Konec roku bývá na finančních trzích často obdobím optimismu a růstu, avšak letošní listopad a začátek prosince přinesly investorům spíše studenou sprchu. Kryptoměnové trhy, které jsou často považovány za indikátor chuti riskovat, prožívají těžké časy, přičemž bolestivé výkyvy přetrvávají i v prosinci. Tento negativní sentiment však nezůstává izolován pouze ve světě digitálních aktiv. Analytici varují, že současná nestabilita by mohla signalizovat vážnější problémy i pro širší akciový trh, který je s kryptoměnami v posledních letech stále více provázán skrze globální toky likvidity. Nejvýraznějším symbolem současné nervozity je Bitcoin [BTC-USD]. Tato nejznámější kryptoměna za posledních 24 hodin propadla o více než 6 %. Z pondělního odpoledne, kdy se obchodovala těsně nad hodnotou 91 000 USD, klesla na přibližně 85 600 USD. K největšímu šoku došlo v neděli pozdě večer, kdy se Bitcoin během několika málo hodin, právě ve chvíli, kdy v Asii začínalo prosincové obchodování, propadl o více než 4 000 USD. Tyto intenzivní výkyvy nejsou náhodné; trhy zachvátila nechuť k riziku a obavy z globálních makroekonomických změn, které mohou zásadně přepsat pravidla hry pro spekulativní kapitál. Konec éry levných peněz a hrozba carry trade Hlavním důvodem aktuální paniky v kryptosvětě i na akciových trzích jsou obavy z náhlého ukončení populární a dlouhá léta využívané obchodní strategie. V centru dění stojí Japonsko. Japonská centrální banka totiž vyslala trhům jasný signál, že by mohla zvýšit úrokové sazby na svém zasedání, které se uskuteční později tento měsíc. Tento krok by představoval zásadní komplikaci pro strategii, která se opírá o půjčky v relativně levném japonském jenu. Po celá léta využívali globální investoři fenomén známý jako yen carry trade. Princip byl jednoduchý a pro investory nesmírně lukrativní: půjčovali si jeny, u kterých byly úrokové sazby v Japonsku nízké nebo dokonce nulové, a za tyto levné peníze nakupovali vysoce výnosná aktiva kdekoli po světě. Často šlo o americké akcie nebo právě o riziková aktiva, jako jsou kryptoměny. Tato strategie fungovala jako motor, který dodával na trhy likviditu. Nyní však Japonská centrální banka naznačila, že v rámci boje s přetrvávající inflací bude pokračovat v odklonu od let ultra nízkých sazeb. Důkazem této změny je fakt, že výnosy japonských referenčních dluhopisů právě dosáhly nejvyšší úrovně od roku 2008. To trhům jasně signalizuje očekávání vyšších sazeb. Jakmile se sazby v Japonsku zvýší, pravděpodobně to posílí hodnotu jenu. Silnější jen a vyšší úroky činí půjčky v této měně méně dostupnými a drasticky snižují ziskovost carry trade. Obchodníci se tak dostávají pod tlak a jsou nuceni prodávat svá aktiva – tedy bitcoiny a akcie – aby mohli splatit své půjčky a zabránili riziku dalších ztrát. Matt Maley, hlavní tržní stratég společnosti Miller Tabak + Co, varoval, že ukončení této strategie by odčerpalo likviditu ze systému, což by pro akciový trh nebylo vůbec dobré. Krvácení trhů a masivní výprodeje Dopady této situace jsou již hmatatelné. Bitcoin se v pondělí ráno krátce dostal dokonce pod hranici 84 000 USD, než se mu odpoledne podařilo část ztrát smazat. Výprodej se však netýkal jen digitálního zlata. Americké akcie uzavřely níže, což potvrzuje korelaci mezi těmito trhy. Průmyslový index Dow Jones klesl o 427 bodů, což představuje ztrátu 0,9 %. Širší index S&P 500 oslabil o 0,53 % a technologický index Nasdaq Composite ztratil 0,38 %. Ještě hůře na tom byl Ether, druhá největší kryptoměna na světě podle tržní hodnoty, která za posledních 24 hodin klesla téměř o 9 %. Tento pokles není ojedinělou událostí, ale spíše pokračováním negativního trendu. Současný propad navazuje na prudký výprodej na kryptoměnových trzích, který jsme viděli před několika týdny. Pro kontext je nutné uvést, že Bitcoin na konci listopadu klesl na něco málo přes 80 000 USD, což znamená drastický propad o zhruba 35 % z rekordního maxima, které přesahovalo 126 000 USD a bylo dosaženou na začátku října. Tento vývoj stáhl dolů i akcie, zejména ty technologické, které v listopadu klesly a způsobily, že index Nasdaq zaznamenal první ztrátový měsíc od března. Nejistý výhled a útěk do bezpečí Investoři, kteří čelí této volatilitě, hledají útočiště v aktivech, která historicky lépe odolávají nejistotě. V duchu averze k riziku se kapitál přesouvá zpět do drahých kovů. Cena stříbra v pondělí dosáhla rekordní výše, protože investoři tento kov masivně vykupovali. Stříbro je vnímáno jako levnější alternativa zlata a navíc je podporováno zvýšenou průmyslovou poptávkou. Ceny stříbra se letos již zdvojnásobily, což je v ostrém kontrastu s výkonem Bitcoinu. Zatímco zastánci kryptoměn tvrdí, že volatilita je přirozenou součástí cesty, kritici poukazují na to, že Bitcoin selhává ve svém zamýšleném účelu jako uchovatel hodnoty. Čísla hovoří jasně: Bitcoin letos klesl přibližně o 9 %, zatímco index S&P 500 vzrostl přibližně o 16 % a zlato si připsalo zisk téměř 62 %. Při pohledu na blížící se konec roku se trhy nacházejí v klíčovém bodě. Index S&P 500 je sice méně než 2 % pod svým rekordním maximem z konce října a prosinec je historicky silným měsícem, ale nejistota přetrvává. Wall Street sice sází na to, že Federální rezervní systém tento měsíc sníží úrokové sazby, což by mohlo akciím pomoci, ale vývoj v Japonsku a pád Bitcoinu o více než 30 % pod jeho maximum naznačují, že scénář tradičního koncoročního oživení může narazit na vážné překážky. Jak poznamenal stratég Matt Maley, zatím rozhodně není možné vyhlásit, že je vše v pořádku.