Před 70. lety 20. století převládající ekonomické teorie předpokládaly, že inflace téměř vždy roste, když je míra nezaměstnanosti nízká, a klesá, když je míra nezaměstnanosti vysoká. Od té doby museli ekonomové své ekonomické teorie zpřesnit.
Co je to stagflace?
Stagflace je termín, který se používá pro označení ekonomiky, v níž dochází k výrazné inflaci, vysoké nezaměstnanosti a pomalému nebo žádnému hospodářskému růstu. Tento termín je spojuje slova stagnace a inflace a které v roce 1965 vymyslel britský politik Iain Macleod k popisu období vysoké inflace, stagnace HDP a vysoké nezaměstnanosti ve Spojeném království, které začalo v 60. letech 20. století a pokračovalo v 70. letech.
Stagflace převládala v 70. a 80. letech ve většině velkých ekonomik. Ekonomy to překvapilo, protože tehdejší dominantní ekonomická teorie, keynesiánská makroekonomická teorie, předpokládala, že k růstu inflace a nezaměstnanosti nemůže docházet současně.
Zdroj: Getty Images
Částečně to vycházelo z Phillipsovy křivky, ekonomického modelu, který se používal k tvrzení, že mezi nezaměstnaností a inflací existuje nepřímý vztah. Ekonomové od té doby identifikovali mnoho potenciálních faktorů, které stagflaci ovlivňují, včetně náhlého nabídkového šoku a škodlivé vládní politiky.
Zatímco v 70. letech 20. století během ropné krize a v 80. letech 20. století byla stagflace častá, v poslední době se s ní již nesetkáváme. Vlády úzce spolupracují s centrálními bankami, aby monitorovaly a zasahovaly s cílem kontrolovat inflaci, aniž by došlo k poklesu hospodářského produktu, a vyhýbaly se politikám, které by mohly stagflaci podpořit.
Někteří ekonomové se však obávají, že bychom v budoucnu mohli být svědky další stagflace, neboť v roce 2021 došlo k prudkému oživení spotřebitelské poptávky spojenému s významnými problémy v dodavatelském řetězci, které vedly k růstu cen. Vzestup delta varianty měl také dopad na oživení, způsobil nedostatek pracovních sil a ovlivnil ceny potravin a pohonných hmot. Dopad stagflace spočívá v tom, že pokud přetrvává, může způsobit eskalující pokles HDP, který by mohl vést k recesi.
O příčinách stagflace se mezi ekonomy vedou rozsáhlé diskuse, protože převládající ekonomická teorie před stagflací v 70. letech 20. století nevěřila, že je možná, protože Phillipsova křivka podporovala teorii, že nezaměstnanost a inflace jsou nepřímo úměrné. Ekonomové však navrhli řadu teorií, co stagflaci způsobuje.
Šok z dodávek
Teorie nabídkového šoku předpokládá, že ke stagflaci dochází v důsledku náhlého poklesu nabídky služby nebo zboží. To způsobuje dramatický nárůst cen, který obvykle snižuje ziskové marže většiny podniků a zpomaluje hospodářský růst.
Špatná měnová politika
Podle teorie špatné politiky je stagflace často důsledkem špatné hospodářské politiky. Snaha centrální banky a vlády regulovat ekonomiku často vede k tomu, že se rozhodují špatně. Například před 70. lety 20. století se USA po přijetí zákona o zaměstnanosti v roce 1946 zaměřily na maximální zaměstnanost v celé ekonomice, což nechtěně způsobilo zvýšení inflace a ovlivnilo zaměstnanost a růst.
Vládní politika regulující ekonomiku může mít také dopad, jak ukazuje Nixonova strategie devalvace dolaru a zavedení zmrazení mezd a cen známá jako Nixonův šok. Centrální banky a zákonodárci se nakonec potýkají s problémem, jak se vypořádat se stagflací, protože zásahy na podporu jejich cílů cenové stability, nízké nezaměstnanosti a hospodářského růstu mohou být v rozporu.
