Masivní expozice fondu O’Connor odhaluje systémové riziko Fond investiční divize UBS (UBS), konkrétně O’Connor, má 30 % svého portfolia vázáno na zkrachovalou společnost First Brands Group, což představuje zásadní problém pro největší švýcarskou banku. Tento podíl znamená, že UBS je hluboce zapojena do jednoho z největších korporátních kolapsů poslední doby, který otřásl nejen trhem automobilových dílů, ale i důvěrou v sektor soukromých úvěrů. Investoři byli šokováni, když se ukázalo, že fond O’Connor drží 9,1 % přímé expozice, tedy finanční prostředky navázané přímo na faktury, které měla společnost First Brands uhradit. Dalších 21,4 % představovala nepřímá expozice, odvozená od pohledávek jejích zákazníků. Celková angažovanost banky tak přesahuje 500 milionů dolarů a týká se několika částí investiční divize UBS. UBS tak patří mezi hlavní poškozené subjekty kolapsu amerického výrobce se sídlem v Ohiu. Spolu s ní dopad krize pocítily i další významné instituce z Wall Street – například Blackstone (BX) – a také menší společnosti jako leasingový specialista Onset Financial z Utahu. Tento případ znovu otevírá otázku, jak velká rizika se skrývají v rostoucím trhu soukromých úvěrů, který se v posledních letech stal oblíbenou alternativou ke klasickému bankovnímu financování. Ozvěny kolapsu Greensill a rizika faktoringu Pro UBS přichází tato situace v mimořádně nevhodnou chvíli. Jen několik let po pádu Greensill Capital, který zasáhl tehdejší Credit Suisse, se objevuje další krize spojená s faktoringovým financováním. Ironií osudu je, že to byla právě UBS, kdo v roce 2023 Credit Suisse převzala a zachránila ji před kolapsem. Banka se dodnes potýká s řadou soudních sporů souvisejících se skandálem Greensill – a nyní čelí nové vlně pochybností. Fondy O’Connora investovaly do dluhů zajištěných fakturami prostřednictvím technologické platformy Raistone, která byla klíčovým článkem v celém řetězci. Raistone, sídlící v New Yorku, byla založena v roce 2019 bývalým zaměstnancem Greensillu Davidem Skirzenskim. Na svých webových stránkách uváděla, že poskytuje provozní kapitál v hodnotě miliard dolarů ročně firmám všech velikostí. Realita je však jiná. Raistone byla silně závislá na společnosti First Brands, která tvořila 70 až 80 % jejích příjmů. Jakmile First Brands zkrachovala, Raistone se dostala do existenčních problémů, propustila 60 zaměstnanců a zachovala pouze zhruba 40 pracovníků. Fintechová platforma tak nyní čelí nejisté budoucnosti a vyšetřování ohledně svých finančních struktur. Napjaté vztahy a sporné pohledávky Z dokumentů o bankrotu vyplývá, že investoři s expozicí ve výši 631 milionů dolarů vůči programu financování dodavatelského řetězce First Brands jsou propojeni s Raistone. Zároveň je Raistone v soudních spisech uvedena jako společnost s „neurčenou“ expozicí vůči pohledávkám First Brands kvůli jejich sporné a podmíněné povaze. Tato situace může představovat zásadní problém pro O’Connora i ostatní investory. Vznikající právní spory a vyšetřování, zda byly některé faktury zastaveny vícekrát, by mohly vést k tomu, že investoři budou muset prokazovat, že jejich financování bylo skutečně zajištěno vůči zákazníkům First Brands – nikoli vůči samotné zkrachovalé společnosti. Raistone už podala námitku proti záchranné půjčce, kterou měla First Brands obdržet, s tvrzením, že zakoupené pohledávky jsou jejím vlastnictvím a neměly by být použity jako zajištění úvěru. Sama uvedla, že existuje „značné riziko“, že tato aktiva mohou být zabavena jako hotovostní zajištění, což by mohlo dále ohrozit investory. Podle zdrojů obeznámených s vyšetřováním některé účelové společnosti, přes které Raistone investovala do faktur First Brands, spravovaly pohledávky i jménem třetích stran. To zvyšuje nejasnosti a složitost celého případu, který se nyní řeší v konkurzním řízení. Reakce UBS a pochybnosti investorů UBS se snaží minimalizovat reputační dopady. Ve svém prohlášení uvedla, že fond Working Capital Fund neporušuje žádná investiční omezení ani pokyny a že expozice byla rozdělena mezi více zákazníků First Brands, často s hodnocením investiční třídy. Přesto vyvstávají otázky, zda fond skutečně dodržel interní limit 20 % expozice vůči jedné pozici, který byl dříve komunikován investorům. Pokud se potvrdí, že celková kombinovaná expozice – přímá i nepřímá – přesahovala tento rámec, může to poškodit důvěru klientů, kteří vkládali prostředky do fondů s očekáváním konzervativní správy rizika. Další nejasnost se týká podílu O’Connora v samotné společnosti Raistone. Podle UBS představuje tento podíl méně než 1 % aktiv fondu a byl řádně zveřejněn investorům. I tak však vyvolává otázky o konfliktu zájmů – fond totiž investoval jak do společnosti, tak prostřednictvím ní. V lednu 2023 O’Connor poskytl investorům případovou studii o „severoamerickém výrobci automobilových dílů“, jejíž data se shodují s účetními výsledky First Brands za rok 2022. Z dokumentu vyplývalo, že fond dosahoval 17% výnosu z 60denních investic do dodavatelského řetězce společnosti. O’Connor v té době varoval, že „rizika zahrnují nesplácení a podvod“ – varování, které se dnes ukazuje jako prorocké.