Buďte připraveni držet akcie platformy Block dlouhodobě

Růst společnosti Block se oproti jejím konkurentům dramaticky snížila. Block, Inc. (NYSE:SQ) byla jednou z našich nejoblíbenějších akcií FinTech z pandemického dna medvědího trhu. Dramatický propad násobků srovnatelných FinTech akcií však v posledních šesti měsících potrápil i akcie SQ. V důsledku toho se také růst společnosti oproti opojným dnům z let 2020/21 výrazně zpomalil. Nemělo by to však být překvapivé, protože není realistické očekávat, že SQ bude nepřetržitě zaznamenávat trojciferný růst. Přesto se akcie obchoduje s prémií oproti lídrovi v oblasti FinTech, společnosti PayPal (PYPL). Jack Dorsey & Team sice významně pronikl do kritických spotřebitelských a prodejních ekosystémů, ale ziskovost je stále poměrně nezajímavá. Domníváme se však, že příběh SQ vypadá zajímavě, neboť jsme pozorovali silnou penetraci v jeho cílovém tržním segmentu mezi generací Z a mileniály. Kromě toho má pro růst společnosti význam její včasné zaměření na nově vznikající technologie a digitální aktiva, jako je Blockchain a Bitcoin. Nicméně se domníváme, že ocenění společnosti je podmíněno tím, že Dorsey & Team bude dobře fungovat i v budoucnu. V důsledku toho je stále kladen značný důraz na její volitelnost a investoři musí být připraveni držet ji dlouhodobě, aby nechali tento příběh rozvinout. Tržby společnosti Block vzrostly v roce 21 o 86 %, což se projevilo v první polovině roku 21. Za zmínku stojí, že tržby za 4. čtvrtletí vzrostly meziročně pouze o 29,1 %, protože se do popředí dostaly náročné kompenzace. Jak jsme již dříve zdůraznili, investoři nemohou očekávat, že Block bude i nadále vykazovat fenomenální růst tažený pandemií. Pandemie skončila a je třeba se vrátit do reality. To však neznamená, že je Block odsouzen k zániku. Vedení se důsledně zaměřuje na své hrubé marže jako základ pro diskusi o ziskovosti. V opačném případě by se odvolávalo na upravené marže EBITDA, jak je uvedeno výše. Již dříve jsme však v jiných článcích zdůrazňovali, že investoři musí být při používání upravených marží obezřetní. Zejména pokud se upravené marže a marže podle GAAP výrazně liší, musí je dále zkoumat prostřednictvím zveřejněných údajů o odsouhlasení marží mimo GAAP. V případě společnosti Block jsme si všimli výrazného poklesu její upravené EBITDA marže, který koresponduje s trendem její GAAP EBIT marže. Pozoruhodné je, že Block byl na základě GAAP stále ziskový, i když marže byly relativně nízké. Ekosystémy společnosti Block jsou však stále v počátcích své penetrace. Společnost Block se také stále zaměřuje na pronikání do malých a středních podniků a mladších skupin spotřebitelů. Proto se očekává, že míra využití jeho služeb bude nižší ve srovnání s vyspělejšími společnostmi poskytujícími spotřebitelské financování. Kromě toho jeho segment Bitcoinů přitahuje mnohem nižší hrubé marže. Její hrubá marže ve 4. čtvrtletí činila 2,4 %. Expozice Bitcoinu je však rozhodující pákou pro přilákání generace Z a mileniálů k účasti v jejím ekosystému.