Zlato v roce 2025 pokračuje ve své výjimečné jízdě a znovu potvrzuje pověst bezpečného přístavu pro investory. V pondělí zaznamenalo již 36. rekordní uzavření v tomto roce a cena se přiblížila hranici 3 800 dolarů za trojskou unci. Přestože tento prudký růst vyvolává obavy z možného vzniku bubliny, mnozí analytici upozorňují, že zatím neexistují jasné signály, které by takový scénář potvrzovaly. Růst ceny zlata začal už v polovině roku 2023, kdy se investoři začali více obávat inflace, geopolitických konfliktů a rostoucích dluhů. Od té doby se tento drahý kov postupně šplhá vzhůru a v letošním roce se stal jedním z nejvýkonnějších aktiv na globálním trhu. Jeho cena se od začátku roku zvýšila o 43 %, což je tempo, které dalece překonává dlouhodobé historické průměry. Otázka, zda se na trhu se zlatem vytváří bublina, se nabízí téměř pokaždé, když cena dosahuje rekordních hodnot. Analytici ale upozorňují, že identifikace finančních bublin je notoricky obtížná. Obvykle je možné je spolehlivě určit až zpětně. Podle Bretta Friedmana z Winhall Risk Analytics zatím trh se zlatem nevykazuje typické znaky přehřátí. Z pohledu opcí se situace zdá být poměrně stabilní. Pokud by se jednalo o skutečnou bublinu, rostla by implikovaná volatilita a opce mimo peníze by byly výrazně dražší než opce blízko aktuální tržní ceny. Data z OptionMetrics však ukazují, že sklon mezi opcemi se nezvětšuje a investoři zatím nesměřují masově do spekulativnějších kontraktů. To naznačuje, že současný růst je spíše výsledkem stabilního býčího trendu než panického chování investorů. To ovšem neznamená, že riziko neexistuje. Friedman připouští, že některé faktory mohou k tvorbě bubliny přispívat. Patří mezi ně například rostoucí popularita zlata v sociálních médiích nebo zvýšená aktivita v burzovně obchodovaných fondech zaměřených na drahé kovy. Taková dynamika může lákat krátkodobé spekulanty, což v minulosti často vedlo k prudkým výkyvům cen. Geopolitika a měnová politika podporují zájem o zlato Hlavním důvodem růstu je kombinace faktorů, kterou někteří analytici označují jako „dokonalou bouři“. Investoři hledají jistotu v době, kdy tradiční pilíře stability oslabují. Na jedné straně stojí klesající úrokové sazby americké centrální banky, které snižují atraktivitu dluhopisů a posilují zájem o alternativní aktiva. Na straně druhé je to geopolitické napětí – od eskalace konfliktů mezi NATO a Ruskem až po složité vztahy Západu s Čínou. Významným faktorem je i nejistota ve Spojených státech. Rostoucí politické napětí a násilí přispívají k pocitu, že zlato je jednou z mála jistot v prostředí plném neznámých. Jak upozorňuje Adrian Ash ze společnosti BullionVault, kolaps důvěry a spolupráce na globální úrovni je dalším motorem poptávky po bezpečných aktivech. Kromě geopolitických hrozeb hraje roli také obava z inflace. I když oficiální čísla naznačují její postupné zpomalení, investoři se obávají, že vysoké zadlužení států a rozvolněná měnová politika mohou vést k jejímu znovuobnovení. V takovém prostředí zlato plní tradiční funkci uchovatele hodnoty. Technické signály potvrzují sílu trendu Vedle fundamentálních faktorů podporují růst zlata také technické indikátory. Cenový graf ukazuje klasické chování při tzv. průlomu: po dlouhé konsolidační fázi došlo k jasnému proražení odporu, což vyústilo v dynamický růst doprovázený vysokými objemy obchodů. Tento vývoj naznačuje, že trend má pevné základy a na trhu převažují býčí očekávání. Futures kontrakty na zlato i jejich klouzavé průměry (50denní, 100denní i 200denní) potvrzují pokračující vzestupný trend. To je pro technické obchodníky důležitý signál, že růst může pokračovat, pokud nedojde k zásadní změně fundamentálních podmínek. Podle Jakea Hanleyho z Teucrium jde o „zdravý býčí trend“, který je podpořen nejen technickou analýzou, ale i makroekonomickými obavami. Investoři tedy do zlata nevstupují pouze ze spekulativních důvodů, ale hledají v něm dlouhodobou ochranu proti nejistotě. Závěr: bezpečný přístav, nebo varování před bublinou? Zlato se stalo symbolem roku 2025. Jeho cena překonala všechna dosavadní maxima a vynesla investorům vysoké výnosy. Přesto otázka, zda se jedná o bublinu, zůstává otevřená. Zatím se zdá, že trh nevykazuje klasické znaky spekulativního přehřátí, a růst je podporován kombinací fundamentálních i technických faktorů. Pro investory to znamená, že zlato nadále plní roli bezpečného útočiště v době geopolitické a ekonomické nejistoty. Na druhou stranu prudký nárůst ceny během krátké doby vždy vyžaduje zvýšenou opatrnost. Jak ukazuje historie, žádný trend netrvá věčně. Jedno je však jisté – zlato i nadále potvrzuje, že v období, kdy klesá důvěra v měny a politickou stabilitu, zůstává jedním z mála aktiv, které dokáže obstát.