Zdroj: Getty Images
Diferenciální akumulace
Teorie diferenciální akumulace, kterou vytvořili ekonomové Jonathan Nitzan a Shimshon Bichler, tvrdí, že existuje vztah mezi fúzemi a akvizicemi, stagflací a globalizací. Podobně jako teorie nabídkového šoku tvrdí, že diferenciální akumulace je hnací silou fúzí a akvizic, které soustřeďují moc omezovat nabídku zboží a akumulovaného kapitálu v menším počtu rukou a vedou k vyššímu riziku stagflace.
Poptávka – tah
Teorie stagflace tažené poptávkou, kterou navrhl ekonom Eduardo Loyo, předpokládá, že stagflace může nastat výhradně v důsledku měnových šoků, aniž by byl nutný šok související s nabídkou. K tomu dochází, když vlády zavedou měnové zpřísňující předpisy, jako je zvýšení federální úrokové sazby nebo snížení nabídky peněz.
Tlak na náklady
Teorie nákladové inflace považuje za hlavní příčinu stagflace inflaci na straně nabídky. V tomto případě rostoucí ceny vedou k nezaměstnanosti, protože obvykle snižují ziskové marže podniků, což vede ke snížení hospodářského výkonu. Inflaci na straně nabídky mohou ovlivnit také například cla, zvýšení mezd nebo nedostatek pracovních sil.
Zdroj: Reuters
Konec zlatého standardu
Historicky je Nixonovo ukončení směnitelnosti amerických dolarů za zlato považováno za jednu z příčin stagflace v 70. letech. Zlatý standard činil USA zranitelnými vůči úbytku zlata, protože v zahraničních rukou bylo více dolarů než zlatých rezerv v USA. V roce 1971 Nixon uzavřel zlaté okno, které umožňovalo směnu dolarů za zlato. V roce 1976 byla hodnota amerického dolaru oficiálně oddělena od zlata. Oba kroky znehodnotily dolar, což mělo dopad na inflaci a hospodářský růst a vedlo ke stagflaci.
Důsledky hospodářské stagflace
Jaké jsou důsledky stagflace pro běžné lidi? Když nastane stagflace, má přímý dopad na cenovou dostupnost, což mnoha lidem ztěžuje uspokojování základních potřeb, zejména těm, kteří patří mezi nezaměstnané. U těch, kteří jsou zaměstnáni, může stagflace vést k riziku ztráty zaměstnání a snížení mezd, což sníží důvěru spotřebitelů a jejich kupní sílu.
Stagflací trpí také investoři. Stagflace má obecně za následek nižší ziskové marže v důsledku vyšších cen vstupů a nižších tržeb. To má dopad na akciový trh, protože index S&P 500 v posledních 60 letech dosahoval v průměru 2,5 % čtvrtletního výnosu, ale podle zprávy Goldman Sachs v době stagflace historicky dosahoval výnosu -2,1 %. Stagflace může mít přímý dopad na investory tím, že snižuje růst zisků společností na akcii, což ovlivňuje ceny akcií.
Zdroj: Getty Images
Negativně mohou být ovlivněni také dividendový investoři, protože společnosti snižují nebo pozastavují vyplácení dividend, aby ušetřily hotovost. Ti, kteří investují do růstových akcií, by mohli utrpět značné ztráty, protože mnozí z nich mají ve svých akciích zakalkulovány očekávané růstové cíle, jejichž splnění by stagflace ztížila.
Pokud bude stagflace trvat dostatečně dlouho, některé společnosti by mohly zkrachovat a způsobit investorům značné ztráty. Neschopnost společností splácet své dluhy by pravděpodobně ovlivnila i ceny dluhopisů. Existují však způsoby, jak se investoři mohou proti riziku inflace zajistit, včetně fondů, které jsou určeny speciálně pro období vysoké inflace.
