Přesto to pro bývalého vysokého úředníka Deutsche Bank AG nebude úplně neznámá zkušenost.
Akcie švýcarského bankovního gigantu se v pondělí po víkendu horečných spekulací na Twitteru o jeho finančním zdraví propadly o 12 % na historické minimum, než později během dne téměř všechny ztráty získaly zpět.
Divoké výkyvy ukazují, jak obtížné je pro Credit Suisse zvládnout horečnatou důvěru investorů, když spěchá s vypracováním plánu na nápravu své investiční skupiny, která je na dně od loňského roku, kdy utrpěla obrovské ztráty kvůli podpoře společnosti Archegos Capital Management. Cena, kterou musí investoři zaplatit za pojištění dluhu banky, dosáhla rekordních hodnot, což některé vedlo k tomu, že se vrátili do dob roku 2008.
Ve skutečnosti je podle několika analytiků lepší srovnání s Deutsche Bank v letech 2016 a 2017 – v době, kdy Joshi pomáhal vymýšlet vlastní krizovou reakci na prudký nárůst swapů úvěrového selhání této německé banky. Podobnou situací si v roce 2011 prošla i Morgan Stanley. Obě tuto těžkou zkoušku přežily.
V úterý akcie skutečně vzrostly o více než 4 % a dostaly se tak nad úroveň, kde uzavřely v pátek, kdy generální ředitel Ulrich Koerner zveřejnil memorandum, které pomohlo spustit zmatek. Klesly také náklady na pojištění dluhu banky proti neschopnosti splácet.
Zdroj: Getty Images
Nicméně původně panická reakce akciového trhu v pondělí na rostoucí náklady na CDS – a výprodej v posledních několika měsících – ukazuje na zhoršující se soubor možností, které má švýcarská firma k dispozici před mimořádnou revizí strategie 27. října, která by měla zahrnovat rozsáhlý ústup od investičního bankovnictví. Od oznámení strategické revize ztratily akcie Credit Suisse přibližně čtvrtinu své hodnoty.
Investoři se obávají, jak banka pokryje náklady na takový plán, které mnozí analytici odhadují na 4 miliardy dolarů, a co by to znamenalo pro její základní kapitálový poměr ve výši 13,5 %, zejména v období, kdy investiční banka utrpěla velké ztráty. Věřitel doufá, že se mu podaří získat hotovost spíše prodejem akcií než emisí práv, která by způsobila značné zředění, jak to nakonec udělala Deutsche Bank.
„Pokud jedna z možností zahrnuje navýšení kapitálu, bude pro akcie vždy těžké se stabilizovat, když není známa výše potenciální emise a ředění,“ uvedla Alison Williamsová, bankovní analytička agentury Bloomberg Intelligence. „Těžké trhy zvyšují netrpělivost.“
Prodej skupiny strukturovaných produktů Credit Suisse, která obchoduje se sekuritizovaným dluhem, přilákal zájem potenciálních kupců včetně BNP Paribas SA a Apollo Global Management Inc, ale panuje skepse ohledně toho, jak snadné bude prodat taková aktiva – nebo zajistit dobré ceny -, když je rostoucí úrokové sazby dostaly pod tlak. Širší pozadí investičního bankovnictví není o nic růžovější: BI odhaduje, že poplatky v USA mohly ve třetím čtvrtletí klesnout o 50 % nebo více.
„Kdyby s restrukturalizací začaly před rokem nebo dvěma, pak by se jim prodávalo snáze, protože by byla větší poptávka po rizikových aktivech,“ řekl Andreas Venditti, bankovní analytik společnosti Vontobel. Firma měla dvojnásobnou smůlu, protože se orientuje na aktivity investičních bank, které se nyní potýkají s problémy, včetně její jednotky poskytující úvěry s využitím pákového efektu.
Zdroj: Bloomberg
Podle Vendittiho je problémem generálního ředitele Ulricha Koernera a předsedy představenstva Axela Lehmanna – švýcarské dvojice pověřené vypracováním funkčního plánu restrukturalizace – to, že rozhádaní akcionáři budou špatně reagovat, pokud dvojice nepodnikne radikální kroky ke zmenšení investiční banky poté, co se předchozí režimy vyhýbaly těžkým rozhodnutím. To jim může ponechat jen malou alternativu, než se pustit do nákladné restrukturalizace.
