Rozvíjející se trhy vstupují do roku 2026 ve výrazně odlišné pozici než v předchozích letech. Klíčové body Rozvíjející se trhy vstupují do roku 2026 s nejsilnějším momentem od roku 2009 díky rekordnímu přílivu kapitálu a obnovené důvěře investorů Investoři postupně přesouvají kapitál z USA do rozvíjejících se trhů, kde je láká lepší diverzifikace, nižší dluh a stabilnější inflace Dluhopisy a aktiva rozvíjejících se trhů zůstávají v portfoliích podvážené, což i po silném roce 2025 vytváří prostor pro další růst Klíčovým rizikem je vývoj dolaru, přesto vysoké reálné výnosy a pokračující příliv kapitálu podporují dlouhodobý pozitivní scénář Po dlouhém období slabých výnosů a nízkého zájmu investorů se z nich znovu stává preferovaný investiční příběh globálních trhů. Rok 2025 přinesl největší příliv kapitálu do aktiv rozvíjejících se ekonomik od roku 2009 a zároveň změnil vnímání celého segmentu mezi správci aktiv i institucionálními investory. To, co ještě nedávno působilo jako okrajová a riziková sázka, se dnes vrací do centra portfolií. Tento obrat není založený na jednorázovém impulsu, ale na souběhu několika faktorů. Rozvíjející se trhy poprvé od roku 2017 překonávají výkonnost amerických akcií, výnosové rozpětí jejich dluhopisů vůči americkým státním dluhopisům se stáhlo na nejnižší úroveň za 11 let a strategie typu carry trade zaznamenaly nejlepší výsledky od globální finanční krize. Právě tato kombinace výnosu, zlepšující se makroekonomické stability a relativně nízkého zastoupení v portfoliích vytváří prostředí, které investoři dlouho postrádali. Zdroj: Getty images Zlom v sentimentu a návrat důvěry investorů Změna nálady byla patrná i na nedávné investiční konferenci Bank of America v Londýně, kde se setkalo zhruba 300 investorů během 170 individuálních schůzek. Převládající tón byl jednoznačný: pesimismus vůči rozvíjejícím se trhům prakticky zmizel. Podle Davida Haunera z Bank of America dnes medvědí scénáře v tomto segmentu ztrácejí půdu pod nohama a investoři začínají pracovat s představou víceletého cyklu přílivu kapitálu. Ještě před několika lety byla situace opačná. Rozvíjející se trhy byly zatíženy slabými výnosy, geopolitickým napětím a obavami z obchodních válek. Správci portfolií jen obtížně obhajovali jejich zařazení do portfolií a hedgeové fondy často viděly atraktivnější příležitosti v sázkách proti tomuto segmentu. Rok 2025 však podle řady profesionálů znamenal jasný bod zlomu. Zpochybňování samotné investovatelnosti rozvíjejících se trhů ustoupilo debatám o jejich váze v portfoliích. Důležitou roli hraje také snaha investorů diverzifikovat mimo Spojené státy. Po letech dominance amerických akcií, zejména velkých růstových titulů, roste uvědomění, že koncentrace rizika dosáhla vysoké úrovně. Rozvíjející se ekonomiky zároveň v posledních letech udělaly viditelný pokrok v oblasti snižování zadlužení a boje s inflací, což zvyšuje jejich relativní atraktivitu. Dluhopisy, měny a role globálních bank Optimismus vůči rozvíjejícím se trhům se neomezuje pouze na akcie. Významnou roli hrají také dluhopisy, a to jak v místních měnách, tak v tvrdé měně. Velké investiční banky, včetně JPMorgan Chase & Co a Morgan Stanley, otevřeně doporučují expozici vůči tomuto segmentu. JPMorgan očekává, že do fondů zaměřených na dluhopisy rozvíjejících se trhů může v příštím roce přitéct až 50 miliard dolarů. Podle Boba Michela z JPMorgan Asset Management zůstávají místní dluhopisy rozvíjejících se trhů jedním z nejzajímavějších investičních nápadů. Kombinace mírného růstu cen, atraktivních výnosů a potenciálu posílení měn vytváří prostředí, které je konkurenceschopné i ve srovnání s rozvinutými trhy. Morgan Stanley zároveň doporučuje držet dluhopisy v místních měnách a navyšovat pozice v dolarem denominovaných dluhopisech rozvíjejících se ekonomik. Bank of America pak očekává, že dluhopisy v tvrdé měně mohou zopakovat dvouciferné výnosy z letošního roku. Zajímavý je přitom fakt, že navzdory silné rally zůstává celkové positioning investorů relativně umírněné. Americké ETF zaměřené na akcie rozvíjejících se trhů přilákaly v roce 2025 zhruba 31 miliard dolarů, zatímco dluhopisové fondy absorbovaly přes 60 miliard dolarů. Tyto přílivy však následují po masivním odlivu kapitálu ve výši 142 miliard dolarů během předchozích tří let. Rozvíjející se trhy tak zůstávají v globálních portfoliích podvážené, což naznačuje prostor pro další realokaci. Dolar jako klíčová proměnná pro další vývoj Navzdory silnému letošnímu oživení nelze přehlížet rizika. Jedním z nich je vývoj v Číně, která se nachází v deflačním cyklu a exportuje přebytečnou kapacitu do dalších rozvojových ekonomik. To může zvyšovat tlak na místní průmysl a tlumit růstové vyhlídky některých zemí. Největší zkouškou pro celý segment však zůstává americký dolar. Jeho letošní oslabení o přibližně 8 % výrazně pomohlo aktivům rozvíjejících se trhů. Pokud by se však dolar odrazil, například v důsledku opatrnějšího snižování sazeb ze strany Fedu, mohlo by to část zisků ohrozit. Někteří stratégové proto doporučují selektivní přístup a zaměření na aktiva, která by dokázala odolat případnému posílení dolaru. Přesto zůstává základní scénář příznivý. Očekávaný celkový výnos dluhopisů rozvíjejících se trhů kolem 5 % v příštím roce a stále velmi vysoké reálné výnosy představují silný magnet pro globální kapitál. Aktuální data navíc ukazují, že příliv peněz pokračuje – v týdnu do 17. prosince přitekly do dluhopisových fondů rozvíjejících se trhů čtyři miliardy dolarů, což byl největší týdenní přírůstek od léta. Pokud se rozvíjejícím se trhům podaří ustát případné výkyvy dolaru a změny měnové politiky, může se podle řady profesionálů rozběhnout strukturální realokace kapitálu, která bude mít dlouhodobější charakter. Jak upozorňují zkušení správci aktiv, nejistota často vytváří nejlepší vstupní příležitosti. Jakmile se pozitivní příběh stane všeobecně přijímaným konsensem, prostor pro nadprůměrné zhodnocení se může rychle uzavřít. Zdroj: Shutterstock