Zisk společnosti Pfizer (PFE) v minulém čtvrtletí poklesl o 21 %. Tento vývoj znovu otevřel debatu o tom, zda je mimořádně vysoký dividendový výnos farmaceutického giganta udržitelný. Akcie Pfizeru dlouhodobě nabízejí výnos okolo 6,9 %, což je téměř šestinásobek průměrného výnosu indexu S&P 500 ve výši 1,2 %. Přesto se cena akcií výrazně nezvedá a investoři očividně zůstávají opatrní. Pokud by důvěra byla silná, akcie by pravděpodobně rostly a samotný výnos by se snížil. Aby bylo možné posoudit skutečnou bezpečnost dividendy, je nutné analyzovat finanční výsledky, cash flow a také důvody, proč se akcie v posledních letech trápí. Následující text vychází pouze z údajů obsažených v původním materiálu a rozvádí je tak, aby poskytl plynulý a věcný přehled bez doplňování spekulací. Výsledky: dvojciferný propad zisku a výplatní poměr dividendy Ve třetím čtvrtletí vykázala společnost Pfizer zisk na akcii ve výši 0,62 USD. To představuje pokles o 20 % oproti stejnému období předchozího roku, kdy činil 0,78 USD. Vzhledem k tomu, že firma vyplácí dividendu 0,43 USD na akcii za každé čtvrtletí, pohyboval by se výplatní poměr jen pod hranicí 70 %. Tento poměr lze stále považovat za relativně zdravý, pokud ziskovost neklesne ještě výrazněji. Z výsledků vyplývá, že společnost je schopna dividendu financovat z běžných výnosů. Pozitivní je také to, že pokud by si Pfizer udržel podobnou úroveň ziskovosti jako nyní, výplata dividendy by měla zůstat bezpečná. Hodnoty zatím nenaznačují bezprostřední problém, ale rozhodující bude zejména to, zda se trend poklesu zisků prohloubí či stabilizuje. Cash flow eviduje více než 10 miliard USD za 12 měsíců Ještě podstatnější je pohled na volné cash flow, tedy prostředky, které zůstávají poté, co společnost pokryje provozní náklady i kapitálové investice. Za posledních 12 měsíců dosáhl volný cash flow Pfizeru 10,4 miliardy USD. Společnost během stejného období vyplatila na dividendách 9,7 miliardy USD. Rezerva tedy existuje, i když není příliš široká. Volné cash flow může kolísat v závislosti na inkasu pohledávek a termínech platby. Proto je vhodné dlouhodobé sledování. Přesto v dostupných číslech nejsou žádné známky toho, že by výplata dividend byla v ohrožení. Z pohledu čistých dat má společnost stále prostor dividendu udržovat. Přesto je zřejmé, že manévrovací prostor se může rychle zúžit, pokud by ziskovost klesala nebo pokud by společnost potřebovala výrazné objemy hotovosti pro budoucí investice či akvizice. Proč se akcie Pfizeru potýkají s problémy? Navzdory solidním číslům o dividendách se akcie Pfizeru v posledních letech ocitly pod tlakem. Letos cena akcií klesla téměř o 6 % a za poslední tři roky ztratily zhruba polovinu hodnoty. Hlavním důvodem je návrat společnosti do standardního provozního režimu po covidových letech. Pfizer několik let těžil z mimořádných tržeb souvisejících s produkty zaměřenými na COVID-19. Po odeznění pandemické poptávky se však firma dostala do období, kdy její výsledky přirozeně klesají. Tržby ve třetím čtvrtletí klesly o 6 %, což signalizuje pokračující tlak na růstové vyhlídky. Tento vývoj může mít dopad i na dividendy. Pokud by zisky dál oslabovaly, výplatní poměr by se rychle zhoršil. Společnost se navíc může dostat do situace, kdy bude potřebovat více prostředků na akvizice nových společností nebo na podporu vývoje léků. Tyto kroky mohou být nutné k obnovení růstu tržeb. A pokud bude cash flow napjaté, jednou z možností, jak uvolnit prostředky, může být právě úprava dividendy. Nic z toho sice zatím nenastalo, ale jsou to rizika, která investoři přirozeně zvažují. Ocenění akcie a dlouhodobý výhled Podle dostupných údajů se akcie Pfizeru obchodují s poměrem ceny k zisku okolo 8. V rámci textu je uvedeno, že jde o nízké ocenění, přičemž společnost má zhruba 100 kandidátů na nové léky. To naznačuje potenciál, že budoucí úspěchy produktů by mohly obnovit růst tržeb i akciové ceny. Firma také aktivně nakupuje jiné společnosti, aby posílila své portfolio. Všechny tyto informace ukazují, že současná nižší cena akcie může být příležitostí, pokud investoři věří ve schopnost Pfizeru stabilizovat zisky a vytvořit nové růstové příležitosti. Krátkodobé tlaky však nelze ignorovat — akcie se pohybují pod dlouhodobými průměry a trh stále hodnotí rizika spojená se zpomalením tržeb a vývojem patentového portfolia.