Dalším potenciálním zdrojem peněz je prodej jednotky pro správu aktiv – která utrpěla vlastní újmu na pověsti v důsledku krachu Greensill Capital. Nebo by Koerner a Lehmann mohli oprášit nápad bývalého generálního ředitele Tidjane Thiama a usilovat o primární veřejnou nabídku domácí švýcarské banky, která se poměrně dobře držela, zatímco ostatní části Credit Suisse zachvátil skandál a chaos na trzích. To by však bylo v těžké době pro IPO ošemetné.
Jednou z možností by bylo urychlit zveřejnění revize strategie, místo aby se snášely další tři týdny burzovních zmatků, i když se vedení bude obávat dalšího zpackaného pokusu o zacelení ran. Analytik JPMorgan Kian Abouhossein navrhl, že by banka mohla urychlit oznámení o své kapitálové pozici ve třetím čtvrtletí, aby podpořila víkendové sdělení investorům, že její rozvaha zůstává solidní.
Zkušenosti Deutsche Bank a Morgan Stanley by mohly být poučné. Krize německého věřitele v roce 2016 byla částečně vyvolána tím, že americké ministerstvo spravedlnosti požadovalo 14 miliard USD na urovnání vyšetřování cenných papírů krytých hypotékami na bydlení. I když banka nakonec dosáhla dohody za zhruba polovinu této částky, obavy se rozptýlily až poté, co v následujícím roce získala 8 miliard eur nového kapitálu.
Morgan Stanley čelila vlastnímu nárůstu úvěrového rozpětí v důsledku zvěstí na trhu v roce 2011, kdy vytrvalé řeči o tom, že je značně vystavena riziku vratkého evropského dluhu, zatížily její akcie a dluhopisy. Největší akcionář firmy ji veřejně podpořil, ale trvalo několik měsíců, než cena swapů na selhání klesla, protože obávané ztráty se nikdy nenaplnily.
Dixit Joshi na svůj první den ve funkci finančního ředitele Credit Suisse Group AG jen tak nezapomene. Přesto to pro bývalého vysokého úředníka Deutsche Bank AG nebude úplně neznámá zkušenost.
Akcie švýcarského bankovního gigantu se v pondělí po víkendu horečných spekulací na Twitteru o jeho finančním zdraví propadly o 12 % na historické minimum, než později během dne téměř všechny ztráty získaly zpět.
Divoké výkyvy ukazují, jak obtížné je pro Credit Suisse zvládnout horečnatou důvěru investorů, když spěchá s vypracováním plánu na nápravu své investiční skupiny, která je na dně od loňského roku, kdy utrpěla obrovské ztráty kvůli podpoře společnosti Archegos Capital Management. Cena, kterou musí investoři zaplatit za pojištění dluhu banky, dosáhla rekordních hodnot, což některé vedlo k tomu, že se vrátili do dob roku 2008.
Ve skutečnosti je podle několika analytiků lepší srovnání s Deutsche Bank v letech 2016 a 2017 - v době, kdy Joshi pomáhal vymýšlet vlastní krizovou reakci na prudký nárůst swapů úvěrového selhání této německé banky. Podobnou situací si v roce 2011 prošla i Morgan Stanley. Obě tuto těžkou zkoušku přežily.
V úterý akcie skutečně vzrostly o více než 4 % a dostaly se tak nad úroveň, kde uzavřely v pátek, kdy generální ředitel Ulrich Koerner zveřejnil memorandum, které pomohlo spustit zmatek. Klesly také náklady na pojištění dluhu banky proti neschopnosti splácet.
Zdroj: Getty Images
Nicméně původně panická reakce akciového trhu v pondělí na rostoucí náklady na CDS - a výprodej v posledních několika měsících - ukazuje na zhoršující se soubor možností, které má švýcarská firma k dispozici před mimořádnou revizí strategie 27. října, která by měla zahrnovat rozsáhlý ústup od investičního bankovnictví. Od oznámení strategické revize ztratily akcie Credit Suisse přibližně čtvrtinu své hodnoty.
