveň sledují i možné povýšení vietnamského trhu indexovým poskytovatelem FTSE Russell, který zvažuje změnu statusu z „hraničního“ na „rozvíjející se trh“. Pokud by k tomu došlo, mohlo by to podle Světové banky přinést příliv až 5 miliard dolarů od zahraničních investorů, jak pasivních, tak aktivních. Zdroj: Getty Images Přesto zahraniční kapitál zatím do Vietnamu proudí jen v omezené míře. Naopak, zahraniční investoři letos prodali akcie v hodnotě zhruba 90 bilionů dongů (3,4 miliardy dolarů) na burze v Ho Či Minově městě. Jejich podíl na trhu se tak snížil z téměř 19 % na konci roku 2023 a 17 % na začátku roku 2024 na současných 15,5 %. Podle Huyho z Maybank Securities Vietnam zahraniční investoři reagují zejména na volatilitu směnných kurzů a zároveň využívají příležitosti k realizaci zisků po výrazném růstu vietnamského indexu. Neznamená to však, že by z trhu odcházeli definitivně. Spíše vyčkávají na stabilnější podmínky a jasnější výhled, zejména pokud jde o měnovou politiku a regulace. Vietnam se tak nachází na křižovatce. Domácí trh IPO zažívá dynamiku, jaká tu dlouho nebyla, ale bez výraznější účasti zahraničního kapitálu může být jeho růst omezený. Klíčové bude, zda se podaří stabilizovat měnové prostředí a přesvědčit investory, že boom není pouze výsledkem levného úvěru a krátkodobého optimismu, ale že má reálné základy v ekonomice.