Akcie dánského farmaceutického giganta Novo Nordisk zažily na začátku února mimořádně volatilní období. Klíčové body Akcie Novo Nordisk (NVO) posílily po signálu FDA proti nelegálním kopírovaným lékům, přesto zůstávají po týdnu výrazně níže Výroky šéfa FDA zpochybnily budoucnost levných kombinovaných pilulek od Hims and Hers (HIMS) Analytici upozorňují na technologická rizika perorálního podávání semaglutidu mimo schválené formulace Regulační nejistota zvyšuje volatilitu celého trhu s léky na hubnutí Po prudkém výprodeji, který během jediného týdne srazil jejich hodnotu zhruba o pětinu, přišla v pátek částečná úleva. Impulzem nebyla nová data o prodejích ani výsledcích hospodaření, ale překvapivě ostré vyjádření šéfa amerického regulátora léčiv. To se dotklo především konkurence v podobě levnějších, kombinovaných verzí léků na hubnutí, které se snaží dostat na trh mimo standardní schvalovací proces. Akcie Novo Nordisk (NVO) v pátek posílily přibližně o 5 %, přesto však celý týden zakončily s výraznou ztrátou kolem 21 %. Trh tak zůstává rozpolcený mezi krátkodobou úlevou a dlouhodobějšími otázkami ohledně udržitelnosti marží v segmentu léků proti obezitě, který se stal jedním z nejrychleji rostoucích a zároveň nejkonkurenčnějších v celém farmaceutickém odvětví. Zásah FDA mění náladu na trhu Klíčovým momentem týdne bylo veřejné vystoupení komisaře FDA, doktora Martyho Makaryho. Ten na sociálních sítích uvedl, že regulátor je připraven rychle zakročit proti firmám, které ve velkém prodávají nelegální kopie léků a prezentují je jako alternativy ke schváleným produktům. Podle Makaryho nemůže FDA u neschválených preparátů ověřit jejich kvalitu, bezpečnost ani účinnost, což představuje zásadní riziko pro pacienty. Ačkoliv se ve svém vyjádření konkrétně nezmínil o žádné společnosti ani produktu, trh si jeho slova okamžitě spojil s nedávným oznámením firmy Hims and Hers (HIMS) , která představila kombinovanou perorální verzi semaglutidu za cenu 49 dolarů. Právě tato zpráva stála u zrodu prudkého výprodeje akcií Novo Nordisk v předchozích dnech, protože vyvolala obavy z cenové války a tlaku na ziskovost originálních léků. Reakce trhu byla okamžitá. Akcie Hims and Hers v pátek v ranním obchodování klesly zhruba o 9 % a prakticky vymazaly předchozí zisky spojené s oznámením nového produktu. Naopak akcie Novo Nordisk část ztrát umazaly, což investoři vnímali jako signál, že regulační prostředí může výrobci originálních léků poskytnout alespoň částečnou ochranu. Zdroj: Getty images Spor o kombinované léky a otázka legality Podle analytiků UBS existují jasně definované situace, kdy mohou tzv. kombinované léky vznikat legálně. Typicky jde o případy, kdy je na trhu nedostatek schváleného léku, nebo když je nutné připravit individuální recepturu na míru konkrétnímu pacientovi. Problém však nastává ve chvíli, kdy se takové přípravky začnou prodávat ve velkém měřítku a fakticky nahrazují originální produkty. Právě toho se obává nejen Novo Nordisk, ale i část analytické obce. Michael Leuchten z Jefferies upozornil, že pokud by výrobci kombinovaných léků dokázali dodávat perorální preparáty ve velkém objemu, výrobní bariéra by se prakticky rozplynula. To by znovu otevřelo otázku, odkud má v dlouhodobém horizontu pramenit konečná hodnota společnosti Novo Nordisk. Leuchten proto zopakoval svůj opatrnější pohled na akcie firmy. Novo Nordisk mezitím naznačil, že je připraven bránit své produkty i právní cestou. Firma se opírá nejen o regulatorní rámec, ale také o technologické know-how, které stojí za jejími léky. Technologie podávání jako klíčový rozdíl Jedním z hlavních argumentů na straně Novo Nordisk je rozdíl v technologii perorálního podávání. Zatímco Hims and Hers uvedla, že její přípravek využívá liposomální formulaci semaglutidu, originální tableta Wegovy od Novo Nordisk používá patentovanou technologii SNAC. Analytici UBS v této souvislosti upozornili, že perorální podávání prostřednictvím liposomů je notoricky problematické. Podle jejich názoru existuje vysoká pravděpodobnost, že značná část účinné látky v kombinovaných přípravcích bude rozložena ještě ve střevech, a k cílovému účinku se tak vůbec nedostane. To by zásadně zpochybňovalo účinnost levnější alternativy, a tím i její dlouhodobou konkurenceschopnost. Novo Nordisk má v tomto ohledu náskok. Společnost uvedla, že její tabletovou verzi Wegovy, kterou letos představila, již užívá přibližně 170 000 pacientů. To naznačuje nejen silnou poptávku, ale také důvěru lékařů a pacientů v účinnost a bezpečnost schváleného produktu. Konkurence zůstává ve hře Napětí v sektoru léků na hubnutí se však netýká pouze jednoho hráče. Akcie Eli Lilly (LLY) v pátek posílily zhruba o 3 %, přestože firma zatím svou perorální verzi léku na hubnutí na trh neuvedla. Investoři zjevně vnímají, že regulatorní zásah FDA může posílit pozici zavedených farmaceutických společností, které disponují schválenými produkty a robustním výzkumným zázemím. Celý týden tak ukázal, jak citlivý je tento segment na regulatorní signály a technologické detaily. Prudký propad akcií Novo Nordisk odrážel obavy z narušení dosavadního byznys modelu, zatímco páteční oživení ukázalo, že trh stále přisuzuje velkou váhu ochraně duševního vlastnictví a regulačním bariérám. Z pohledu investorů zůstává situace nejednoznačná. Na jedné straně stojí krátkodobá volatilita a tlak na ocenění, na straně druhé silná pozice společnosti v rychle rostoucím trhu a technologická převaha v oblasti perorálních léků. Nadcházející týdny ukážou, zda páteční růst byl pouze technickým odrazem, nebo začátkem stabilizace po jednom z nejturbulentnějších období pro akcie Novo Nordisk v posledních letech. Zdroj: Shutterstock