Jedním z vedlejších účinků zpřísnění politiky Federálního rezervního systému je, že kvůli němu všude – včetně trhu s podnikovými dluhopisy – stoupají úrokové sazby. Jak ale upozorňují profesionálové, investoři musí být opatrní a zvážit takové věci, jako je úvěrové riziko a citlivost na sazby, protože by mohla hrozit recese.
Z tohoto důvodu jsou investoři do dluhopisů směřováni k dluhopisům s kratší dobou trvání, tedy k těm v sektoru dvouletých a nižších dluhopisů, které mají nejvyšší výnosy za poslední roky, ale menší riziko než dluhopisy s delší dobou trvání. Upřednostňují také vyšší kvalitu před nekvalitními dluhopisy s vysokým výnosem nebo junk bonds.
„Pokud se podíváte na výnosy investičního stupně na úrovni kolem 5,4 %, je to úroveň výnosů, kterou investoři nezažili od roku 2009, a to bylo samozřejmě velmi odlišné prostředí spreadů, než ve kterém se nacházíme nyní,“ řekl Jonathan Duensing, vedoucí oddělení pevných výnosů v USA ve společnosti Amundi Asset Management.
Ceny dluhopisů s růstem výnosů klesají, takže investoři, kteří nyní nakupují, by se mohli dočkat poklesu ceny svých dluhopisů, pokud by sazby nadále rostly. Duensing však uvedl, že vysoké výnosy nyní slouží investorům do dluhopisů s kratší dobou splatnosti jako ochrana před tímto jevem.
Zdroj: Getty Images
„Výnosy jsou vysoké. Pokud hovoříte o dvou až tříletém investičním horizontu, drtivá většina těchto cenných papírů investičního stupně skutečně bude mít splatnost,“ řekl. „Pokud investujete do něčeho s výnosem 5 % s dobou splatnosti 2 roky, budete schopni dosáhnout tohoto 5% výnosu. Bude v tom určitá volatilita, ale jde o to, že výnos vás může v blízkém období chránit před určitou volatilitou.“
Držte se kvality Investoři mohou sami nakupovat dluhopisy jednotlivých podniků po 1000 dolarech, ale stratégové varují, že v této nejisté době, kdy může dojít k recesi, je nejlepší zůstat u dluhopisů nejvyšší kvality.
„To, co se děje na krátkém konci výnosové křivky, má bezpochyby dobrou hodnotu a myslím, že to bude dobrá investice,“ řekl Gilbert Garcia, řídící partner společnosti Garcia Hamilton Associates. „Jakékoli rozšíření rozpětí korporátních dluhopisů bude pravděpodobně kompenzováno poklesem výnosů státních dluhopisů, ale držel bych se vysoce kvalitních jmen.“
Garcia uvedl, že se mu líbí jména jako IBM a Apple. Dvouletý dluhopis IBM měl podle Tradewebu výnos 4,71 %. Agentura Standard and Poor’s mu udělila rating A- a agentura Moody’s A3. Dvouletý dluhopis společnosti Apple s ratingem Aaa od agentury Moody’s a AA+ od agentury S&P měl podle Tradeweb výnos 4,29 %.
Garcia uvedl, že se vyhýbá finančním titulům. „Samotné finance, banky a makléři se rozšiřují. Spread korporátních dluhopisů se pravděpodobně rozšíří, ale když jste tak krátcí, zlomový výnos vám dává velký prostor, než přijdete o peníze,“ řekl Garcia.
Garcia uvedl, že se mu také líbí společnosti Aflac, Walt Disney, Deere a Caterpillar. Podle Tradewebu byl pětiletý výnos Aflac 4,88 %, dvouletý Deere 4,42 % a dvouletý Caterpillar 4,46 %.
Zdroj: Getty Images
Anthony Watson, zakladatel společnosti Thrive Retirement Specialists, uvedl, že klientům své firmy v Dearbornu v Michiganu doporučuje držet podnikové dluhopisy jako jednu z devíti tříd aktiv.
„Věříme, že má smysl tuto třídu aktiv vlastnit. Způsob, který jsme zvolili pro přístup ke korporátním dluhopisům, je prostřednictvím vysoce diverzifikovaného nízkonákladového indexového fondu, a to zčásti proto, že pokud jde o korporátní dluhopisy, je s nimi větší potíž než se státními dluhopisy,“ řekl. Státní dluhopisy jsou ovlivněny délkou splatnosti, zatímco podnikové dluhopisy mají úvěrové riziko a může je ovlivnit například snížení úvěrového ratingu.
