Fond Scottish Mortgage oceňuje SpaceX na 1,25 bilionu dolarů, což je výrazně méně než Muskem avizovaných 1,75 bilionu. Investice fondu do vesmírné společnosti vzrostla za osm let devatenáctinásobně a tvoří pětinu jeho celkového portfolia. Očekávané červnové IPO by se mohlo stát největším vstupem na burzu v dějinách a zásadně snížit expozici fondu vůči soukromým aktivům.   Střízlivý pohled na vesmírného giganta Britský investiční gigant Scottish Mortgage Investment Trust (SMT.L) se v těchto dnech ocitl v centru pozornosti globální finanční komunity, když zveřejnil vlastní ocenění společnosti SpaceX. Navzdory tomu, že trhem kolují zprávy o ambicích Elona Muska dosáhnout valuace ve výši 1,75 bilionu dolarů, tým správcovské společnosti Baillie Gifford zvolil opatrnější přístup a hodnotu firmy stanovil na 1,25 bilionu dolarů. Tento krok vyvolal značnou vlnu dotazů ze strany akcionářů, kteří vnímají tento nejpopulárnější britský investiční trust jako nejefektivnější cestu, jak získat expozici vůči soukromým technologickým lídrům před jejich vstupem na veřejné trhy. Podle interních informací z Baillie Gifford, která spravuje trust o objemu 16 miliard liber, není toto ocenění výsledkem náhodných odhadů či mediálních spekulací. Investiční tým se v posledních týdnech opakovaně sešel s vedením SpaceX, aby analyzoval reálná data a verifikovatelné transakce. Právě tento analytický rigorózní přístup je pro fond typický a slouží jako obrana proti volatilitě, kterou často přinášejí prohlášení vizionářského zakladatele Elona Muska. Aktuální ocenění staví podíl fondu ve SpaceX na úroveň téměř 3 miliard liber, což podtrhuje dominantní postavení této pozice v celkové strategii fondu. Trpělivost investorů by mohla být odměněna již velmi brzy, neboť se očekává zveřejnění úplného prospektu SpaceX, který bude obsahovat auditované finanční výsledky. Tento dokument, jenž by mohl spatřit světlo světa ještě během tohoto měsíce, poskytne trhům tolik potřebnou transparentnost a umožní ještě přesnější kalibraci hodnoty firmy. Vše směřuje k červnovému termínu primární veřejné nabídky akcií, která by se mohla stát největším IPO v historii finančních trhů. Spekuluje se, že Musk cílí datum tak, aby se shodovalo s jeho 55. narozeninami a vzácným postavením planet, což jen dokresluje unikátní povahu celého procesu. Od raket k páteřní infrastruktuře globální ekonomiky Pohled na SpaceX se v očích profesionálních správců aktiv zásadně proměnil. Tom Slater, manažer fondu Scottish Mortgage, zdůrazňuje, že SpaceX již nelze vnímat pouze jako firmu vyvíjející rakety. Společnost se podle něj transformuje v klíčovou infrastrukturu pro globální ekonomiku, jejíž dosah daleko přesahuje hranice leteckého a kosmického průmyslu. Tato transformace je podpořena i nedávným převzetím Muskova AI startupu xAI, což do ekosystému SpaceX přináší další technologickou synergii a zvyšuje její strategickou hodnotu na poli umělé inteligence a datové konektivity. Historie investice fondu do SpaceX je ukázkovým příkladem úspěšného dlouhodobého sázek na disruptivní technologie. První kapitál fond do firmy vložil před osmi lety a celkově v období od konce roku 2018 do srpna 2021 investoval přibližně 151 milionů liber. Od té doby se hodnota této držby zvýšila zhruba devatenáctinásobně, aniž by fond v posledních pěti letech navyšoval svůj podíl. Díky tomuto raketovému růstu nyní SpaceX tvoří téměř pětinu celého portfolia fondu, což z něj činí naprosto zásadní pilíř budoucí výkonnosti Scottish Mortgage. Fond si svou pověst vybudoval díky včasnému rozpoznání potenciálu u gigantů, jako jsou Tesla (TSLA) , Meta Platforms (META) nebo Amazon (AMZN) . Aktuální úspěch se SpaceX je tak dalším zářezem v historii fondu, který se nebojí jít proti proudu a držet pozice v soukromých firmách mnohem déle, než je u běžných investičních nástrojů zvykem. Právě tato schopnost identifikovat budoucí vítěze v rané fázi je tím, co přitahuje k fondu tisíce drobných i institucionálních investorů hledajících nadstandardní výnosy. Rizika soukromého portfolia a cesta k likviditě Navzdory nesporným úspěchům čelí Scottish Mortgage i značné kritice, a to především kvůli vysoké expozici vůči soukromým aktivům. Aktuálně tvoří podíl v nekótovaných společnostech 41,5 % portfolia, což výrazně překračuje interně stanovený limit 30 %. Tato situace omezuje schopnost manažerů realizovat další investice v případě, že by tyto firmy potřebovaly navýšit kapitál. Aby fond získal manévrovací prostor, musel si od akcionářů vyžádat schválení pro dodatečné investice do soukromého sektoru ve výši až 250 milionů liber i při překročení limitu. Analytici poukazují na to, že tato nerovnováha je do značné míry „problémem z úspěchu“. Drastický nárůst valuace SpaceX v posledním roce, společně s pozitivním přeceněním dalších soukromých držeb, jako jsou ByteDance, Stripe, Databricks či Anthropic, přirozeně vytlačil podíl nekótovaných firem vzhůru. Pokud se však IPO SpaceX skutečně uskuteční podle plánu, váha soukromých aktiv v portfoliu fondu materiálně poklesne, což by mělo uklidnit kritiky, kteří poukazují na nižší transparentnost a horší likviditu těchto investic v dobách tržního stresu. Debata o rizicích soukromého portfolia není v rámci Scottish Mortgage nová. Před třemi lety opustil správní radu fondu Amar Bhidé poté, co veřejně vyjádřil obavy ohledně investic do nekotovaných společností a dostal se do ostrého střetu s tehdejším předsedou. Čas a aktuální renesance fondu však zatím hrají do karet současnému vedení. Podle tržních expertů se zdá, že excesy z let 2020 a 2021 byly úspěšně překonány a fond se nyní nachází v ideální pozici, aby kapitalizoval na jednom z nejvíce vzrušujících burzovních debutů v moderní historii financí.