Citigroup (C) uspořádala svůj dlouho očekávaný den pro investory, na kterém představila svou dlouhodobou strategickou vizi, jak dostat skomírající banku zpět na správnou cestu. Bohužel pro investory, jako jsem já, kteří doufali, že by mohl sloužit jako krátkodobý katalyzátor, byl Den investorů nedostačující. Banka si stanovila finanční cíle, které jsou ještě velmi neuspokojivé a jejichž dosažení by mohlo trvat delší dobu. Zdá se také, že některé regulační problémy a snahy o technologickou modernizaci banky budou trvat několik let, než se vyřeší a zaplatí.
Zdroj: Unsplash
Nedostatečné vyrovnávání se s konkurencí
To, co investoři a analytici na Dni investorů hledali, byly dlouhodobé finanční cíle. Tím hlavním je návratnost hmotného kmenového kapitálu (ROTCE), která měří, jakého zisku banka dosáhla na kapitál akcionářů, bez započtení goodwillu, nehmotných aktiv a prioritního kapitálu. Citigroup se v posledních letech snažila udržet krok se svými konkurenty. V letech 2017 až 2021 dosáhla Citigroup průměrné hodnoty ROTCE 10,2 % ve srovnání s průměrem srovnatelných skupin ve výši zhruba 13 %.
Citigroup na dni pro investory uvedla, že věří, že ve střednědobém časovém horizontu, což znamená v příštích třech až pěti letech, dosáhne ROTCE 11 až 12 %. Všichni doufali ve vyšší aspirace, protože se zdá, že tento cíl jen stěží zmenší rozdíl oproti kolegům, kteří si stanovili mnohem vyšší střednědobé a dlouhodobé cíle ROTCE.
V časové ose se jednotlivé banky trochu rozcházejí, ale opět to vypadá, že Citigroup sotva zmenšuje rozdíl – pokud se vůbec může rozdíl zvětšit. Dokonce i v případě bank, které měly dlouhodobější cíle, Morgan Stanley již dosáhla 20% ROTCE v roce 2021 a Wells Fargo funguje pod limitem aktiv omezujícím růst rozvahy, což je pravděpodobně nejtrestnější regulační souhlasné nařízení v celém bankovnictví. Pokud bude tento limit v příštím roce nebo dvou zrušen, může Wells Fargo své finanční cíle posunout směrem nahoru.
Druhou věcí je, že Citigroup také zveřejnila očekávaná tempa růstu výnosů v jednotlivých obchodních divizích, která by měla vést k dosažení jejího cíle ROTCE ve výši 11 % až 12 %.
Jak vidíte v pravém sloupci, banka předpokládá složené roční tempo růstu ve všech divizích kromě trhů a bankovnictví ve vysokých jednociferných procentech, přičemž správa majetku má potenciál dosáhnout CAGR v rozmezí nízkých desítek procent. Doufal jsem, že Citigroup možná snižuje cíle ROTCE s úmyslem je překonat a zvýšit – a možná tomu tak stále je -, ale tyto hodnoty CAGR výnosů mi nepřipadají konzervativní.
Dlouho očekávaný Den investorů (Investor Day) Citigroup zklamal investory, kteří doufali, že banka bude mít vyšší finanční cíle.
Citigroup (C) uspořádala svůj dlouho očekávaný den pro investory, na kterém představila svou dlouhodobou strategickou vizi, jak dostat skomírající banku zpět na správnou cestu. Bohužel pro investory, jako jsem já, kteří doufali, že by mohl sloužit jako krátkodobý katalyzátor, byl Den investorů nedostačující. Banka si stanovila finanční cíle, které jsou ještě velmi neuspokojivé a jejichž dosažení by mohlo trvat delší dobu. Zdá se také, že některé regulační problémy a snahy o technologickou modernizaci banky budou trvat několik let, než se vyřeší a zaplatí.
Zdroj: Unsplash
Nedostatečné vyrovnávání se s konkurencí
To, co investoři a analytici na Dni investorů hledali, byly dlouhodobé finanční cíle. Tím hlavním je návratnost hmotného kmenového kapitálu (ROTCE), která měří, jakého zisku banka dosáhla na kapitál akcionářů, bez započtení goodwillu, nehmotných aktiv a prioritního kapitálu. Citigroup se v posledních letech snažila udržet krok se svými konkurenty. V letech 2017 až 2021 dosáhla Citigroup průměrné hodnoty ROTCE 10,2 % ve srovnání s průměrem srovnatelných skupin ve výši zhruba 13 %.
Citigroup na dni pro investory uvedla, že věří, že ve střednědobém časovém horizontu, což znamená v příštích třech až pěti letech, dosáhne ROTCE 11 až 12 %. Všichni doufali ve vyšší aspirace, protože se zdá, že tento cíl jen stěží zmenší rozdíl oproti kolegům, kteří si stanovili mnohem vyšší střednědobé a dlouhodobé cíle ROTCE.
V časové ose se jednotlivé banky trochu rozcházejí, ale opět to vypadá, že Citigroup sotva zmenšuje rozdíl - pokud se vůbec může rozdíl zvětšit. Dokonce i v případě bank, které měly dlouhodobější cíle, Morgan Stanley již dosáhla 20% ROTCE v roce 2021 a Wells Fargo funguje pod limitem aktiv omezujícím růst rozvahy, což je pravděpodobně nejtrestnější regulační souhlasné nařízení v celém bankovnictví. Pokud bude tento limit v příštím roce nebo dvou zrušen, může Wells Fargo své finanční cíle posunout směrem nahoru.
Druhou věcí je, že Citigroup také zveřejnila očekávaná tempa růstu výnosů v jednotlivých obchodních divizích, která by měla vést k dosažení jejího cíle ROTCE ve výši 11 % až 12 %.
Zdroj: Unsplash
Jak vidíte v pravém sloupci, banka předpokládá složené roční tempo růstu ve všech divizích kromě trhů a bankovnictví ve vysokých jednociferných procentech, přičemž správa majetku má potenciál dosáhnout CAGR v rozmezí nízkých desítek procent. Doufal jsem, že Citigroup možná snižuje cíle ROTCE s úmyslem je překonat a zvýšit - a možná tomu tak stále je -, ale tyto hodnoty CAGR výnosů mi nepřipadají konzervativní.