Hra prostřednictvím fondů Fondem, který sleduje krátkodobé podnikové dluhopisy, je SPSB, SPDR Portfolio Short Term Corporate Bond ETF. Ostatní fondy krátkodobých dluhopisů zaznamenaly pokles, ale jejich výkonnost překonala pokles indexu S&P 500 v tomto roce o více než 19 %. ETF SPSB sleduje index Bloomberg 1-3letých korporátních dluhopisů a od počátku roku klesl o 5,4 %.
Krátkodobé fondy také překonaly oblíbený iShares iBoxx $ Investment Grade Corporate Bond ETF LQD, který drží dluhopisy s delší dobou trvání a letos zatím ztratil 22,3 %. Podle společnosti BlackRock je vážená průměrná doba splatnosti 13,22 roku.
K dispozici je také fond Vanguard Short-Term Corporate Bond ETF VCSH, který sleduje index korporátních dluhopisů a letos ztratil 8,5 %. Přibližně stejně je na tom i fond iShares 1-5 year Investment Grade Corporate Bond ETF IGSB. Sleduje index ICE BofA 1-5 Year U.S. Corporate.
PIMCO Enhanced Short-Maturity Active ETF MINT se za letošní rok snížil o 2,5 %. Přibližně polovinu tohoto ETF tvoří úvěry investičního stupně. Drží také sekuritizovaná aktiva a další nástroje s krátkou durací.
Watson řekl, že upřednostňuje koncepci ETF s více podíly, protože úvěrové riziko by mohlo být problémem. Uvedl, že jestřábí postoj Fedu vyvolává na trhu obavy, že centrální banka přivede ekonomiku do recese.
„To nyní znamená, že investoři musí být více odměňováni za to, že podstupují toto úvěrové riziko. Pokud půjdeme do recese, některé společnosti budou mít problémy,“ řekl.
Dodal, že pohyb sazeb změnil vnímání investic do dluhopisů, které měly po léta malý výnos. „Myslím, že v tomto prostoru je na chvíli příležitost. Dějí se tu dvě různé věci. Máte ekonomiku, která není v pořádku, která zpomaluje a možná směřuje do recese,“ řekl. „Bude to velmi záviset na výhledu úrokových sazeb Fedu.“
S tím, jak akcie klesají a úrokové sazby rostou, investoři se začínají zajímat o podnikové dluhopisy více než za celou generaci.
Jedním z vedlejších účinků zpřísnění politiky Federálního rezervního systému je, že kvůli němu všude - včetně trhu s podnikovými dluhopisy - stoupají úrokové sazby. Jak ale upozorňují profesionálové, investoři musí být opatrní a zvážit takové věci, jako je úvěrové riziko a citlivost na sazby, protože by mohla hrozit recese.
Z tohoto důvodu jsou investoři do dluhopisů směřováni k dluhopisům s kratší dobou trvání, tedy k těm v sektoru dvouletých a nižších dluhopisů, které mají nejvyšší výnosy za poslední roky, ale menší riziko než dluhopisy s delší dobou trvání. Upřednostňují také vyšší kvalitu před nekvalitními dluhopisy s vysokým výnosem nebo junk bonds.
"Pokud se podíváte na výnosy investičního stupně na úrovni kolem 5,4 %, je to úroveň výnosů, kterou investoři nezažili od roku 2009, a to bylo samozřejmě velmi odlišné prostředí spreadů, než ve kterém se nacházíme nyní," řekl Jonathan Duensing, vedoucí oddělení pevných výnosů v USA ve společnosti Amundi Asset Management.
Ceny dluhopisů s růstem výnosů klesají, takže investoři, kteří nyní nakupují, by se mohli dočkat poklesu ceny svých dluhopisů, pokud by sazby nadále rostly. Duensing však uvedl, že vysoké výnosy nyní slouží investorům do dluhopisů s kratší dobou splatnosti jako ochrana před tímto jevem.
Zdroj: Getty Images
"Výnosy jsou vysoké. Pokud hovoříte o dvou až tříletém investičním horizontu, drtivá většina těchto cenných papírů investičního stupně skutečně bude mít splatnost," řekl. "Pokud investujete do něčeho s výnosem 5 % s dobou splatnosti 2 roky, budete schopni dosáhnout tohoto 5% výnosu. Bude v tom určitá volatilita, ale jde o to, že výnos vás může v blízkém období chránit před určitou volatilitou."
Držte se kvalityInvestoři mohou sami nakupovat dluhopisy jednotlivých podniků po 1000 dolarech, ale stratégové varují, že v této nejisté době, kdy může dojít k recesi, je nejlepší zůstat u dluhopisů nejvyšší kvality.