Investoři, kteří se obávají dopadu stagflace na svá portfolia, by mohli změnit svou investiční strategii nebo se rozhodnout zůstat v blue chip akciích v základních průmyslových odvětvích se stabilními zisky, které pravděpodobně stagflaci přečkají nebo se rychle zotaví.
Stagflace by mohla mít dopad na mezinárodní obchod tím, že by se zvýšily globální ceny všech komodit včetně potravin, což by výrazně zdražilo podnikání a dále zvýšilo inflaci. Národní nebo globální nezaměstnanost může také snížit globální ekonomický výkon, důvěru spotřebitelů a výdaje – což zvýší nezaměstnanost ve více oblastech kvůli vzájemné provázanosti globálního obchodu.
Zdroj: Getty Images
Rozdílné národní politiky boje proti stagflaci mohou mít také dopad na globální obchod, protože tyto politiky vytvářejí rozdílné podmínky pro oživení, které mohou být v rozporu. To se často více dotýká rozvojových ekonomik, protože mnohé z těchto zemí nemají vzhledem k vysokému poměru deficitu k HDP možnost zavést takové měnové nebo stimulační politiky, jaké používají jiné státy k řešení stagflace.
Když dojde ke stagflaci ve Spojených státech, má Federální rezervní systém za úkol vytvořit hospodářskou politiku a intervence, které by vyvážily protichůdné potřeby snížit inflaci, zvýšit HDP a snížit nezaměstnanost. Rozhodování o správných intervencích ve správný čas může být komplikované, protože zvýšení úrokových sazeb za účelem snížení inflace by mohlo zpomalit hospodářský růst a stimulační opatření by mohlo inflaci zvýšit. FED také musí rozhodnout, zda je intervence skutečně nutná, nebo zda se ceny a úroveň zaměstnanosti vyrovnají samy.
Stagflace je ekonomický jev, který je definován obdobím se značnou inflací, malým nebo žádným hospodářským růstem a vysokou nezaměstnaností. Před 70. lety 20. století převládající ekonomické teorie předpokládaly, že inflace téměř vždy roste, když je míra nezaměstnanosti nízká, a klesá, když je míra nezaměstnanosti vysoká. Od té doby museli ekonomové své ekonomické teorie zpřesnit.
Co je to stagflace?
Stagflace je termín, který se používá pro označení ekonomiky, v níž dochází k výrazné inflaci, vysoké nezaměstnanosti a pomalému nebo žádnému hospodářskému růstu. Tento termín je spojuje slova stagnace a inflace a které v roce 1965 vymyslel britský politik Iain Macleod k popisu období vysoké inflace, stagnace HDP a vysoké nezaměstnanosti ve Spojeném království, které začalo v 60. letech 20. století a pokračovalo v 70. letech.
Stagflace převládala v 70. a 80. letech ve většině velkých ekonomik. Ekonomy to překvapilo, protože tehdejší dominantní ekonomická teorie, keynesiánská makroekonomická teorie, předpokládala, že k růstu inflace a nezaměstnanosti nemůže docházet současně.
Zdroj: Getty Images
Částečně to vycházelo z Phillipsovy křivky, ekonomického modelu, který se používal k tvrzení, že mezi nezaměstnaností a inflací existuje nepřímý vztah. Ekonomové od té doby identifikovali mnoho potenciálních faktorů, které stagflaci ovlivňují, včetně náhlého nabídkového šoku a škodlivé vládní politiky.
Zatímco v 70. letech 20. století během ropné krize a v 80. letech 20. století byla stagflace častá, v poslední době se s ní již nesetkáváme. Vlády úzce spolupracují s centrálními bankami, aby monitorovaly a zasahovaly s cílem kontrolovat inflaci, aniž by došlo k poklesu hospodářského produktu, a vyhýbaly se politikám, které by mohly stagflaci podpořit.
