Akcie společnosti Oracle zažily v posledních týdnech dramatický obrat. Klíčové body Propad akcií Oracle ukázal, že boom umělé inteligence naráží na fyzické i finanční limity Obří kapitálové výdaje a slabší prognóza zvýšily obavy investorů o udržitelnost růstu Zpoždění datových center odhalilo nedostatek pracovní síly, materiálu a dlouhé dodací lhůty Ještě nedávno byla firma považována za jednoho z hlavních vítězů boomu umělé inteligence, nyní však slouží jako varovný signál pro celý sektor. Její pád o 45 % ze zářijového maxima a dalších 14 % během posledního týdne poukazuje na hlubší problém: růst AI naráží na fyzikální limity a limity dluhového financování. Impulsem k propadu byla chaotická zpráva o výsledcích, která odhalila, že Oracle během jediného čtvrtletí utratil 12 miliard dolarů na kapitálových výdajích – výrazně více než 8,25 miliardy, které očekávali analytici. Tyto výdaje byly navíc doprovázeny slabou prognózou tržeb a rozhodnutím zvýšit investiční plán pro fiskální rok 2026 o dalších 15 miliard dolarů. Většina z této sumy směřuje do datových center určených pro OpenAI, partnera Oracle, který v cyklu AI nabývá hodnoty kolem 300 miliard dolarů. Podle spoluzakladatele společnosti Claye Magouyrka má Oracle „ambiciózní, ale dosažitelné cíle“ pro globální rozšiřování kapacit. Investoři však reagují nervózně. Základní pilíře příjmů – cloudové služby a cloudová infrastruktura – zaostaly za očekáváním Wall Street a analytici začali hovořit o tom, že budování AI infrastruktury je financováno převážně dluhem. Zdroj: Shutterstock Fyzikální limity narušují růst AI projektů Největší obavy vyvolala zpráva agentury Bloomberg, podle níž Oracle odložil dokončení některých amerických datových center pro OpenAI z roku 2027 na rok 2028 kvůli nedostatku pracovní síly a materiálu. Tento skluz potvrzuje argument výzkumníka datových center Jonathana Koomeyho, který upozorňuje na střet mezi rychlostí digitální ekonomiky a limity fyzické infrastruktury. „Svět bitů se pohybuje rychle. Svět atomů nikoli,“ uvedl. Datová centra stojí právě na průsečíku těchto dvou světů. Koomey upozornil, že výstavba velkých transformátorů, turbín či chladicích systémů dnes trvá roky. Transformátory mohou mít dodací lhůtu čtyři až pět let, turbíny pro průmyslové mikrosítě šest až sedm let. I když je firma ochotná zaplatit více, výroba se nedá urychlit přes noc – kapacity továren jsou omezené a technické týmy pracují na maximum. Do spekulací o zpoždění projektů spadá zejména gigantický Project Jupiter v Novém Mexiku. Tento megakampus s odhadovanou hodnotou přes 160 miliard dolarů patří mezi největší AI infrastrukturní projekty současnosti a je klíčovým prvkem závazku Oracle poskytovat výpočetní výkon pro OpenAI. Ačkoli Bloomberg neuvádí konkrétní projekty, Koomey považuje Jupiter za pravděpodobného kandidáta kvůli jeho rozsahu a nárokům na specializovanou infrastrukturu. Koomey zároveň zdůrazňuje, že tato fyzická omezení platí pro všechny hyperscalery – tedy i technologické giganty jako Google, Amazon, Microsoft a Meta. Oracle však znepokojuje investory více, protože vstupuje do AI infrastruktury relativně pozdě a zároveň váže velkou část kapitálu na jediného zákazníka, OpenAI. Je to kombinace, která zvyšuje riziko v očích trhu. Trh s dluhopisy vysílá varovné signály Zatímco pokles akcií vzbudil značnou pozornost, ještě významnější je reakce dluhopisového trhu. Výnosy dluhopisů Oracle prudce vzrostly a některé nové emise, dříve investičního stupně, se nyní obchodují jako junk. Jde o nejvyšší úroveň kreditního rizika pro Oracle od roku 2009. To je zásadní změna. Dluhopisoví investoři bývají tradičně nejstřízlivějšími hodnotiteli rizika technologických cyklů. Potřebují především jistotu, že své peníze dostanou zpět, nikoli výjimečné výnosy. Jakmile se důvěra otřese, úrokové náklady rostou – a to výrazně zpomaluje investiční plány. Trh také sleduje, že Oracle není jediným technologickým hráčem, který financuje růst prostřednictvím masivních dluhových emisí. Podle Bank of America vydala pětice největších hyperscalerů – Google (GOOGL) , Meta (META) , Amazon (AMZN) , Microsoft (MSFT) a Oracle (ORCL) – dluhopisy v hodnotě 121 miliard dolarů během jediného roku. Tyto prostředky míří primárně do výstavby AI datových center a jde o úroveň emisí výrazně nad historickým průměrem. Rozdíl je však v bilancích. Zatímco konkurenti drží silné hotovostní pozice a mají výborné úvěrové ratingy (AA/A), Oracle pracuje s ratingem v pásmu BBB a s dluhem kolem 100 miliard dolarů. Je tedy jedním z nejzadluženějších hráčů tohoto segmentu, což investorům zvyšuje obavy, zda dokáže financovat expanzi bez dlouhodobých dopadů na stabilitu. Anuj Kapur, generální ředitel CloudBees a veterán z období dot-com bubliny, přirovnal situaci k roku 1998. Na jedné straně obrovský potenciál, na druhé značná nejistota ohledně toho, kdy se investice skutečně promítnou do výsledků. Odvětví naráží na střet dvou světů – a Oracle to ilustruje nejjasněji Koomey shrnuje problém jednoduchou větou: technologické firmy mají peníze a chtějí postupovat rychle, ale stavební a energetický sektor funguje v jiném časovém rytmu. Vybudovat transformátory, turbíny či přenosovou infrastrukturu vyžaduje roky, nikoli měsíce. A výrobu nelze jednoduše navýšit pouhým zvýšením objednávek. Oracle tak představuje nejviditelnější příklad tohoto střetu. Snaží se dohnat konkurenční hyperscalery v investicích do infrastruktury umělé inteligence, ale zároveň se opírá o nákladné a dlouhodobé projekty, které zatěžují jeho rozvahu i dluhovou kapacitu. Závislost na jediném klíčovém partnerovi dále zvyšuje rizikovost strategie. Současný propad akcií tak není pouze odrazem jednoho slabšího čtvrtletí, ale spíše signálem, že boom umělé inteligence naráží na své limity. Fyzické překážky, dlouhé dodací lhůty, omezené kapacity výrobců a rychle rostoucí dluhové financování ukazují, že tempo inovací naráží na realitu materiálního světa. A právě Oracle se stal firmou, na níž jsou tyto limity nejzřetelnější. Zdroj: Shutterstock