Ztráty blízkých, nemoci a ekonomické potíže způsobené výlukami zažilo až příliš mnoho lidí. Ekonomické údaje však ukazují razantní oživení oproti prvnímu roku pandemie, kdy rychle rostl obchod a zaměstnanost. Tyto hospodářské trendy by měly pokračovat i v roce 2022, i když mírnějším tempem. Pokrok byl však vykoupen cenou pravděpodobně největší inflační hrozby od 70. let 20. století a řídit se proti této hrozbě a zároveň se vyhnout krachu na trzích, které se stále obchodují za historicky vysoké násobky, bude vyžadovat jisté úsilí. Zde jsou některé z hlavních trendů, které je třeba sledovat při vstupu do roku 2022.
Globální cyklus zpřísňování měnové politiky
Příští rok bude ve znamení rostoucích úrokových sazeb. Popravdě řečeno, zvyšování úrokových sazeb dorazilo ve velkém stylu již v roce 2021 do mnoha částí světa, ale Federální rezervní systém, strážce světové rezervní měny, nyní učinil tento proces skutečně globálním.
Jako první se zvýší dlouhodobé sazby, protože Fed během krátkého období tří měsíců ukončí program kvantitativního uvolňování, který stále probíhá v objemu 120 miliard dolarů měsíčně. Očekává se, že od března do konce roku zvýší cílové rozpětí pro Fed fondy až o 75 bazických bodů.
Zda zpřísní o více či méně, bude záviset na vývoji inflace v tomto období. Základní vlivy a – což je důležitější – pravděpodobné zpomalení ekonomiky v souvislosti s konečným utracením přebytečných úspor z roku 2020 naznačují, že inflace by měla v průběhu roku oslabit: sám Fed vidí, že jádrové osobní spotřebitelské výdaje po letošním růstu o 5,3 % vzrostou v příštím roce pouze o 2,6 %. Dalším významným faktorem bude to, pod jak velký tlak se Fed dostane ze strany Kongresu v souvislosti s blížícími se listopadovými volbami v polovině volebního období.
Každopádně dokud bude Fed v režimu zpřísňování, tlak na ostatní centrální banky – s výjimkou Švýcarska, Japonska a možná i Číny -, aby pokračovaly v utahování, zůstane zachován.
Průběh pandemie bude mít pravděpodobně největší vliv na uvažování Fedu a mnoha dalších centrálních bank. V době psaní tohoto článku je varianta Omicron na postupu Evropou a nyní se vyskytuje ve 43 z 50 států USA.
O Omicronu není známo dost na to, aby bylo možné s jistotou předpovídat. První studie naznačují, že je méně pravděpodobné, že povede k vážnému onemocnění než dosud převládající kmen Delta, ale že také uniká imunitní obraně vytvořené při očkování dvěma dávkami, což mu umožňuje rychlejší šíření.
Nižší virulence nebude stačit k tomu, aby se zabránilo novým výlukám, pokud se počet infekcí bude i nadále zdvojnásobovat každé tři dny, jak se to v současné době děje v některých částech světa.
Povzbudivé se zdá být, že posilovací injekce vakcín Moderna (NASDAQ:MRNA) a Pfizer/BioNTech získají čas na vývoj nových léků speciálně přizpůsobených pro Omicron. Stejně tak se nadále rozšiřuje nabídka vakcín a stále více i antivirotik, zejména prostřednictvím programu Covax Světové zdravotnické organizace.
To by mělo snížit rozdíly v přístupu k vakcínám, které umožnily viru volně bujet a libovolně mutovat v chudších zemích světa. Aktuální prognóza programu COVAX předpokládá, že do března bude k dispozici 2,39 miliardy dávek, stejně jako možnosti pro celkem více než 6,5 miliardy dávek do roku 2023.
Čínský trojlístek: Omicron, Evergrande a Tchaj-wan
Omicron se může zdát méně nebezpečný pro lidský život než všechny dominantní kmeny Covid-19 před ním, ale přesto představuje vážnou hrozbu pro finanční trhy, a to kvůli reakční funkci dvou největších světových ekonomik.