Někteří ekonomové se však obávají, že bychom v budoucnu mohli být svědky další stagflace, neboť v roce 2021 došlo k prudkému oživení spotřebitelské poptávky spojenému s významnými problémy v dodavatelském řetězci, které vedly k růstu cen. Vzestup delta varianty měl také dopad na oživení, způsobil nedostatek pracovních sil a ovlivnil ceny potravin a pohonných hmot. Dopad stagflace spočívá v tom, že pokud přetrvává, může způsobit eskalující pokles HDP, který by mohl vést k recesi.
Zdroj: Getty Images
Co je příčinou stagflace?
O příčinách stagflace se mezi ekonomy vedou rozsáhlé diskuse, protože převládající ekonomická teorie před stagflací v 70. letech 20. století nevěřila, že je možná, protože Phillipsova křivka podporovala teorii, že nezaměstnanost a inflace jsou nepřímo úměrné. Ekonomové však navrhli řadu teorií, co stagflaci způsobuje.
Šok z dodávek
Teorie nabídkového šoku předpokládá, že ke stagflaci dochází v důsledku náhlého poklesu nabídky služby nebo zboží. To způsobuje dramatický nárůst cen, který obvykle snižuje ziskové marže většiny podniků a zpomaluje hospodářský růst.
Špatná měnová politika
Podle teorie špatné politiky je stagflace často důsledkem špatné hospodářské politiky. Snaha centrální banky a vlády regulovat ekonomiku často vede k tomu, že se rozhodují špatně. Například před 70. lety 20. století se USA po přijetí zákona o zaměstnanosti v roce 1946 zaměřily na maximální zaměstnanost v celé ekonomice, což nechtěně způsobilo zvýšení inflace a ovlivnilo zaměstnanost a růst.
Vládní politika regulující ekonomiku může mít také dopad, jak ukazuje Nixonova strategie devalvace dolaru a zavedení zmrazení mezd a cen známá jako Nixonův šok. Centrální banky a zákonodárci se nakonec potýkají s problémem, jak se vypořádat se stagflací, protože zásahy na podporu jejich cílů cenové stability, nízké nezaměstnanosti a hospodářského růstu mohou být v rozporu.
Zdroj: Getty Images
Diferenciální akumulace
Teorie diferenciální akumulace, kterou vytvořili ekonomové Jonathan Nitzan a Shimshon Bichler, tvrdí, že existuje vztah mezi fúzemi a akvizicemi, stagflací a globalizací. Podobně jako teorie nabídkového šoku tvrdí, že diferenciální akumulace je hnací silou fúzí a akvizic, které soustřeďují moc omezovat nabídku zboží a akumulovaného kapitálu v menším počtu rukou a vedou k vyššímu riziku stagflace.
Poptávka - tah
Teorie stagflace tažené poptávkou, kterou navrhl ekonom Eduardo Loyo, předpokládá, že stagflace může nastat výhradně v důsledku měnových šoků, aniž by byl nutný šok související s nabídkou. K tomu dochází, když vlády zavedou měnové zpřísňující předpisy, jako je zvýšení federální úrokové sazby nebo snížení nabídky peněz.
Tlak na náklady
Teorie nákladové inflace považuje za hlavní příčinu stagflace inflaci na straně nabídky. V tomto případě rostoucí ceny vedou k nezaměstnanosti, protože obvykle snižují ziskové marže podniků, což vede ke snížení hospodářského výkonu. Inflaci na straně nabídky mohou ovlivnit také například cla, zvýšení mezd nebo nedostatek pracovních sil.
Zdroj: Reuters
Konec zlatého standardu
Historicky je Nixonovo ukončení směnitelnosti amerických dolarů za zlato považováno za jednu z příčin stagflace v 70. letech. Zlatý standard činil USA zranitelnými vůči úbytku zlata, protože v zahraničních rukou bylo více dolarů než zlatých rezerv v USA. V roce 1971 Nixon uzavřel zlaté okno, které umožňovalo směnu dolarů za zlato. V roce 1976 byla hodnota amerického dolaru oficiálně oddělena od zlata. Oba kroky znehodnotily dolar, což mělo dopad na inflaci a hospodářský růst a vedlo ke stagflaci.
