Intel pod tlakem: Ztráta dividendy, vysoký dluh a nejistý obrat ve výrobě čipů

Společnost Intel (INTC), dříve považovaná za neotřesitelného lídra v oblasti polovodičů, prochází zásadní proměnou. Po letech slabých výsledků, vysokých investic a ztráty konkurenční výhody se ocitla ve složité situaci. V roce 2023 snížila dividendu a o rok později ji zcela pozastavila, aby si zachovala likviditu pro masivní investice do nových továren a výrobních procesů. To vše v době, kdy čelí jak silné konkurenci, tak vnitřním slabinám. Výpadek dividend a změna vedení Intel začal snižovat dividendy už v roce 2023 – krok, který byl zpočátku vnímán jako dočasné opatření na posílení hotovostní pozice. V roce 2024 však došlo ke kompletnímu pozastavení výplat dividend, a to v souvislosti s významným propouštěním a destabilizací vedení firmy. Pár měsíců po tomto kroku skončil ve funkci i generální ředitel Pat Gelsinger, jehož ambiciózní plány na oživení firmy zatím nenesly očekávané výsledky. Do vedení nastoupil nový CEO Lip-Bu Tan, který se rozhodl zefektivnit provoz, snížit náklady a znovu se zaměřit na vývoj a potřeby zákazníků. Změny ve strategii zahrnují mimo jiné snížení počtu zaměstnanců, zrušení zbytečných vrstev řízení a přehodnocení investičních priorit. Přesto je návrat dividend v krátkodobém horizontu málo pravděpodobný – firma se musí nejprve stabilizovat a restrukturalizovat. Dluhová zátěž a slabá bilance Největším problémem Intelu v současnosti není jen výpadek dividend, ale především výrazně zhoršená bilance. Společnost má sice k dispozici přibližně 21 miliard dolarů v hotovosti a krátkodobých investicích, ale zároveň nese dluh přesahující 50 miliard dolarů. Tento dluh se přitom dramaticky zvýšil v posledních patnácti letech – z téměř nulové úrovně v roce 2010 na současnou rekordní výši. Investice do výrobních kapacit a vlastních foundry služeb – tedy výroby čipů na zakázku pro jiné společnosti – představují víceleté úsilí, které zatím nenese významné příjmy. I když se technologie Intel 18A blíží sériové výrobě, foundry byznys generuje jen minimální tržby a zatím spoléhá téměř výhradně na vlastní produkty Intelu. Současná strategie si tak vyžaduje udržení vysoké rezervy hotovosti, což činí výplatu dividend ekonomicky neudržitelnou, dokud se nepodaří výrazně snížit zadlužení nebo navýšit příjmy z externích zákazníků foundry divize. Produktová divize táhne, výroba zatěžuje Zatímco vývoj vlastních produktů – zejména procesorů pro počítače a servery – zůstává ziskový, výrobní část společnosti je hluboce ztrátová. V prvním čtvrtletí roku 2025 vykázala produktová divize provozní zisk 2,9 miliardy USD při tržbách 11,7 miliardy USD. Naproti tomu výroba čipů, která je páteří foundry byznysu, skončila se ztrátou 2,3 miliardy USD a tržbami pod 1 miliardu USD. Celkový provozní výsledek Intelu za první čtvrtletí tak činil ztrátu 301 milionů USD, přičemž klíčovým problémem zůstává volný cash flow. Jen za první čtvrtletí firma investovala přes 5 miliard USD do kapitálových výdajů, což vedlo k upravené ztrátě cash flow ve výši 3,7 miliardy USD. Takové tempo investic není dlouhodobě udržitelné bez externích příjmů. Společnost se sice snaží situaci stabilizovat – například snížením kapitálových výdajů v roce 2025 o 2 miliardy USD nebo prodejem podílu ve firmě Altera – ale tyto kroky nestačí k pokrytí masivních investičních nákladů, pokud se nenajde silný externí zákazník pro foundry služby. Návrat dividend? Až po obratu byznysu Intel má ambice dohnat konkurenci, zejména TSMC a AMD, a vrátit se na výsluní polovodičového průmyslu. Naděje se vkládají do čipů vyráběných procesem Intel 18A, jejichž první dodávky jsou plánovány na konec letošního roku. Pokud tyto čipy splní očekávání, mohl by Intel znovu získat technologickou výhodu a zvýšit svůj podíl na trhu. Zároveň se firma snaží posílit svou přítomnost jako výrobce čipů pro třetí strany, což by diverzifikovalo příjmy mimo vlastní produkty. Tento obrat však vyžaduje nejen technologickou kvalitu, ale i důvěru klíčových zákazníků – a ta se buduje roky. Dividendy se tak v blízké budoucnosti nevrátí. Intel se musí nejdříve zbavit přebytečného dluhu, stabilizovat cash flow a najít cestu zpět k růstu. Do té doby zůstane výplata dividend mimo strategické priority vedení. Investoři, kteří hledají pravidelný příjem, by měli hledat jinde – zatímco ti s dlouhodobým horizontem mohou zvážit Intel jako rizikovou sázku na obrat v sektoru.