Trh s bitcoiny (BTC-USD) má za sebou období výrazného růstu a letošní zhodnocení kolem 15 % naznačuje, že aktivum zůstává ve hře. Zároveň ale přináší i první náznaky možného ochlazení. V dlouhém časovém horizontu je turbulence u bitcoinu v podstatě zaručena, a právě poslední týdny ukázaly, že poptávková dynamika se může měnit velmi rychle. Celý letošní růst byl silně podpořen institucionálními nákupy prostřednictvím spotových ETF, které musely nakupovat velké objemy bitcoinů na otevřeném trhu. Tím dlouhodobě přebíjely tempo nově vytěžených mincí. Jenže nyní se karta začala obracet – příliv prostředků do ETF zeslábl a v několika dnech dokonce klesl pod hranici nové emise. To představuje zásadní změnu proti trendu, který dominoval většině roku. Zpomalení institucionálních nákupů a jeho dopad Když velké finanční instituce nakupují spotové ETF, nutí správce těchto fondů nakoupit fyzické bitcoiny na trhu. Po halvingu z dubna minulého roku se denně vytěží v průměru zhruba 450 BTC, a pokud ETF poptávají více než tento objem, trh se dostává do situace, kdy poptávka výrazně převyšuje nabídku. Většinu roku 2025 tento mechanismus tlačil bitcoin vzhůru. Denní poptávka institucionálních investorů v praxi pohlcovala většinu nové emise a tím podporovala růst ceny. Jenže koncem října a začátkem listopadu přišel prudký obrat. Několik amerických spotových ETF zaznamenalo významné čisté odlivy, například 29. října šlo o 685 milionů USD. V období od 27. října do 7. listopadu pak celkové odlivy dosáhly přibližně 2,1 miliardy USD. To je výrazný signál změny nálady a potenciální hrozba pro krátkodobý vývoj ceny. Současně se ukazuje, že dlouhodobí držitelé – skupina investorů, která své mince přesouvá do dlouhodobých peněženek – zůstávají aktivní. Denně přibývá více než 450 BTC v zásobě, která se nepohnula více než 10 let. To znamená, že likvidní nabídka se nadále ztenčuje, i když institucionální poptávka polevuje. Tato síla však nedokáže sama o sobě vyvážit prudké výkyvy poptávky na aktivní straně trhu. Výhled na rok 2026 a potenciální scénáře Instituce momentálně nejednají tak agresivně jako dříve. Největší skupina marginálních kupujících se zkrátka stáhla. Pokud bude příliv prostředků do ETF nadále slabší než tempo těžby, může bitcoin v roce 2026 projít fází větší volatility nebo mírného medvědího trendu. To však neznamená, že by dlouhodobá investiční teze byla ohrožena. Nová emise bitcoinů je mechanicky pevná a nijak se nezrychlí. Těžba může být obtížnější, ale tempo přísunu nových mincí zůstane nízké. K tomu se přidává fakt, že velká část mincí neustále přechází do dlouhodobého držení, což dál zmenšuje objem skutečně obchodovatelných bitcoinů. Důležitým faktorem je také cykličnost institucionálních toků. Na začátku října ETF zažily rekordní týdenní příliv téměř 6 miliard USD, než se nálada později ochladila. To ukazuje, že instituce dokážou změnit postoj velmi rychle, jakmile se promění makroekonomické prostředí nebo celkový sentiment. Současná žlutá vlajka tedy nemusí signalizovat strukturální problém – jen krátkodobou pauzu v cyklu. Pokud slabost potrvá déle, pravděpodobnější je rozkolísané obchodní pásmo než hluboký propad. V jádru se totiž nezměnilo nic na tom, co bitcoin dlouhodobě pohání: vzácnost, omezená emise a postupné institucionální přijetí. Tyto pilíře tvoří jeho základ a žádné aktuální zpomalení je neruší. Jak k tomu přistupovat jako dlouhodobý investor V prostředí, kde krátkodobá poptávka slábne, je klíčová trpělivost a rozumné řízení pozice. Průměrování nákladů zůstává vhodnou strategií. Vyplatí se mít rezervu pro případné poklesy, které mohou přijít při zvýšené volatilitě. Investiční příběh bitcoinu jako aktiva stojí na nabídce, jejím zpřísňování a dlouhodobém přijetí, nikoli na denních nebo týdenních výkyvech nálady. Současná žlutá vlajka je reálná, ale zároveň reverzibilní. V kontextu víceletého horizontu je zcela normální a už několikrát v historii nastala.