Důsledky hospodářské stagflace
Jaké jsou důsledky stagflace pro běžné lidi? Když nastane stagflace, má přímý dopad na cenovou dostupnost, což mnoha lidem ztěžuje uspokojování základních potřeb, zejména těm, kteří patří mezi nezaměstnané. U těch, kteří jsou zaměstnáni, může stagflace vést k riziku ztráty zaměstnání a snížení mezd, což sníží důvěru spotřebitelů a jejich kupní sílu.
Stagflací trpí také investoři. Stagflace má obecně za následek nižší ziskové marže v důsledku vyšších cen vstupů a nižších tržeb. To má dopad na akciový trh, protože index S&P 500 v posledních 60 letech dosahoval v průměru 2,5 % čtvrtletního výnosu, ale podle zprávy Goldman Sachs v době stagflace historicky dosahoval výnosu -2,1 %. Stagflace může mít přímý dopad na investory tím, že snižuje růst zisků společností na akcii, což ovlivňuje ceny akcií.
Zdroj: Getty Images
Negativně mohou být ovlivněni také dividendový investoři, protože společnosti snižují nebo pozastavují vyplácení dividend, aby ušetřily hotovost. Ti, kteří investují do růstových akcií, by mohli utrpět značné ztráty, protože mnozí z nich mají ve svých akciích zakalkulovány očekávané růstové cíle, jejichž splnění by stagflace ztížila.
Pokud bude stagflace trvat dostatečně dlouho, některé společnosti by mohly zkrachovat a způsobit investorům značné ztráty. Neschopnost společností splácet své dluhy by pravděpodobně ovlivnila i ceny dluhopisů. Existují však způsoby, jak se investoři mohou proti riziku inflace zajistit, včetně fondů, které jsou určeny speciálně pro období vysoké inflace.
Investoři, kteří se obávají dopadu stagflace na svá portfolia, by mohli změnit svou investiční strategii nebo se rozhodnout zůstat v blue chip akciích v základních průmyslových odvětvích se stabilními zisky, které pravděpodobně stagflaci přečkají nebo se rychle zotaví.
Stagflace by mohla mít dopad na mezinárodní obchod tím, že by se zvýšily globální ceny všech komodit včetně potravin, což by výrazně zdražilo podnikání a dále zvýšilo inflaci. Národní nebo globální nezaměstnanost může také snížit globální ekonomický výkon, důvěru spotřebitelů a výdaje - což zvýší nezaměstnanost ve více oblastech kvůli vzájemné provázanosti globálního obchodu.
Zdroj: Getty Images
Rozdílné národní politiky boje proti stagflaci mohou mít také dopad na globální obchod, protože tyto politiky vytvářejí rozdílné podmínky pro oživení, které mohou být v rozporu. To se často více dotýká rozvojových ekonomik, protože mnohé z těchto zemí nemají vzhledem k vysokému poměru deficitu k HDP možnost zavést takové měnové nebo stimulační politiky, jaké používají jiné státy k řešení stagflace.
Když dojde ke stagflaci ve Spojených státech, má Federální rezervní systém za úkol vytvořit hospodářskou politiku a intervence, které by vyvážily protichůdné potřeby snížit inflaci, zvýšit HDP a snížit nezaměstnanost. Rozhodování o správných intervencích ve správný čas může být komplikované, protože zvýšení úrokových sazeb za účelem snížení inflace by mohlo zpomalit hospodářský růst a stimulační opatření by mohlo inflaci zvýšit. FED také musí rozhodnout, zda je intervence skutečně nutná, nebo zda se ceny a úroveň zaměstnanosti vyrovnají samy.
