Souboj o Warner Bros Discovery vstupuje do rozhodující fáze. Klíčové body Paramount (PSKY) nabízí 30 dolarů za akcii WBD (WBD) a snaží se získat kontrolní podíl před hlasováním akcionářů Netflix (NFLX) čelí výraznému regulatornímu riziku, které může prodloužit nebo zablokovat schválení transakce Institucionální fondy navýšily podíly ve WBD s cílem profitovat z nabídkové války Rozhodnutí investorů bude záviset nejen na ceně, ale i na rychlosti uzavření a právní jistotě dohody S blížícím se hlasováním akcionářů stupňuje Paramount Skydance (PSKY) tlak prostřednictvím nepřátelské nabídky, která obchází management a oslovuje přímo investory. Proti němu stojí konkurenční návrh společnosti Netflix (NFLX) , který podporuje představenstvo WBD (WBD) . V běžných podmínkách má představenstvo primárně povinnost řídit firmu s dlouhodobou vizí a usilovat o strategické posilování její konkurenceschopnosti. Jakmile je však společnost nabídnuta k prodeji, situace se mění. Právní rámec zužuje odpovědnost představenstva na maximalizaci hodnoty pro akcionáře. V tomto kontextu se nepřátelská nabídka Paramountu stává přímou výzvou: investoři mohou preferovat vyšší okamžitou cenu před dlouhodobou strategií, kterou hájí vedení. Paramount nabízí 30 dolarů za akcii a prodloužil lhůtu své nabídky do 2. března. Pokud by dostatečný počet akcionářů nabídku přijal, mohl by získat větší podíl a dostat představenstvo do fiduciárního dilematu. I když společnost zatím nedosahuje 50 % akcií potřebných k účinné kontrole, v nepřátelských převzetích bývají počáteční nabídky často nízké a postupně narůstají. Zdroj: Getty Images Institucionální investoři vstoupili do hry s jasným cílem Od chvíle, kdy Netflix na začátku prosince oznámil svou nabídku, vstoupila do akcií WBD řada fondů se strategií zaměřenou na fúze a arbitráže. Tito investoři spekulují na dokončení transakce nebo na zvýšení nabídkové ceny. Údaje z podání 13F za čtvrté čtvrtletí 2025 se sice stále zveřejňují, ale již nyní je zřejmé, že ve čtvrtém čtvrtletí došlo k významným nákupům. Například BlackRock Event Driven Equity Fund (BILPX) zvýšil ke konci prosince své podíly ve WBD o 374 %. Vanguard Windsor II Fund (VWNFX) navýšil své pozice o 15 %, jak uvádí Morningstar. Oakmark Funds, který drží přibližně 3,8 % akcií WBD v oběhu, ve sdělení klientům koncem prosince uvedl, že je spokojen s kroky představenstva směřujícími k uvolnění hodnoty pro akcionáře, a že bude nadále vývoj pozorně sledovat. Investor David Einhorn ze společnosti Greenlight Capital 20. ledna napsal, že WBD koupil právě kvůli soupeřícím nabídkám. Očekává konečnou cenu akcií v rozmezí 30 až 35 dolarů, tedy poblíž nabídky Paramountu. Tento typ investorů se primárně zaměřuje na rozdíl mezi nabídkou a konečnou cenou a na míru regulačního rizika. Dlouhé soudní spory a nejistota jsou pro ně nežádoucí. Rozdílná struktura nabídek a otázka rychlosti uzavření Nabídky obou stran se v průběhu času upravovaly. Netflix se koncem minulého měsíce rozhodl vyrovnat hotovostní nabídku Paramountu částkou 27,75 dolaru za akcii za aktiva v oblasti streamování a studií. Tento návrh podporuje představenstvo WBD. Paramount však nabízí převzetí celé společnosti, což může být pro část investorů atraktivní z hlediska rychlosti a přehlednosti uzavření transakce. Pokud by se dostatečný počet akcionářů přihlásil k nabídce 30 dolarů, mohl by Paramount posílit svou vyjednávací pozici a vyvinout další tlak. Podle informací zveřejněných na začátku měsíce generální ředitel Warner Bros. David Zaslav usiluje o to, aby Paramount svou nabídku zvýšil. Podal žádost o urychlené proxy hlasování o schválení nabídky Netflixu ve výši 72 miliard dolarů. Tento krok je vnímán jako nástroj k vytvoření tlaku na Paramount a jeho partnery, včetně RedBird Capital, aby poskytli více finančních záruk. Pro investory, kteří vstoupili do akcie ve čtvrtém čtvrtletí, je klíčové rychlé uzavření. Čím déle bude situace nejasná, tím více poroste nervozita. Regulační riziko jako faktor, který může rozhodnout Vedle ceny hraje zásadní roli i regulatorní prostředí. Washington opakovaně signalizuje, že dohoda s Netflixem čelí skutečnému antimonopolnímu riziku. Šéf Netflixu Ted Sarandos a zástupce Warner Bros. Bruce Campbell svědčili 3. února před senátním výborem pro soudnictví. Předseda výboru Mike Lee uvedl, že transakce vyvolává vážné obavy z porušení antimonopolních pravidel. Senátor Cory Booker hovořil o konsolidaci, která může škodit Američanům. Podobné hlasy zaznívají i v zahraničí. Ve Spojeném království politici vyzvali Úřad pro hospodářskou soutěž a trhy k přezkoumání dohody a členové Evropského parlamentu spolu s filmovými asociacemi lobují u Evropské komise za její prošetření. Tento regulatorní tlak může zásadně změnit poměr sil. Pokud by regulační orgány dohodu s Netflixem zablokovaly, investoři by čelili nejistotě a potenciálním právním sporům. Paramount může svou nabídku prezentovat jako stabilnější alternativu, která představuje konkurenční protiváhu politickému i právnímu riziku. Zatímco Paramount získává čas prodloužením své nabídky, návrh Netflixu se postupně posouvá směrem k hlubšímu antimonopolnímu šetření. Jakákoli nová zpráva o regulatorních opatřeních může zvětšit rozdíl v rizikovém profilu obou transakcí. Velcí institucionální akcionáři nyní stojí před rozhodnutím, které nebude určeno pouze cenou. Vedle okamžité hodnoty musí zvážit rychlost uzavření, míru právní nejistoty i pravděpodobnost regulatorního zásahu. V této přetahované tak nejde jen o dolarový rozdíl, ale o komplexní vyhodnocení rizika a výnosu v prostředí, kde politické faktory mohou být stejně důležité jako samotná nabídka. Zdroj: Shutterstock