Zillow: Bolest je tady, ale co bude dál? Cena 14x FCF – to je zajímavá metrika

Cena akcií společnosti Zillow pravděpodobně nabízí příležitost k nákupu, která se naskytne jednou za generaci. Společnost Zillow (NASDAQ:Z) byla neúprosně potrestána za to, že investoři vyprodali její akcie o více než 75 % z jejich maxim. O tom se píší knihy o investování. Při pohledu do budoucna se domnívám, že tato společnost s nízkou hodnotou aktiv by mohla být na cestě k volnému peněžnímu toku ve výši 550 milionů USD jako průběžnému ukazateli v příštích 12 měsících. Podle mých předpokladů je dnes Zillow na 14násobku volného peněžního toku. Na druhou stranu je zde spousta negativních faktorů, které by investoři měli zvážit. Ale na druhou stranu, když už akcie tolik klesly, nemohli by investoři už nyní ocenit příliš mnoho negativních faktorů? Zillow je na prodej! No a co? Říká se nám, že bychom měli kupovat akcie, když jsou ve výprodeji. A přesto jsou akcie ve výprodeji, když jsou vyhlídky hrozné. Neexistuje žádný jiný důvod, proč by akcie měly být ve výprodeji. Zdroj: Getty Investoři potřebují směs odvahy a trpělivosti. Jistě, to pomáhá. Ale buďme upřímní. Investoři potřebují především čerstvý kapitál. A to je problém medvědího trhu. Nejde ani tak o to, že investoři mají problém uvědomit si, že je něco k dispozici za skvělé ceny. Jde prostě o to, že jen velmi málo investorů má ještě nějaký kapitál. Kdo měl v roce 2022 ještě nějaký kapitál, pravděpodobně ho utratil v rallye na medvědím trhu, která zachytila nabídku v létě. A od té doby společnost Zillow, stejně jako nespočet dalších akcií, ztratila téměř všechny své pozice. Část problému, který mají investoři se společností Zillow, spočívá v tom, že není okamžitě zřejmé, jaké by mohly být její udržitelné míry růstu. Je zřejmé, že část této nejasnosti pochází z podnikání společnosti Zillow v oblasti iBuying, které společnost Zillow nyní plně opustila. Další část problému pro investory však spočívá v tom, že od února, kdy společnost Zillow zveřejnila svůj Den investorů, se toho na trhu stalo tolik. Připomeňme, že společnost Zillow v polovině února zveřejnila svůj Den investorů a její akcie alespoň zpočátku rostly. Od té doby však její akcie pokračovaly ve výprodeji nejméně o 40 až 50 %, protože investoři jednoduše neměli dostatečnou důvěru ve vyhlídky společnosti Zillow. A nyní, jak víte, Fed zvyšuje sazby závratným tempem, což dramaticky zpomalilo trh s nemovitostmi. Proto se vzhledem ke všem těmto výkyvům investoři snaží získat důvěru v to, co bude za dalšími dvěma čtvrtletími. Souhrnně řečeno, i když investoři vidí ve společnosti Zillow hodnotu, mají pochopitelně problém získat důvěru v to, jaká by mohla být normalizovaná tempa růstu společnosti Zillow. Zdroj: Shutterstock Ocenění akcií Z - 14x volné peněžní toky příštího roku Podle mého nejlepšího odhadu se domnívám, že EBITDA společnosti Zillow bude v roce 2022 činit přibližně 525 milionů USD. Tato hodnota je nižší než přibližně 845 milionů dolarů, a to pouze ze segmentu IMT a hypoték dohromady v roce 2021. Vzhledem k tomu se domnívám, že lze říci, že realitní trh nebude v útlumu navždy. V určitém okamžiku tato malátnost projde celým systémem. Lze tedy předpokládat, že příští rok touto dobou by se společnost Zillow mohla vrátit k tomu, že bude mít provozní zisk EBITDA ve výši 650 milionů USD? Domnívám se, že je to velmi rozumný odhad. V takovém případě jsou dnes akcie oceněny na přibližně 12násobek provozního zisku EBITDA v příštím roce. Navíc to společnost Zillow uvedla ve svém nedávném dopise akcionářům, […] a zároveň rozvíjíme naše podnikání způsobem, který jsme popsali při odchodu z iBuying. I zde můžeme vidět ozvěnu prohlášení společnosti Zillow, že pokračující hlavní činnost má velmi malé požadavky na kapitálové výdaje. Můžete se o tom přesvědčit sami v jejím výkazu peněžních toků za předchozích šest měsíců, kde úroveň kapitálových výdajů činila přibližně 70 milionů USD. V důsledku toho se domnívám, že to znamená, že z 650 milionů USD EBITDA můžeme předpokládat, že téměř 550 milionů USD by mohlo skončit jako volné peněžní toky jako průběžná sazba v příštích dvanácti měsících. To znamená, že tento podnik se silným příkopem je oceněn na 14násobek volných peněžních toků v příštím roce. Podtrženo a sečteno Nyní procházíme nejpůsobivějším investičním obdobím za více než deset let. Emoce investorů se pohybují od apatie přes strach až po zoufalství. Pravděpodobně se nacházíme na prahu konečné kapitulace. Jako hodnotoví investoři se vážně těžko můžeme netěšit na to, kde se v roce 2022 nacházíme! Skutečně, jak se tak rozhlížím kolem sebe, vidím jen málo investorů, kteří by o realitním trhu mohli říci něco pozitivního. Mohla by to být doba, kdy se investoři ohlédnou zpět a řeknou si: ''No jo, to byla skvělá doba na investování do Zillow''. Jak víte, neexistuje žádný zvon, který by zvonil, když je dno. Až budeme vědět, že je dno, bude už pozdě se do toho pouštět. Investiční hra není ani tak o tom, jak vstoupit při tiku dna, ale spíše o tom, jak vstoupit nízko a prodat výše. A vzhledem k tomu, že akcie Zillow se nyní prodávají za méně než 14násobek run rate volných peněžních toků v příštím roce, je tato příležitost nyní velmi silná. Možná se při zpětném pohledu na toto období podíváme a uvidíme, že to byl ''zřejmě'' velmi atraktivní vstupní bod. Sledujte tento prostor.