Akcie většiny polovodičových společností včetně lídrů v sektoru Broadcom (AVGO), Arm Holdings (ARM) a Lam Research (LRCX) ve středu rostly - o 5,2 %, 5,3 % a 4,6 %. Tito tři lídři v oblasti čipů jsou hráči v rámci závodu o umělou inteligenci (AI) a jejich akcie zaznamenaly v roce 2024 solidní zhodnocení. Tento růst se však minulý měsíc zastavil, protože poslední zprávy o inflaci přinesly v dubnu horší výsledky, než se očekávalo. Dnes však přicházely další pozitivní zprávy o AI. Mezitím ve středu vyšla mírnější než očekávaná květnová zpráva o zaměstnanosti. To podnítilo naději, že by se mohla objevit nižší inflace, a posílilo vyhlídky na snížení úrokových sazeb Federálního rezervního systému v letošním roce. Špatné zprávy jsou dobré zprávy?Ve středu ráno vyšla zpráva o zaměstnanosti společnosti Automatic Data Processing (ADP) za květen, podle níž minulý měsíc přibylo 152 000 pracovních míst, což bylo pod očekáváním 175 000 míst. Kromě toho byl dubnový údaj revidován směrem dolů na 188 000 přidaných pracovních míst. Zpráva rovněž ukázala, že růst mezd osob, které změnily zaměstnání, se zmírnil na 7,8 %. Zpráva dobře ladila se včerejší zprávou o průzkumu volných pracovních míst a fluktuace pracovních sil, která rovněž ukázala pokles počtu volných pracovních míst. Co to má společného s akciemi polovodičů a proč by to mělo být dobré? Protože mírnější než očekávaný údaj o počtu pracovních míst a mírný, ale stále solidní růst mezd naznačují, že inflace ve službách by se mohla začít snižovat, protože mzdové tlaky a nedostatek pracovních sil byly klíčovým faktorem inflace ve službách, kterou jsme v posledních několika letech zaznamenali. Ideálním scénářem by byla umírněná ekonomika, která se nepřehoupne do recese, což by Federálnímu rezervnímu systému umožnilo snížit v letošním roce sazbu federálních fondů, aniž by byla nutná recese - což se nazývá „měkké přistání“. Vysoké úrokové sazby zatěžují zejména růstové akcie, které se často obchodují s vysokými násobky, a také cyklické akcie, které mohou být citlivé na zpomalení ekonomiky. A akcie polovodičů mají obě tyto vlastnosti, zejména proto, že u mnoha z nich došlo k nárůstu ocenění v důsledku očekávání silného růstu poháněného umělou inteligencí. Například u společností Broadcom a Lam Research se poměr ceny k zisku (P/E) za poslední rok více než zdvojnásobil na 52, resp. 35 bodů. Společnost Arm Holdings se mezitím od svého vstupu na burzu v září vždy obchodovala s extrémně vysokým oceněním, a to s P/E 460. Zdá se tedy, že vyhlídky na nižší úrokové sazby dnes zvedají celý sektor čipů, zejména proto, že příběh růstu umělé inteligence zůstává nedotčen. Zpráva o tom, že společnost Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSMC) bude letos investovat do nejpokročilejšího druhu stroje pro extrémní ultrafialovou litografii (EUV), tzv. high N.A., naznačuje, že přední světová slévárna bude rychle přecházet na nejnovější technologii výroby čipů. To naznačuje, že poptávka po umělé inteligenci a s ní spojená konkurence pokračuje v nezmenšené míře, a možná dokonce nabírá na obrátkách, což by bylo pro tyto tři společnosti skvělé. TSMC vyrábí čipy pro Broadcom a také mnoho čipů založených na architektuře Arm. Největším zákazníkem TSMC je ve skutečnosti společnost Apple, která navrhuje čipy na architektuře Arm pro své chytré telefony a osobní počítače. Qualcomm také začal vyrábět čipy založené na architektuře Arm pro počítače s umělou inteligencí a potenciálně i pro servery ve snaze rozšířit svůj trh i mimo oblast telefonů. Tyto čipy budou rovněž vyráběny v továrnách TSMC. Investice společnosti TSMC by tedy pro Arm mohla znamenat silný růst. Větší investice do EUV by byla dobrá i pro společnost Lam Research, jejíž leptací a depoziční stroje se používají spolu s litografickými stroji EUV jako součást procesu výroby čipů. Společnost Lam je průkopníkem nové technologie, která se pravděpodobně bude muset používat vedle strojů EUV s vysokým N.A., jako je ten, který údajně kupuje TSMC, aby se zabránilo vzniku defektů, které se snadněji vyskytují při extrémně jemných molekulových velikostech. Stávající procesy mají problémy s udržením integrity návrhu při extrémně malých rozměrech, takže urychlení zavádění technologie s vysokým N.A. by mohlo znamenat dobré věci i pro Lam Research. Začíná být cyklus čipů dlouhodobý, nebo se teprve rozbíhá?Sektor polovodičů se z minima v roce 2022 v podstatě zotavil a mnoho akcií nyní vzrostlo o násobky svých nejnižších cen z roku 2022. Jejich podniky však skutečně teprve začínají zaznamenávat oživení tržeb a zisků, a to díky umělé inteligenci a oživení ve starších odvětvích, jako jsou chytré telefony a osobní počítače. Přestože vzestup trvá zhruba 18 měsíců, díky růstu podporovanému umělou inteligencí by tento boom mohl trvat déle než předchozí cykly. A pokud se Fedu podaří měkké přistání s klesajícími úrokovými sazbami a bez recese, tím lépe.