V USA je díky váhavosti s očkováním riziko rychlého přenosu obzvláště vysoké. To by mohlo vést k vlnám vysoké absence, což by zhoršilo stávající nedostatek pracovních sil. Skutečné riziko na straně nabídky však hrozí v Číně, a to kvůli její tendenci tvrdě a široce se uzavírat v reakci na jakýkoli náznak Covidu. Vzhledem k hlášené nízké účinnosti dvou hlavních čínských vakcín proti Omicronu hrozí v průběhu roku opětovné uzavření důležitých čínských výrobních a logistických center, což by prodloužilo problémy dalších výrobců a prodejců dále na západ.
To však není jediná výzva, které bude Čína v příštím roce čelit. V určité fázi budou muset úřady země rozhodnout, kdo ponese ztráty z dluhů skupiny China Evergrande a dalších předlužených developerů. Budou tak muset učinit, aniž by vyvolaly paniku mezi domácími drobnými investory a pokud možno aniž by se uchýlily k dalšímu zadlužování, aby se vymanily ze zpomalení růstu.
Jakýkoli náznak finanční nebo dokonce sociální nestability může Peking povzbudit k tomu, aby odvedl pozornost malým zahraničněpolitickým dobrodružstvím: poté, co ukončil autonomii Hongkongu, se prezident Si Ťin-pching, který má od komunistické strany čerstvý mandát k doživotnímu vládnutí, netají touhou obnovit pevninskou svrchovanost nad Tchaj-wanem.
Energetická krize v Evropě
Geopolitické riziko je také jedním z prvků – ale pouze jedním z prvků – dalšího příběhu, který bude v Evropě dominovat novinovým titulkům, zejména na počátku roku 2022. Starý rok končí ruským prezidentem Vladimirem Putinem, který hrozí přímou invazí na Ukrajinu na základě falešného tvrzení, že rozšiřování NATO na východ pro něj představuje existenční hrozbu.
Většina analytiků se přiklání k názoru, že vojenské manévry na hranicích Ruska s Ukrajinou, kde je v současné době soustředěno přes 100 000 vojáků, jsou nakonec nátlakovou taktikou, která má zajistit otevření kontroverzního plynovodu Nord Stream 2, jenž slibuje být lukrativním výdělkem pro Gazprom (MCX:GAZP) a jeho státní vlastníky. Avšak vzhledem k tomu, že Putin v úterý před Vánoci v projevu k šéfům obrany výslovně hovořil o „vojensko-technické“ akci, nelze to již brát jako samozřejmost.
Stejně jako v roce 2008, kdy ceny ropy ještě přesahovaly 100 dolarů za barel, by schopnost Evropy reagovat na invazi byla omezena skutečností, že ceny elektřiny a plynu jsou již nyní vysoko nad předchozími rekordními hodnotami, a to v důsledku nedostatku plynu ve skladech, rostoucích omezení uhelné energetiky v důsledku environmentální politiky a klesající dostupnosti stárnoucí jaderné flotily, která se již ztenčila v důsledku environmentálního fanatismu v Německu i jinde.
Důsledky toho, že si přejeme přechod na energetiku bez zajištění dodávek, jsou bolestně zřejmé.
Hrozící exploze účtů za energii pro domácnosti již v dubnu, kdy bude zrušen regulační cenový strop, zvýší inflaci ve Velké Británii o 1 % a nutí Itálii a Španělsko, aby nouzově rozšířily dotace, které byly dříve zapracovány do účtů za energii. Průmyslová odvětví náročná na spotřebu plynu, jako jsou výrobci hnojiv, již byla nucena uzavřít továrny a hrozí, že další budou muset zavřít, protože energetické společnosti budou do konce zimy omezovat dodávky.
Dokážou OPEC a USA udržet krok s poptávkou po ropě?
Rozšíření Omicronu také pozastavilo všechny sázky na to, kdy přesně globální poptávka po ropě dosáhne svého předpandemického vrcholu, ale zdá se, že se tak stane spíše dříve než později, což klade otázky jak OPEC, tak politice USA.
Podle údajů Amerického ropného institutu se poptávka v samotných Spojených státech pohybovala do listopadu na úrovni 0,4 % od svého vrcholu, než poslední vlna infekcí utlumila nejprve leteckou a pravděpodobně i silniční dopravu. Až se poptávka konečně zotaví, není jasné, zda bude nabídka schopna držet krok: ekonomická nejistota a rostoucí ekologický aktivismus akcionářů a vlád vedly k poklesu investic do nové těžby. Pokud se v posledních dnech roku nestane zázrak, klesnou objevy v roce 2021 na nejnižší úroveň od roku 1946, uvádí analýza společnosti Rystad Energy.