"To, co se děje na krátkém konci výnosové křivky, má bezpochyby dobrou hodnotu a myslím, že to bude dobrá investice," řekl Gilbert Garcia, řídící partner společnosti Garcia Hamilton Associates. "Jakékoli rozšíření rozpětí korporátních dluhopisů bude pravděpodobně kompenzováno poklesem výnosů státních dluhopisů, ale držel bych se vysoce kvalitních jmen."
Garcia uvedl, že se mu líbí jména jako IBM a Apple. Dvouletý dluhopis IBM měl podle Tradewebu výnos 4,71 %. Agentura Standard and Poor's mu udělila rating A- a agentura Moody's A3. Dvouletý dluhopis společnosti Apple s ratingem Aaa od agentury Moody's a AA+ od agentury S&P měl podle Tradeweb výnos 4,29 %.
Garcia uvedl, že se vyhýbá finančním titulům. "Samotné finance, banky a makléři se rozšiřují. Spread korporátních dluhopisů se pravděpodobně rozšíří, ale když jste tak krátcí, zlomový výnos vám dává velký prostor, než přijdete o peníze," řekl Garcia.
Garcia uvedl, že se mu také líbí společnosti Aflac, Walt Disney, Deere a Caterpillar. Podle Tradewebu byl pětiletý výnos Aflac 4,88 %, dvouletý Deere 4,42 % a dvouletý Caterpillar 4,46 %.
Zdroj: Getty Images
Anthony Watson, zakladatel společnosti Thrive Retirement Specialists, uvedl, že klientům své firmy v Dearbornu v Michiganu doporučuje držet podnikové dluhopisy jako jednu z devíti tříd aktiv.
"Věříme, že má smysl tuto třídu aktiv vlastnit. Způsob, který jsme zvolili pro přístup ke korporátním dluhopisům, je prostřednictvím vysoce diverzifikovaného nízkonákladového indexového fondu, a to zčásti proto, že pokud jde o korporátní dluhopisy, je s nimi větší potíž než se státními dluhopisy," řekl. Státní dluhopisy jsou ovlivněny délkou splatnosti, zatímco podnikové dluhopisy mají úvěrové riziko a může je ovlivnit například snížení úvěrového ratingu.
Hra prostřednictvím fondůFondem, který sleduje krátkodobé podnikové dluhopisy, je SPSB, SPDR Portfolio Short Term Corporate Bond ETF. Ostatní fondy krátkodobých dluhopisů zaznamenaly pokles, ale jejich výkonnost překonala pokles indexu S&P 500 v tomto roce o více než 19 %. ETF SPSB sleduje index Bloomberg 1-3letých korporátních dluhopisů a od počátku roku klesl o 5,4 %.
Krátkodobé fondy také překonaly oblíbený iShares iBoxx $ Investment Grade Corporate Bond ETF LQD, který drží dluhopisy s delší dobou trvání a letos zatím ztratil 22,3 %. Podle společnosti BlackRock je vážená průměrná doba splatnosti 13,22 roku.
K dispozici je také fond Vanguard Short-Term Corporate Bond ETF VCSH, který sleduje index korporátních dluhopisů a letos ztratil 8,5 %. Přibližně stejně je na tom i fond iShares 1-5 year Investment Grade Corporate Bond ETF IGSB. Sleduje index ICE BofA 1-5 Year U.S. Corporate.
PIMCO Enhanced Short-Maturity Active ETF MINT se za letošní rok snížil o 2,5 %. Přibližně polovinu tohoto ETF tvoří úvěry investičního stupně. Drží také sekuritizovaná aktiva a další nástroje s krátkou durací.
Watson řekl, že upřednostňuje koncepci ETF s více podíly, protože úvěrové riziko by mohlo být problémem. Uvedl, že jestřábí postoj Fedu vyvolává na trhu obavy, že centrální banka přivede ekonomiku do recese.
"To nyní znamená, že investoři musí být více odměňováni za to, že podstupují toto úvěrové riziko. Pokud půjdeme do recese, některé společnosti budou mít problémy," řekl.
Dodal, že pohyb sazeb změnil vnímání investic do dluhopisů, které měly po léta malý výnos. "Myslím, že v tomto prostoru je na chvíli příležitost. Dějí se tu dvě různé věci. Máte ekonomiku, která není v pořádku, která zpomaluje a možná směřuje do recese," řekl. "Bude to velmi záviset na výhledu úrokových sazeb Fedu."