Investoři se obávají, jak banka pokryje náklady na takový plán, které mnozí analytici odhadují na 4 miliardy dolarů, a co by to znamenalo pro její základní kapitálový poměr ve výši 13,5 %, zejména v období, kdy investiční banka utrpěla velké ztráty. Věřitel doufá, že se mu podaří získat hotovost spíše prodejem akcií než emisí práv, která by způsobila značné zředění, jak to nakonec udělala Deutsche Bank.
"Pokud jedna z možností zahrnuje navýšení kapitálu, bude pro akcie vždy těžké se stabilizovat, když není známa výše potenciální emise a ředění," uvedla Alison Williamsová, bankovní analytička agentury Bloomberg Intelligence. "Těžké trhy zvyšují netrpělivost."
Prodej skupiny strukturovaných produktů Credit Suisse, která obchoduje se sekuritizovaným dluhem, přilákal zájem potenciálních kupců včetně BNP Paribas SA a Apollo Global Management Inc, ale panuje skepse ohledně toho, jak snadné bude prodat taková aktiva - nebo zajistit dobré ceny -, když je rostoucí úrokové sazby dostaly pod tlak. Širší pozadí investičního bankovnictví není o nic růžovější: BI odhaduje, že poplatky v USA mohly ve třetím čtvrtletí klesnout o 50 % nebo více.
"Kdyby s restrukturalizací začaly před rokem nebo dvěma, pak by se jim prodávalo snáze, protože by byla větší poptávka po rizikových aktivech," řekl Andreas Venditti, bankovní analytik společnosti Vontobel. Firma měla dvojnásobnou smůlu, protože se orientuje na aktivity investičních bank, které se nyní potýkají s problémy, včetně její jednotky poskytující úvěry s využitím pákového efektu.
Zdroj: Bloomberg
Podle Vendittiho je problémem generálního ředitele Ulricha Koernera a předsedy představenstva Axela Lehmanna - švýcarské dvojice pověřené vypracováním funkčního plánu restrukturalizace - to, že rozhádaní akcionáři budou špatně reagovat, pokud dvojice nepodnikne radikální kroky ke zmenšení investiční banky poté, co se předchozí režimy vyhýbaly těžkým rozhodnutím. To jim může ponechat jen malou alternativu, než se pustit do nákladné restrukturalizace.
Dalším potenciálním zdrojem peněz je prodej jednotky pro správu aktiv - která utrpěla vlastní újmu na pověsti v důsledku krachu Greensill Capital. Nebo by Koerner a Lehmann mohli oprášit nápad bývalého generálního ředitele Tidjane Thiama a usilovat o primární veřejnou nabídku domácí švýcarské banky, která se poměrně dobře držela, zatímco ostatní části Credit Suisse zachvátil skandál a chaos na trzích. To by však bylo v těžké době pro IPO ošemetné.
Jednou z možností by bylo urychlit zveřejnění revize strategie, místo aby se snášely další tři týdny burzovních zmatků, i když se vedení bude obávat dalšího zpackaného pokusu o zacelení ran. Analytik JPMorgan Kian Abouhossein navrhl, že by banka mohla urychlit oznámení o své kapitálové pozici ve třetím čtvrtletí, aby podpořila víkendové sdělení investorům, že její rozvaha zůstává solidní.
Zkušenosti Deutsche Bank a Morgan Stanley by mohly být poučné. Krize německého věřitele v roce 2016 byla částečně vyvolána tím, že americké ministerstvo spravedlnosti požadovalo 14 miliard USD na urovnání vyšetřování cenných papírů krytých hypotékami na bydlení. I když banka nakonec dosáhla dohody za zhruba polovinu této částky, obavy se rozptýlily až poté, co v následujícím roce získala 8 miliard eur nového kapitálu.
Morgan Stanley čelila vlastnímu nárůstu úvěrového rozpětí v důsledku zvěstí na trhu v roce 2011, kdy vytrvalé řeči o tom, že je značně vystavena riziku vratkého evropského dluhu, zatížily její akcie a dluhopisy. Největší akcionář firmy ji veřejně podpořil, ale trvalo několik měsíců, než cena swapů na selhání klesla, protože obávané ztráty se nikdy nenaplnily.
Investiční banka Morgan Stanley se přidala k optimistickému táboru analytiků, kteří v posledních měsících přehodnocují vyhlídky společnosti Johnson & Johnson.