„Ti, kteří se domnívají, že většina nedávného růstu cen je dočasná, možná špatně chápou dobu potřebnou pro investice do těžby ropy a zemního plynu,“ varoval v nedávné zprávě Dean Foreman, hlavní ekonom API. Jak OPEC, tak američtí producenti se v letošním roce ocitli v situaci, kdy se více zabývají nápravou bilancí než zvyšováním nabídky. Aby se v roce 2022 zabránilo dalšímu prudkému nárůstu cen ropy, bude pravděpodobně zapotřebí, aby obě strany změnily názor.
Kryptoměnový rok
Globální cyklus zpřísňování měnové politiky bude tvrdou zkouškou pro kryptoměny, které v uplynulém roce vykazovaly stále vyšší korelaci se spekulativními aktivy. Koneckonců spekulativní aktiva mají tendenci dosahovat špatných výsledků, když se zvyšují úrokové sazby.
Nicméně pro ty, kteří zůstávají věrni kryptoměnám, slibuje rok 2022 vzrušující rok, v němž se očekává, že USA, Evropa a Indie vyjasní směr regulace, což by mělo třídě aktiv zajistit pevnější právní základ.
Na technické úrovni může být událostí roku dokončení přechodu Etherea na mechanismus Proof-of-Stake v jeho blockchainu, čímž se odkloní od energeticky náročnějšího mechanismu Proof-of-Work, který omezuje škálovatelnost (a také vytváří hromady špatného tisku pro krypto z ekologických důvodů). Vzhledem k místu Etherea ve vesmíru decentralizovaných finančních iniciativ (DeFi), které se nyní množí, lze význam tohoto přechodu jen stěží přeceňovat.
Jinde může pokrok Polygonu, který poskytuje infrastrukturu pro vzájemnou komunikaci různých blockchainů, také rozšířit snadnost použití mnoha mincí – i když nadšencům ztíží argumentaci, že více než 6 000 nyní existujících digitálních mincí odvozuje svou hodnotu od jejich vzácnosti.
Rok 2021 byl vyčerpávající. Ztráty blízkých, nemoci a ekonomické potíže způsobené výlukami zažilo až příliš mnoho lidí. Ekonomické údaje však ukazují razantní oživení oproti prvnímu roku pandemie, kdy rychle rostl obchod a zaměstnanost. Tyto hospodářské trendy by měly pokračovat i v roce 2022, i když mírnějším tempem. Pokrok byl však vykoupen cenou pravděpodobně největší inflační hrozby od 70. let 20. století a řídit se proti této hrozbě a zároveň se vyhnout krachu na trzích, které se stále obchodují za historicky vysoké násobky, bude vyžadovat jisté úsilí. Zde jsou některé z hlavních trendů, které je třeba sledovat při vstupu do roku 2022.
Globální cyklus zpřísňování měnové politiky
Příští rok bude ve znamení rostoucích úrokových sazeb. Popravdě řečeno, zvyšování úrokových sazeb dorazilo ve velkém stylu již v roce 2021 do mnoha částí světa, ale Federální rezervní systém, strážce světové rezervní měny, nyní učinil tento proces skutečně globálním.
Jako první se zvýší dlouhodobé sazby, protože Fed během krátkého období tří měsíců ukončí program kvantitativního uvolňování, který stále probíhá v objemu 120 miliard dolarů měsíčně. Očekává se, že od března do konce roku zvýší cílové rozpětí pro Fed fondy až o 75 bazických bodů.
Zda zpřísní o více či méně, bude záviset na vývoji inflace v tomto období. Základní vlivy a - což je důležitější - pravděpodobné zpomalení ekonomiky v souvislosti s konečným utracením přebytečných úspor z roku 2020 naznačují, že inflace by měla v průběhu roku oslabit: sám Fed vidí, že jádrové osobní spotřebitelské výdaje po letošním růstu o 5,3 % vzrostou v příštím roce pouze o 2,6 %. Dalším významným faktorem bude to, pod jak velký tlak se Fed dostane ze strany Kongresu v souvislosti s blížícími se listopadovými volbami v polovině volebního období.
Každopádně dokud bude Fed v režimu zpřísňování, tlak na ostatní centrální banky - s výjimkou Švýcarska, Japonska a možná i Číny -, aby pokračovaly v utahování, zůstane zachován.
