Při pohledu na výhled amerických akcií pro příští rok se většina argumentů, statistik i tržních pobídek stále kloní na stranu býků. Index S&P 500 má za sebou mimořádně silné období a vše nasvědčuje tomu, že by mohl směřovat k třetímu roku nadprůměrných výnosů v řadě. Přestože se trh nachází relativně blízko historických maxim, převládající sentiment na Wall Street zůstává opatrně optimistický. Historie hraje akciím do karet. Od roku 1958, kdy byl index S&P 500 vytvořen ve své moderní podobě, skončil trh v přibližně třech čtvrtinách kalendářních let v plusu. Navíc je pozoruhodné, že index zaznamenal růst o alespoň 20 % ve více letech, než kolikrát v daném roce klesl. Tato dlouhodobá statistika podporuje základní tezi, že akcie mají přirozenou tendenci růst, pokud nejsou zasaženy výrazným makroekonomickým nebo finančním šokem. Současné podmínky zatím neposkytují mnoho důvodů k zásadní změně tohoto výchozího postoje. Býčí trh trvá zhruba 38 měsíců, přičemž hlavní trend zůstává vzestupný. Konsenzuální odhady zisků firem počítají v roce 2026 s dvouciferným růstem, což by mělo být dostatečnou oporou i pro vyšší valuace. Zároveň se očekává, že další krok Federální rezervní systém v oblasti měnové politiky bude spíše směrem k uvolnění, a to i po snížení sazeb o zhruba 1,75 procentního bodu v posledních 15 měsících. Není proto překvapivé, že většina analytiků na Wall Street pro rok 2026 předpokládá další růst indexu S&P 500, často v rozsahu 10 % nebo více. Nedávný vývoj na trhu tento optimismus nijak výrazně nenarušil. Poslední dva měsíce se index pohyboval v relativně úzkém pásmu zhruba tří procent pod rekordními maximy, což trhu pomohlo vstřebat předchozí zisky, zchladit přehnaný entuziasmus kolem některých AI titulů a stabilizovat ocenění. Výmluvným signálem je i vývoj technologického sektoru. Poměr ceny a zisku indexu Nasdaq 100 klesl přibližně na úroveň 26, což je několik bodů pod jeho dvouletým průměrem. Prémie tohoto indexu vůči širšímu S&P 500 je nejnižší za více než šest let. Takový „reset“ valuací snižuje tlak na okamžité ospravedlňování extrémních očekávání a paradoxně může vytvořit pevnější základ pro další růst. Právě skutečnost, že optimismus je dnes široce sdílený, však znamená, že realita roku 2026 bude poměřována relativně vysokou laťkou. Data společnosti FactSet ukazují, že více než 57 % analytických doporučení pro akcie v indexu S&P 500 má dnes podobu „koupit“. To je nejvyšší podíl od roku 2010 a úroveň, která byla naposledy dosažena v únoru 2022, těsně před přechodem trhu do několikaměsíčního poklesu. Také historické analýzy upozorňují na určitou asymetrii rizik. Podle Bespoke Investment Group patří tříletý výnos indexu S&P 500 ve výši zhruba 87 % mezi pět procent nejlepších výkonů v historii. Po podobně silných obdobích byly sice následné výnosy v průměru stále kladné, ale výrazně slabší než dlouhodobý průměr. To neznamená nutně blížící se obrat, spíše to naznačuje vyšší pravděpodobnost kolísání a epizodických korekcí. Cyklické modely navíc naznačují, že rok 2026 by mohl přinést spíše nerovnoměrný průběh. Kompozitní index společnosti Ned Davis Research, který kombinuje sezónnost, volební cyklus a dlouhodobé dekádní vzorce, naznačuje mírně rostoucí trend s několikaměsíčním obdobím stagnace uprostřed roku. Takový scénář by byl v souladu s historií let následujících po silných růstových fázích. Při vstupu do roku 2026 se proto nad trhem vznášejí tři zásadní otázky, které mohou rozhodnout o tom, zda se optimistický scénář naplní. První z nich je, zda se investoři skutečně dočkají „širšího“ trhu. Dominance největších titulů byla v posledních letech výrazná a skupina takzvané Magnificent Seven dnes tvoří zhruba 35 % váhy indexu S&P 500. Přesto nelze tvrdit, že by zisky generovala pouze hrstka akcií. Rovnoměrně vážený index S&P 500 si letos připsal solidní zhodnocení a řada sektorů, včetně bank a cyklických odvětví, začala přebírat část vedení. Zároveň však platí, že výrazné zaostávání technologických lídrů by bylo pro celý trh spíše rizikem než přínosem. Druhou klíčovou otázkou je dostupnost kapitálu. Ambice technologických gigantů a AI společností jsou enormní. Očekávané investice do infrastruktury, datových center a výpočetního výkonu mohou v roce 2026 výrazně zvýšit nabídku akcií i dluhu. Pokud by tempo emisí převýšilo ochotu investorů absorbovat nový kapitál, mohl by se vztah nabídky a poptávky stát brzdou dalšího růstu. Třetím faktorem je vývoj kryptoměn a jejich vazba na rizikový sentiment. Bitcoin se po prudkém růstu dostal do korekční fáze a zůstává výrazně pod svými maximy, zatímco technologické akcie se drží blízko rekordů. Pokud by se bitcoin definitivně oddělil od role barometru spekulativního apetitu, mohlo by to změnit chování části maloobchodních investorů, kteří byli v minulosti důležitým zdrojem rizikového kapitálu. Celkově však převažuje názor, že S&P 500 vstupuje do roku 2026 z pozice síly. Pravděpodobnější než konec býčího trhu se v tuto chvíli jeví scénář pokračujícího růstu, který bude doprovázen vyšší volatilitou a častějšími korekcemi. Pro investory tak zůstává klíčové nejen sledovat směr trhu, ale i připravit se na to, že cesta k dalším ziskům může být méně přímočará než v uplynulých dvou letech.