Všech sedm hlavních technologických gigantů letos ztrácí na hodnotě a zaostává za širším trhem kvůli obavám z masivních výdajů na AI infrastrukturu. Čtveřice největších hráčů plánuje letos investovat téměř 700 miliard dolarů, což mezi investory vyvolává silnou skepsi ohledně návratnosti. Nvidia se díky raketovému růstu zisků obchoduje s forward P/E pod 21 a její vedení předpovídá bilionové tržby v následujících dvou letech.   Konec nedotknutelnosti a strach z přebujelých investic Po dlouhá léta představovala takzvaná Velká sedmička jednu z nejbezpečnějších a nejvýnosnějších sázek na celé Wall Street. Tato elitní skupina, do které patří společnost Apple Inc. (AAPL) , Alphabet Inc. (GOOG) , Tesla Inc. (TSLA) , Nvidia Corporation (NVDA) , Meta Platforms (META) , Microsoft Corporation (MSFT) a Amazon.com, Inc. (AMZN) , se dokázala suverénně odrazit od medvědího trhu v roce 2022. Téměř všechny tyto firmy se následně etablovaly jako naprostí lídři v probíhající revoluci umělé inteligence. Nicméně po oslnivé tříleté jízdě začíná tento technologický triumvirát vykazovat zřetelné známky vyčerpání. Současný rok se pro technologické investory ukazuje jako mimořádně náročný. Všech sedm zmíněných akciových titulů letos zaznamenalo pokles a svým výkonem zaostávají za hlavním burzovním indexem S&P 500 (^GSPC) . Zlatá éra automatických zisků se tak minimálně na čas zastavila. Hlavním motorem tohoto propadu jsou rostoucí obavy z disrupce způsobené umělou inteligencí, které tvrdě dopadly především na softwarové tituly. Právě tento faktor vysvětluje, proč se Microsoft stal v rámci skupiny tím vůbec největším poraženým. Trhem však rezonuje ještě hlubší strach, a to z faktu, že technologičtí giganti utrácejí za AI infrastrukturu až příliš mnoho peněz bez jasné vize brzké návratnosti. Čtveřice největších takzvaných hyperscalerů – Amazon, Microsoft, Alphabet a Meta Platforms – je na cestě utratit v letošním roce za kapitálové výdaje astronomických 700 miliard dolarů. Drtivá většina těchto prostředků přitom směřuje právě do rozvoje umělé inteligence. Jde o natolik ohromující sumu, že i pro společnosti takovýchto rozměrů potrvá roky, než se tyto investice vůbec zaplatí. Není proto divu, že jsou investoři vůči budoucí ziskovosti těchto kroků vysoce skeptičtí. Rotace kapitálu a atraktivní ocenění technologické elity Na trzích se již objevují jasné signály, že investoři začínají rotovat svůj kapitál směrem od Velké sedmičky v očekávání, že se probíhající býčí trh rozšíří i do dalších segmentů ekonomiky. Tento trend potvrzuje například fond Invesco S&P SmallCap Information Technology ETF (PSCT) , který si připsal růst o 6 % a úspěšně tak vzdoruje širšímu negativnímu sentimentu v technologickém sektoru. Podobný příběh vypráví i index Russell 2000 (^RUT) , nejznámější benchmark pro společnosti s malou tržní kapitalizací. Ten sice letos zůstává na nule, ale i tak překonává klesající S&P 500. To je jasným důkazem, že tržní hráči aktivně diverzifikují svá portfolia směrem k menším firmám. Z této situace navíc těží i další odvětví, jako je energetický sektor, který se stal jedním z vítězů v důsledku válečného konfliktu v Íránu. Přestože se nálada investorů vůči Velké sedmičce mohla změnit, většina těchto společností nadále dodává trhům naprosto ohromující hospodářské výsledky. Navzdory výprodejům a nervozitě kolem AI výdajů si tyto firmy udržují stejné oborové prvenství, které z nich v minulosti udělalo miláčky burzovních parketů. Všech sedm gigantů reportuje dvouciferný růst tržeb, čímž hravě překonávají průměr indexu S&P 500. Tento fundamentální nesoulad mezi klesající cenou a rostoucími zisky vede k tomu, že valuace této elitní skupiny začínají vypadat velmi atraktivně. Pokud ze srovnání vyřadíme automobilku Tesla, jejíž poměr ceny k zisku (P/E) se pohybuje nad extrémní hranicí 300, zjistíme, že se zbylé technologické akcie nyní obchodují na stejné úrovni jako širší index S&P 500, který vykazuje P/E na hodnotě 25,6. Neohrožený lídr s bilionovým potenciálem Ačkoliv lze úspěšně argumentovat, že je hned několik akcií z Velké sedmičky v současnosti podhodnocených, jedna konkrétní společnost ční vysoko nad ostatními. Tou společností je Nvidia. Na první pohled se sice, s výjimkou Tesly, stále jedná o nejdražší akcii v celé skupině, ale tento narativ se dramaticky mění ve chvíli, kdy se podíváme na budoucí odhady a fundamentální projekce. Nvidia je suverénně nejrychleji rostoucí společností v rámci Velké sedmičky. Analytici na Wall Street očekávají, že upravený zisk na akcii (EPS) vzroste z loňských 4,77 dolaru na úctyhodných 8,29 dolaru. Tato masivní expanze ziskovosti znamená, že se akcie v současnosti obchoduje s forward P/E pod hodnotou 21. Jde o ocenění, které ostře kontrastuje s jejím technologickým monopolem. Současná valuace v podstatě implikuje, že trh očekává brzké vyčerpání boomu kolem umělé inteligence. Realita uvnitř firmy však ukazuje zcela opačný obrázek. Generální ředitel Jensen Huang nedávno šokoval trhy, když předpověděl tržby ve výši 1 bilionu dolarů v průběhu následujících dvou let. To jasně naznačuje, že tempo růstu společnosti zůstane i nadále extrémně silné. Nvidia navíc v posledních dvou čtvrtletích reportovala zrychlující se růst tržeb, čímž úspěšně rozptýlila obavy, že by její expanze po počátečním šoku z poptávky začala postupně zpomalovat. Je sice nejasné, kdy přesně se tržní sentiment obrátí, a akcie mohou v krátkodobém horizontu zamířit níže, obzvláště pokud se nezlepší geopolitické zprávy z Íránu. Nicméně při současném ocenění se tato investice v dlouhodobém horizontu s největší pravděpodobností vyplatí, protože ani případná ekonomická recese pravděpodobně nedokáže vykolejit masivní růst celého AI sektoru.