ETF FIAT: Krátká sázka proti Coinbase, nebo jen drahá iluze? Coinbase (COIN) je jednou z největších kryptoměnových burz na světě. Od svého přímého uvedení na burzu před čtyřmi lety si prošla dramatickými výkyvy. První obchodní den uzavřela na 328,28 USD a během sedmi měsíců dosáhla historického maxima 357,39 USD. Následoval však pád – na konci prosince 2022 se akcie propadly až na 32,53 USD. Důvodem byly především rostoucí úrokové sazby a negativní makroekonomické vlivy, které ochladily trh s kryptoměnami. V roce 2021 Coinbase zažila 766% růst objemu obchodování, ale o rok později došlo k propadu o 50 %, a v roce 2023 se objem dále snížil o 44 %. Tržby společnosti taktéž zaznamenaly výrazné výkyvy. Zatímco v roce 2021 vzrostly o 545 %, v roce 2022 klesly o 57 % a v roce 2023 o dalších 7 %. Rok 2024 ale přinesl obrat: objem obchodů vzrostl o 148 %, celkové tržby o 111 % a upravený zisk EBITDA se více než ztrojnásobil. Akcie se aktuálně obchodují těsně pod svým historickým maximem. Přestože to působí jako úspěšný návrat, současné ocenění – jedenáctinásobek letošního obratu – není laciné. Budoucí vývoj bude záviset na schopnosti společnosti udržet zákazníky a na dalším vývoji kryptotrhu. Alternativa k přímému shortu: ETF YieldMax FIAT Pokud investor považuje přímý prodej akcií Coinbase za příliš riskantní, může zvážit ETF YieldMax Short COIN Option Income Strategy (FIAT). Tento produkt simuluje krátkou pozici v Coinbase bez toho, aby vlastnil její akcie. Namísto klasického shortování, které zahrnuje půjčení a prodej akcií s cílem odkoupit je později levněji, používá FIAT strukturu založenou na derivátech. Konkrétně nakupuje put a call opce, čímž vytváří takzvanou syntetickou krátkou pozici. Tato konstrukce má několik výhod. Nezahrnuje poplatky za půjčování akcií ani úroky z maržového účtu, což bývá nákladnou součástí tradičního shortování. ETF navíc nevyžaduje aktivní správu ani pokrývání pozic v reálném čase. Přesto jde o komplikovanější strukturu než přímý short a výsledky FIAT se mohou od vývoje akcií Coinbase výrazně lišit. Výnosový potenciál a skrytá rizika FIAT navíc není jen derivátovým nástrojem. Aktivně generuje výnosy prodejem hotovostně zajištěných put opcí na akcie Coinbase. Získané prémie přispívají k celkové výplatě investorům. Fond zároveň drží dostatek hotovosti k pokrytí těchto závazků a přebytek investuje do státních dluhopisů. Teoreticky tedy poskytuje výnos z několika zdrojů – z opcí i z konzervativních dluhopisových aktiv. Navzdory tomu má tento přístup svá omezení. FIAT dosahuje výnosu 55,6 %, ale téměř 95 % této částky tvoří návrat kapitálu – tedy vyplácení vlastních prostředků investorům. To znamená, že reálný zisk je mnohem nižší, než čísla napovídají. Navíc má ETF poměrně vysoký poplatek za správu 0,99 %, což dále snižuje čistý výnos. A v případě rychlého poklesu akcií Coinbase může být FIAT nucen koupit tyto akcie kvůli závazkům z put opcí – čímž by přestal fungovat jako skutečná sázka proti nim. Závěr: ETF s omezeným smyslem Skutečnost, že cena FIAT klesla o téměř 84 % během uplynulých 12 měsíců, je varovným signálem. Přestože fond vyplácí „výnosy“, jeho hodnota dramaticky klesá a výplaty často jen zakrývají ztrátu původní investice. Z pohledu strategie jde o produkt, který je složitě strukturovaný, drahý a zatížený vnitřními rozpory mezi cíli (výnos) a prostředky (sázka proti akciím). Pro investory, kteří skutečně věří ve pokles akcií Coinbase, může být jednodušší a efektivnější sáhnout po přímém shortování – navzdory vyšším rizikům. Naopak ti, kdo hledají stabilní výnosy, by se měli zaměřit na konzervativnější dividendové ETF, které skutečně generují příjmy, a nikoliv jen navracejí kapitál. V konečném důsledku tak FIAT slouží spíše jako odstrašující příklad než jako rozumná investiční volba.