Akcie belgické investiční skupiny D’Ieteren Group zaznamenaly výrazný růst poté, co se objevily informace o možném vstupu její klíčové dceřiné společnosti Belron na burzu. Podle dostupných zpráv zahájil Belron předběžná jednání s investičními bankami o potenciálním IPO, které by mohlo firmu ocenit přibližně na 24 miliard eur. Pro investory jde o významný signál, protože Belron představuje jednu z nejcennějších a nejstabilnějších částí portfolia skupiny D’Ieteren. Belron je globálním lídrem v oblasti oprav a výměny autoskel a působí ve více než čtyřiceti zemích světa. Provozuje známé značky jako Autoglass, Carglass či Safelite a má silné postavení zejména na americkém trhu. Právě tato geografická struktura tržeb hraje klíčovou roli v úvahách o možném místě budoucího kótování akcií. Přibližně 55 % tržeb společnosti pochází ze Spojených států, což zvyšuje pravděpodobnost, že by primární listing mohl proběhnout v New Yorku, ačkoli ve hře zůstává i evropská varianta, například Amsterdam, případně dvojí kótování. Zdroj: Reuters Podle informací z finančního tisku již Belron zahájil úvodní schůzky s bankéři a v následujících měsících by měl vybrat oficiální poradce pro transakci. Samotné IPO by se mohlo uskutečnit ještě v letošním roce, pokud to dovolí tržní podmínky. Ty jsou v posledních měsících sice volatilní, ale postupné oživení primárního trhu v Evropě i v USA zvyšuje šance, že by podobně velká transakce mohla najít dostatečnou investorskou poptávku. Zajímavá je i otázka ocenění. Zprávy hovoří o podnikové hodnotě Belronu kolem 32 miliard eur, která zahrnuje zhruba 8 miliard eur čistého dluhu. Samotná hodnota vlastního kapitálu by se tak mohla pohybovat okolo zmíněných 24 miliard eur. Toto číslo je vyšší než některé dřívější analytické odhady, například odhad banky Kepler Cheuvreux, která Belron ocenila přibližně na 28,5 miliardy eur včetně dluhu. Pokud by se IPO uskutečnilo při vyšším ocenění, znamenalo by to významný nárůst implicitní hodnoty podílu, který drží skupina D’Ieteren. D’Ieteren Group v současnosti vlastní 50,3 % akcií Belronu, což z ní činí hlavního beneficienta případného vstupu na burzu. Dalších 40,1 % drží soukromí a institucionální investoři a zbývajících 9,6 % připadá managementu a společnosti Atessa. IPO by tak mohlo nejen zvýšit transparentnost ocenění Belronu, ale zároveň otevřít cestu k částečné monetizaci podílu nebo k posílení bilanční flexibility celé skupiny. Pozitivní sentiment kolem Belronu podporují i jeho aktuální finanční výsledky a kroky v oblasti financování. Společnost nedávno úspěšně refinancovala své termínované úvěry typu B v amerických dolarech i eurech. Díky silné poptávce investorů se podařilo snížit úrokové marže, což je jasným signálem důvěry trhu ve finanční stabilitu firmy. U dolarového úvěru ve výši 4,65 miliardy USD klesla marže na úroveň SOFR plus 200 bazických bodů, zatímco u eurového úvěru ve výši 2,05 miliardy EUR se marže snížila na Euribor plus 225 bazických bodů. Takový vývoj snižuje náklady na obsluhu dluhu a zlepšuje celkový cash flow. Z pohledu fundamentů patří Belron mezi defenzivnější byznysy v rámci automobilového sektoru. Opravy a výměny čelních skel nejsou přímo závislé na prodejích nových vozů a poptávka po nich zůstává relativně stabilní i v období ekonomického zpomalení. To zvyšuje atraktivitu společnosti pro investory hledající kombinaci růstu a odolnosti vůči cyklickým výkyvům. Zdroj: Getty Images Výhled hospodaření tuto tezi podporuje. Očekává se, že Belron dosáhne v roce 2025 tržeb kolem 6,7 miliardy eur, což představuje výrazný růst oproti 4,6 miliardy eur v roce 2021. Upravená marže EBIT by se měla pohybovat okolo 22,8 %, tedy mírně pod interním cílem managementu, ale stále nad většinou tržních odhadů. Taková ziskovost je v kombinaci s globálním měřítkem podnikání silným argumentem pro vysoké ocenění. Růst akcií D’Ieteren po zveřejnění zpráv o možném IPO tak odráží očekávání investorů, že skrytá hodnota Belronu by se mohla konečně plně promítnout do tržního ocenění celé skupiny. Pokud se IPO skutečně uskuteční za podmínek blízkých současným spekulacím, může jít o jednu z nejvýznamnějších burzovních transakcí v evropském automobilovém a servisním sektoru posledních let.