Covid: 3. rok a počítání…
Průběh pandemie bude mít pravděpodobně největší vliv na uvažování Fedu a mnoha dalších centrálních bank. V době psaní tohoto článku je varianta Omicron na postupu Evropou a nyní se vyskytuje ve 43 z 50 států USA.
O Omicronu není známo dost na to, aby bylo možné s jistotou předpovídat. První studie naznačují, že je méně pravděpodobné, že povede k vážnému onemocnění než dosud převládající kmen Delta, ale že také uniká imunitní obraně vytvořené při očkování dvěma dávkami, což mu umožňuje rychlejší šíření.
Nižší virulence nebude stačit k tomu, aby se zabránilo novým výlukám, pokud se počet infekcí bude i nadále zdvojnásobovat každé tři dny, jak se to v současné době děje v některých částech světa.
Povzbudivé se zdá být, že posilovací injekce vakcín Moderna (NASDAQ:MRNA) a Pfizer/BioNTech získají čas na vývoj nových léků speciálně přizpůsobených pro Omicron. Stejně tak se nadále rozšiřuje nabídka vakcín a stále více i antivirotik, zejména prostřednictvím programu Covax Světové zdravotnické organizace.
To by mělo snížit rozdíly v přístupu k vakcínám, které umožnily viru volně bujet a libovolně mutovat v chudších zemích světa. Aktuální prognóza programu COVAX předpokládá, že do března bude k dispozici 2,39 miliardy dávek, stejně jako možnosti pro celkem více než 6,5 miliardy dávek do roku 2023.
Čínský trojlístek: Omicron, Evergrande a Tchaj-wan
Omicron se může zdát méně nebezpečný pro lidský život než všechny dominantní kmeny Covid-19 před ním, ale přesto představuje vážnou hrozbu pro finanční trhy, a to kvůli reakční funkci dvou největších světových ekonomik.
V USA je díky váhavosti s očkováním riziko rychlého přenosu obzvláště vysoké. To by mohlo vést k vlnám vysoké absence, což by zhoršilo stávající nedostatek pracovních sil. Skutečné riziko na straně nabídky však hrozí v Číně, a to kvůli její tendenci tvrdě a široce se uzavírat v reakci na jakýkoli náznak Covidu. Vzhledem k hlášené nízké účinnosti dvou hlavních čínských vakcín proti Omicronu hrozí v průběhu roku opětovné uzavření důležitých čínských výrobních a logistických center, což by prodloužilo problémy dalších výrobců a prodejců dále na západ.
To však není jediná výzva, které bude Čína v příštím roce čelit. V určité fázi budou muset úřady země rozhodnout, kdo ponese ztráty z dluhů skupiny China Evergrande a dalších předlužených developerů. Budou tak muset učinit, aniž by vyvolaly paniku mezi domácími drobnými investory a pokud možno aniž by se uchýlily k dalšímu zadlužování, aby se vymanily ze zpomalení růstu.
Jakýkoli náznak finanční nebo dokonce sociální nestability může Peking povzbudit k tomu, aby odvedl pozornost malým zahraničněpolitickým dobrodružstvím: poté, co ukončil autonomii Hongkongu, se prezident Si Ťin-pching, který má od komunistické strany čerstvý mandát k doživotnímu vládnutí, netají touhou obnovit pevninskou svrchovanost nad Tchaj-wanem.
Energetická krize v Evropě
Geopolitické riziko je také jedním z prvků - ale pouze jedním z prvků - dalšího příběhu, který bude v Evropě dominovat novinovým titulkům, zejména na počátku roku 2022. Starý rok končí ruským prezidentem Vladimirem Putinem, který hrozí přímou invazí na Ukrajinu na základě falešného tvrzení, že rozšiřování NATO na východ pro něj představuje existenční hrozbu.
Většina analytiků se přiklání k názoru, že vojenské manévry na hranicích Ruska s Ukrajinou, kde je v současné době soustředěno přes 100 000 vojáků, jsou nakonec nátlakovou taktikou, která má zajistit otevření kontroverzního plynovodu Nord Stream 2, jenž slibuje být lukrativním výdělkem pro Gazprom (MCX:GAZP) a jeho státní vlastníky. Avšak vzhledem k tomu, že Putin v úterý před Vánoci v projevu k šéfům obrany výslovně hovořil o "vojensko-technické" akci, nelze to již brát jako samozřejmost.
