„Vzhledem ke zvýšené inflaci, zpomalujícímu se růstu v důsledku oživení Covidu a historicky napjatému trhu práce zůstávají obavy investorů ze stagflace vysoké. A vzhledem k tomu, že Fed zahájil jeden z nejprudších cyklů zvyšování úrokových sazeb od 90. let minulého století, rostou také obavy z rizika recese,“ uvedli analytici Goldmanu pod vedením Christiana Muellera-Glissmanna ve výzkumné zprávě ze 14. dubna.
V poznámce nazvané „Rostoucí rizika, ale příliš brzy na posedlost recesí“ analytici při hodnocení pravděpodobnosti recese zvažovali řadu tržních ukazatelů včetně ostře sledovaných dvouletých a desetiletých výnosů státních dluhopisů.
Obvykle by investoři očekávali, že dlouhodobější dluhopis vynese více než kratší, ale na konci března byl výnos dvouletého dluhopisu vyšší než výnos desetiletého. Tuto inverzi někteří považují za známku blížící se recese.
Zdroj: Getty Images
„Od konce 80. let 20. století činí časová prodleva mezi inverzí výnosové křivky v USA a recesí v USA v průměru 20 měsíců,“ uvedli analytici Goldman.
Mezi další ukazatele, které Goldman sledoval, patří index volatility neboli VIX a nadměrná prémie za dluhopisy (EBP), což je měřítko chuti investorů riskovat. Zatímco v prvním čtvrtletí tyto ukazatele prudce vzrostly kvůli ruské invazi na Ukrajinu a také kvůli obavám ze zpřísnění měnové politiky Fedu, nyní podle analytiků Goldmanu „výrazně poklesly“.
V současné době je pravděpodobnost recese podle trhu 20-30 %, uvedla banka, a z historického hlediska to ve 28 % případů vedlo k recesi do 12 měsíců. To je „v zásadě v souladu s hodnocením našich ekonomů ohledně rizika vstupu USA do recese v příštím roce“, uvedla banka Goldman.
„I když se pravděpodobnost recese zakotvená v hlavních tržních proměnných od počátku roku zvýšila, stále ukazuje na relativně nízkou úroveň rizika,“ dodala banka.
Zdroj: Bloomberg
Důsledky pro trh Mueller-Glissmann a jeho kolegové poznamenali, že předvídat načasování recese je pozoruhodně obtížné.
„Pravděpodobnost recese implikovaná trhem může pomoci, ale investoři musí vyvážit ‚čas na trhu‘ s ‚načasováním trhu‘, protože příliš brzký odprodej může znamenat vzdání se pozitivních výnosů z akcií,“ napsali.
Banka zůstává ve své alokaci aktiv nadvážena nad akciemi, ale uvedla, že se zaměřuje na „řízení rizik pomocí zajištění proti rizikům na chvostu“. Rovněž převažuje komodity a hotovost a podvažuje dluhopisy a úvěry.
„I když uznáváme, že kombinace geopolitické nejistoty a jestřábí politiky zvyšuje riziko korekce i bez recese, stále si myslíme, že akcie mají větší šanci dlouhodobě překonat inflaci,“ uvedla banka Goldman.
Goldman Sachs tvrdí, že rizika recese rostou, ale na "posedlost recesí" je ještě brzy.
"Vzhledem ke zvýšené inflaci, zpomalujícímu se růstu v důsledku oživení Covidu a historicky napjatému trhu práce zůstávají obavy investorů ze stagflace vysoké. A vzhledem k tomu, že Fed zahájil jeden z nejprudších cyklů zvyšování úrokových sazeb od 90. let minulého století, rostou také obavy z rizika recese," uvedli analytici Goldmanu pod vedením Christiana Muellera-Glissmanna ve výzkumné zprávě ze 14. dubna.
V poznámce nazvané "Rostoucí rizika, ale příliš brzy na posedlost recesí" analytici při hodnocení pravděpodobnosti recese zvažovali řadu tržních ukazatelů včetně ostře sledovaných dvouletých a desetiletých výnosů státních dluhopisů.
Obvykle by investoři očekávali, že dlouhodobější dluhopis vynese více než kratší, ale na konci března byl výnos dvouletého dluhopisu vyšší než výnos desetiletého. Tuto inverzi někteří považují za známku blížící se recese.
Zdroj: Getty Images
"Od konce 80. let 20. století činí časová prodleva mezi inverzí výnosové křivky v USA a recesí v USA v průměru 20 měsíců," uvedli analytici Goldman.
Mezi další ukazatele, které Goldman sledoval, patří index volatility neboli VIX a nadměrná prémie za dluhopisy (EBP), což je měřítko chuti investorů riskovat. Zatímco v prvním čtvrtletí tyto ukazatele prudce vzrostly kvůli ruské invazi na Ukrajinu a také kvůli obavám ze zpřísnění měnové politiky Fedu, nyní podle analytiků Goldmanu "výrazně poklesly".
V současné době je pravděpodobnost recese podle trhu 20-30 %, uvedla banka, a z historického hlediska to ve 28 % případů vedlo k recesi do 12 měsíců. To je "v zásadě v souladu s hodnocením našich ekonomů ohledně rizika vstupu USA do recese v příštím roce", uvedla banka Goldman.
"I když se pravděpodobnost recese zakotvená v hlavních tržních proměnných od počátku roku zvýšila, stále ukazuje na relativně nízkou úroveň rizika," dodala banka.
Zdroj: Bloomberg
Důsledky pro trhMueller-Glissmann a jeho kolegové poznamenali, že předvídat načasování recese je pozoruhodně obtížné.
"Pravděpodobnost recese implikovaná trhem může pomoci, ale investoři musí vyvážit 'čas na trhu' s 'načasováním trhu', protože příliš brzký odprodej může znamenat vzdání se pozitivních výnosů z akcií," napsali.
Banka zůstává ve své alokaci aktiv nadvážena nad akciemi, ale uvedla, že se zaměřuje na "řízení rizik pomocí zajištění proti rizikům na chvostu". Rovněž převažuje komodity a hotovost a podvažuje dluhopisy a úvěry.
"I když uznáváme, že kombinace geopolitické nejistoty a jestřábí politiky zvyšuje riziko korekce i bez recese, stále si myslíme, že akcie mají větší šanci dlouhodobě překonat inflaci," uvedla banka Goldman.