Stejně jako v roce 2008, kdy ceny ropy ještě přesahovaly 100 dolarů za barel, by schopnost Evropy reagovat na invazi byla omezena skutečností, že ceny elektřiny a plynu jsou již nyní vysoko nad předchozími rekordními hodnotami, a to v důsledku nedostatku plynu ve skladech, rostoucích omezení uhelné energetiky v důsledku environmentální politiky a klesající dostupnosti stárnoucí jaderné flotily, která se již ztenčila v důsledku environmentálního fanatismu v Německu i jinde.
Důsledky toho, že si přejeme přechod na energetiku bez zajištění dodávek, jsou bolestně zřejmé.
Hrozící exploze účtů za energii pro domácnosti již v dubnu, kdy bude zrušen regulační cenový strop, zvýší inflaci ve Velké Británii o 1 % a nutí Itálii a Španělsko, aby nouzově rozšířily dotace, které byly dříve zapracovány do účtů za energii. Průmyslová odvětví náročná na spotřebu plynu, jako jsou výrobci hnojiv, již byla nucena uzavřít továrny a hrozí, že další budou muset zavřít, protože energetické společnosti budou do konce zimy omezovat dodávky.
Dokážou OPEC a USA udržet krok s poptávkou po ropě?
Rozšíření Omicronu také pozastavilo všechny sázky na to, kdy přesně globální poptávka po ropě dosáhne svého předpandemického vrcholu, ale zdá se, že se tak stane spíše dříve než později, což klade otázky jak OPEC, tak politice USA.
Podle údajů Amerického ropného institutu se poptávka v samotných Spojených státech pohybovala do listopadu na úrovni 0,4 % od svého vrcholu, než poslední vlna infekcí utlumila nejprve leteckou a pravděpodobně i silniční dopravu. Až se poptávka konečně zotaví, není jasné, zda bude nabídka schopna držet krok: ekonomická nejistota a rostoucí ekologický aktivismus akcionářů a vlád vedly k poklesu investic do nové těžby. Pokud se v posledních dnech roku nestane zázrak, klesnou objevy v roce 2021 na nejnižší úroveň od roku 1946, uvádí analýza společnosti Rystad Energy.
"Ti, kteří se domnívají, že většina nedávného růstu cen je dočasná, možná špatně chápou dobu potřebnou pro investice do těžby ropy a zemního plynu," varoval v nedávné zprávě Dean Foreman, hlavní ekonom API. Jak OPEC, tak američtí producenti se v letošním roce ocitli v situaci, kdy se více zabývají nápravou bilancí než zvyšováním nabídky. Aby se v roce 2022 zabránilo dalšímu prudkému nárůstu cen ropy, bude pravděpodobně zapotřebí, aby obě strany změnily názor.
Kryptoměnový rok
Globální cyklus zpřísňování měnové politiky bude tvrdou zkouškou pro kryptoměny, které v uplynulém roce vykazovaly stále vyšší korelaci se spekulativními aktivy. Koneckonců spekulativní aktiva mají tendenci dosahovat špatných výsledků, když se zvyšují úrokové sazby.
Nicméně pro ty, kteří zůstávají věrni kryptoměnám, slibuje rok 2022 vzrušující rok, v němž se očekává, že USA, Evropa a Indie vyjasní směr regulace, což by mělo třídě aktiv zajistit pevnější právní základ.
Na technické úrovni může být událostí roku dokončení přechodu Etherea na mechanismus Proof-of-Stake v jeho blockchainu, čímž se odkloní od energeticky náročnějšího mechanismu Proof-of-Work, který omezuje škálovatelnost (a také vytváří hromady špatného tisku pro krypto z ekologických důvodů). Vzhledem k místu Etherea ve vesmíru decentralizovaných finančních iniciativ (DeFi), které se nyní množí, lze význam tohoto přechodu jen stěží přeceňovat.
Jinde může pokrok Polygonu, který poskytuje infrastrukturu pro vzájemnou komunikaci různých blockchainů, také rozšířit snadnost použití mnoha mincí - i když nadšencům ztíží argumentaci, že více než 6 000 nyní existujících digitálních mincí odvozuje svou hodnotu od jejich vzácnosti.
